商品期货CTA专题报告（五）：我国商品期货分类及异质性基本面分析概述

金融工程 | 金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商品期货 CTA 专题报告（五）证券研究报告 2018 年 01 月 31 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 相关报告 1 《金融工程：商品期货 CTA 专题报告（四）库存基本面与动量技术面共振的商品期货投资策略 2018-01-05》 2018-01-05 2 《金融工程：商品期货 CTA 专题报告（三）策略的趋势过滤 2017-03-22》 2017-03-22 3 《金融工程：商品期货 CTA 专题报告（二）日内趋势策略初探 2017-03-10》 2017-03-10 4 《金融工程：商品期货 CTA 专题报告（一）量化 CTA 策略概述 2017-02-14》 2017-02-14 我国商品期货分类及异质性基本面分析概述 商品价格预测仰赖于基本面分析和技术面分析 商品期货投资的关键在于把握未来价格走势，价格预测模型的建立主要仰赖于基本面分析和技术面分析。基本面分析利用经济资料（包括生产、消费、可支配收入等）从供需角度预测商品价格，因果关系较强，而技术面分析专注于研究价格本身的形态。 五大类商品中黑色系高波动高相关特征最明显 剔除“僵尸”品种后，本文将上市满一年且日均成交额大于 2 亿元的 35个品种根据商品属性及产业链相关性，分成黑色系、化工品、农产品、有色金属、贵金属五大类。近两年数据显示，黑色系品种波动率最高，平均年化波动率达 34.90%，化工、有色板块次之，平均年化波动率分别为 25.91%和 21.96%，贵金属、农产品板块最低，平均年化波动率小于 20%。 异质性基本面分析框架搭建意义重大 商品基本面分析主要研究供给和需求，遗漏变量将产生误导性的基本面信号。我们从产业链构成、可替代性、进出口重要性、政府干预度、宏观经济敏感性等方面入手对每个市场搭建各自的多指标基本面分析框架，为后期建立异质性价格预测模型作铺垫。特别地，贵金属作为特殊的商品市场，不适用传统的供需基本面分析逻辑。 借助技术面分析择机进出场 纯基本面分析存在时效把握和拐点捕捉上的缺陷，需要借助技术面信号以判断具体进出场时间，以更精准地预测价格走势。科学的交易策略应当结合基本面分析和技术面分析，前者用以判断行情方向，后者用于评估进出场时间。 风险提示：市场结构变化 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 商品期货分类 ...................................................................................................................................... 4 “僵尸”品种因何在 .............................................................................................................................. 4 活跃品种分类 ............................................................................................................................................ 5 商品期货分类表现对比 ..................................................................................................................... 5 期货与现货波动特征 .............................................................................................................................. 5 类别内品种相关性 ................................................................................................................................... 6 黑色系 .................................................................................................................................................. 6 化工品 .................................................................................................................................................. 7 农产品 .................................................................................................................................................. 8 有色金属 ........................................................................................................................................... 10 贵金属 ................................................................................................................................................ 11 商品期货异质性基本面分析 ........................................................................................................... 11 基本面分析逻辑 ...................................................................................................................................... 12 黑色系基本面分析 ..............................................