创业慧康(300451)业绩短期承压，云与AI双轮驱动复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 创业慧康（300451）公司年报点评 2023 年 05 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 11 日收盘价（元） 9.00 52 周股价波动（元） 5.74-11.75 总股本/流通 A 股（百万股） 1549/1357 总市值/流通市值（百万元） 14409/12623 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 千万 级订 单金额 同比 增长超 过 40%》2022.04.25 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.58%4.42%21.42%38.42%55.42%2022/5 2022/8 2022/11 2023/2创业慧康海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -14.5 -0.1 3.1 相对涨幅（%） -11.9 -0.9 5.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@haitong.com 证书:S0850516050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email:hl11570@haitong.com 证书:S0850519050002 联系人:杨昊翊 Email:yhy15080@haitong.com 业绩短期承压，云与 AI 双轮驱动复苏 [Table_Summary] 投资要点：  2022 公司业绩承压，2023 行业需求有望复苏。公司发布 2022 年年度报告，实现营业收入 15.27 亿元，同比减少 19.58%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比减少 89.68%；全年毛利率 49.39%，同比下降 4.83pct；销售/管理/研发费率分别为 7.64%/12.38%/14.26%，同比变动-0.42pct/2.51pct/3.18pct。公司 2022 年业绩承压主要是由于：受外部环境影响，公司下游客户特别是政府客户将更多的精力和财力投入到防控中，原计划内的信息化投资较往年有所推迟。同时，第四季度公司人员大面积居家办公，公司项目实施及验收周期增加，新订单的签署推迟，导致公司业绩特别是第四季度经营业绩较往年受到较大影响。但是，2022 年四季度防控政策放松以后，医院医疗缺口增大，同时在“十四五”国家信息规划等政策引导下，未来客户端需求较刚性。与此同时，医疗卫生信息化产业政策持续升温，国家持续发布了《“十四五”国家信息化规划》《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》等政策。同时，原有“千县工程”、全民健康信息平台互联互通、DRG/DIP 付费方式改革、基层医院新基建、医疗信创等政策，也将推动行业迅速回暖。此外，部分受管控影响而导致招投标工作推后项目，将迅速恢复带来新增需求。在公卫建设方面，国家“补短板”是第一要务，有望成为开启公卫建设新周期的核心驱动因素。我们认为，伴随医疗卫生信息化政策催化和疫情常态化，行业需求将迎来复苏，公司 23 年业绩有望迅速改善。  “慧康云战略”落地迈出关键一步，信创国产化完成适配。2022 年，公司稳步推进“慧康云战略”，发布了新一代的基于微服务架构的医疗信息系统（Hi-HIS）。Hi-HIS 系统在设计时，建立了统一数据模型，强调领域设计，实现业务可配臵化，进而达到分层设计、分层开发、分层实施与交付的平台化产品模式，是方便、安全、高效、智慧一体化的新一代医疗卫生健康信息管理系统。2022 年，浙江某三甲医疗集团的智慧医院项目国内首个集团医院全流程、云化医院信息系统解决方案成功落地。公司还助力建设浙江某三甲专科医院全院级云化信息系统落地。截至目前，该专科医院的两个院区都已经完成了核心业务系统切换。两个大型的试点医院项目的系统成功上线，标志着基于“慧康云战略”体系的新一代智慧医院产品在全面推广落地上迈出了关键一步。信创方面，公司完成了 BS-PHIS 系统的国产化适配。经过系统改造、验证等工作，顺利通过上海市闵行区卫健委关于《医疗信息系统国产化适配 1.0》版本要求的审核，完成上海信创公共服务平台的国产化适配测试，并取得了该机构颁发的国产化适配证书。目前，满足信创要求的慧康云架构的新一代医疗系统，在浙江省内三级大型医院完成上线。全面适配国产化基础软硬件的医院信息化项目在四川省成功落地。我们认为，目前公司的云战略落地已经迈出关键一步，未来有望成为业绩重要支撑。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1899 1527 1987 2487 3038 (+/-)YoY(%) 16.3% -19.6% 30.1% 25.2% 22.2% 净利润（百万元） 413 43 352 458 573 (+/-)YoY(%) 24.3% -89.7% 726.4% 29.8% 25.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.27 0.03 0.23 0.30 0.37 毛利率(%) 54.2% 49.4% 51.1% 53.3% 54.5% 净资产收益率(%) 9.1% 0.9% 7.1% 8.5% 9.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃创业慧康（300451）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  公司人工智能领域早有积累，长线探索“AI+医疗”。公司一直致力深耕医疗行业信息化，将大数据、人工智能 AIGC技术与自身产品深度融合，基于前沿的人工智能算法、高专业度医疗领域知识、行业流行的大数据技术方案，为客户的数据集成、数据治理、数据分析及可视化提供优质化、个性化、专业化服务，形成整体的解决方案，公司始终坚持将大数据和人工智能技术应用到医疗卫生行业中，用科技服务全民健康事业。2022 年，公司已发布包含人工智能应用的产品和场景有“智能医疗服务”“健康画像服务”“大数据商业智能分析平台”“医学影像大数据智能分析平台”和“健康风险评估平台”等产品。随着 AIGC 的技术更新，ChatGPT 的出现，可以为 NLP、CV 方向上的应用带来很大的提升。未来，公司将持续探索 AIGC 技术与公司现有系统的深度融合，“GPT+医疗”将会衍生出如智能问诊，医疗文书书写、医学影像解读等更丰富更智能的应用场景。我们认为，伴随 AI 技术的持续发展，未来“AI+医疗”有望成为公司全新业绩增量。  盈利预测与投资建议：我们认为，公司“慧康云战略”落地已经迈