CPI、PPI点评报告：核心消费需求仍需稳固，工业生产需求表现回落

北京大学国民经济研究中心 核心消费需求仍需稳固，工业生产需求表现回落 ——黄昱程 2023 年 4 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 0.1 -3.6 北大国民经济研究中心预测 0.2 -3.0 wind 市场预测均值 0.4 -3.3 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因 ● 非食品价格环比上升，出行需求稳步恢复 ● 生产生活资料环比下降，工业出厂价格跌幅扩大 ● 大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI 点评报告 A0101-20230511 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 仅供内部参考，请勿外传 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 4 月，CPI 同比上涨 0.1%，较上月下降 0.6 个百分点，环比下跌 0.1%，较上月上升 0.2 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.3 个百分点，较上月回落 0.4 个百分点；新涨价影响约为-0.2 个百分点，较上月下降 0.2 个百分点。食品价格同比回落是此次CPI 同比回落的主要原因，具体表现为：受鲜菜大量上市、猪肉供应充足叠加高基数影响，鲜菜、禽肉类同比回落较多，基本解释了 CPI 同比回落幅度。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.7 %，较上月不变，显示核心需求温和。我们预测 4 月份 CPI 同比增长0.2%，高于实际结果 0.1 个百分点，误差主要来源是对非食品项有所高估。 2023 年 4 月，PPI 同比下跌 3.6%，较上月继续下降 1.1 个百分点，环比下跌 0.5%，较上月下降 0.5 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.6 个百分点，较上月下降 0.6 个百分点；新涨价影响约为-1.0 个百分点，较上月下降 0.5 个百分点。高基数效应及生产资料价格持续低迷是造成 PPI 持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。我们预测 4 月份PPI 同比下降 3.0%，高于实际结果 0.6 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的估计过高，低估了国际原油价格下行以及煤炭供给加大的影响。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 0.1 -3.6 -6-4-22468101214162018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.1 -0.5 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01CPI:环比PPI:全部工业品:环比仅供内部参考，请勿外传 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。4 月份，食品消费需求季节性回落，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比上涨 0.1%、环比由上月下跌 0.3%转为下跌 0.1%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、猪肉价格环比下跌仍是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比微涨，其中服务价格回升是主要支撑，能源消费品价格继续下跌。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 0.4%，较上月回落 2.0 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.07 个百分点。受低基数效应影响，猪肉价格上涨 4.0 %，较上月回落 5.6 个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格下跌 13.5%，较上月下降 2.4 个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜和水产品外价格同比普涨，其中鲜菜同比幅度最大（-13.5%），较上月同比变动普遍回落，其中蛋类同比变动最显著（-6.6%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 4 月同比 1.1 4.8 -13.5 2.2 -0.9 1.2 1.1 5.3 同比变动 -0.9 -1.0 -2.4 -2.4 -0.7 -6.6 0.0 -6.2 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 0.4 0.1 -10-55101520252018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-1.0 0.1 -5-4-3-2-1123452018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01CPI:食品:环比CPI:非食品:环比仅供内部参考，请勿外传 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 1.0%，较上月上升 0.4 个百分点，影响 CPI 下降约 0.19 个百分点。受生猪供给持续增加和消费需求回落影响，猪肉价格环比继续下降 3.8%，较上月上升 0.4 个百分点；受天气转暖后供应改善影响，鲜菜环比继续下跌 6.1%，较上月上升 1.1 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比除水产品和奶类外普遍下跌，其中鲜菜环比幅度最高（-6.1%），较上月环比分化（4 正 4 负），其中水产品环比变动最明显（+1.3%）。 表 2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类