家用电器行业23W19周度研究：Electrolux集团近况梳理

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2023 年 05 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 联系人 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:长虹系公司梳理——23W17 周度研究》 2023-05-04 2 《家用电器-行业研究周报:家电出口RCEP 及一带一路部分国家情况——23W16 周度研究》 2023-04-20 3 《家用电器-行业投资策略:2023Q1家电行业前瞻与投资策略》 2023-04- 12 行业走势图 Electrolux 集团近况梳理——23W19 周度研究 周度研究聚焦：Electrolux 集团近况梳理 伊莱克斯集团创立于 1901 年，由 Lux 有限公司和 Elektromekaniska 有限公司合并而成，总部设于瑞典 Stockholm，是一家瑞典的跨国家用电器制造商。公司每年在全球约 120 个市场销售约 6000 万件家电产品。面对供应链限制、高通胀、利率上升、能源价格飙升和地缘政治紧张局势加剧等多因素的影响，公司 22 年实现营业收入 1350 亿瑞典克朗，扣非经营利润为 8.3 亿瑞典克朗，同比下降主要因为所有地区的业务销量有所下降。叠加供应链限制引发北美业务的生产、物流效率低下，公司成本水平亦有所上升，公司业绩承压。23Q1 公司扣非经营利润 3.05 亿瑞典克朗，较 22Q4 的-6.12 亿瑞典克朗大幅改善，主要受北美地区修复带动。 分品牌看，伊莱克斯集团具备广泛的品牌矩阵，其中集团三大主要战略消费品牌为伊莱克斯、AEG 和 Frigidaire，三大品牌 22 年创收占集团总销售额超80% ； 集 团 旗 下 其 他 品 牌 包 括Zanussi 、 Westinghouse 、 Fensa 、Continental、Gafa、Mademsa、Anova 和 Kwikot，这些品牌销售更具备区域性，或为专注细分家电品类的品牌。据欧睿国际，2022 年伊莱克斯集团占全球主要家电零售量份额为 5.5%，自 2013 年的 6.2%呈逐步下滑态势，其中 Electrolux、AEG 和 Frigidaire 零售量份额分别为 3.0%、0.8%、0.8%，其次为 Zanussi（0.4%），Westinghouse、Fensa、Faure、Gafa 品牌各占 0.1%。 分区域看，伊莱克斯集团 2022 年、23Q1 营业收入约 70%为欧洲及北美地区贡献，其次为拉美（占比近 20%），APMEA 地区（占比 10%+）。从各地区成长性看，23Q1 拉美、北美地区贡献主要内生增长，APMEA 地区收入有所承压，欧洲地区收入降幅较 22 年有所收窄。从各地区盈利能力看，23Q1 伊莱克斯在拉美、APMEA 地区实现正的经营利润率，分别为 3.8%、3.3%，北美地区经营利润率由 22 年的-5.1%缩窄至-3.8%，而欧洲地区经营利润率由22 年的 1.5%降至-0.4%。 本周家电板块走势：本周沪深 300 指数-0.3%，创业板指数-2.46%，中小板指数-1.45%，家电板块-4.08%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-5.35%、-1.93%、-2.35%。个股中，本周涨幅前五名是*ST 勤上、ST 禾盛、汉宇集团、海联金汇、阳光照明；本周跌幅前五名是格力电器、莱克电气、飞科电器、创维数字、兆驰股份。 投资建议：上周受格力季报（收跌约 11%）不及预期影响，白电行业调整幅度较为明显。如我们季报点评及周观点所说，一是行业的景气度在二季度有望在 To C 需求回升支撑下得到延续，二是格力电器本身季报中资产负债表科目隐含较好景气度，经营性现金流亦大幅度增加，积蓄后续增长动能。 从季报后的家电投资来看，我们认为：1）我们维持看好白电行业贯穿全年的投资机会，从一季度来看，空调渠道补库存/2B 类（工程机）需求疫后释放/线下销售与安装场景的修复支撑了行业的需求快速回升。2）一方面，推荐消费分化趋势受益于低价格带扩容的标的，如小熊电器；另一方面，消费有望迎来回升趋势，可选产品（如清洁电器、投影）需求有望回升，且总体由于较低的渗透率，成长空间或更大。 标的方面：1）白电链条，推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技等；3）小家电链条，推荐小熊电器、新宝股份等；4）厨大电链条，推荐老板电器、华帝股份等；5）零部件链条，推荐盾安环境（与天风机械组联合覆盖）、三花智控等。 风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2022-052022-092023-01家用电器沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周度研究聚焦：Electrolux 集团近况梳理 伊莱克斯由 Lux 有限公司和 Elektromekaniska 有限公司于 1919 年合并而成，其总部设于瑞典 Stockholm，是一家瑞典的跨国家用电器制造商。公司每年在全球约 120 个市场销售约 6000 万件家电产品。面对供应链限制、高通胀、利率上升、能源价格飙升和地缘政治紧张局势加剧等多因素的影响，公司 22 年实现营业收入 1350 亿瑞典克朗，扣非经营利润为 8.3 亿瑞典克朗，同比下降主要因为所有地区的业务销量有所下降。叠加供应链限制引发北美业务的生产、物流效率低下，公司成本水平亦有所上升，公司业绩承压。23Q1公司扣非经营利润 3.05 亿瑞典克朗，较 22Q4 的-6.12 亿瑞典克朗大幅改善，主要受北美地区修复带动。 图 1：伊莱克斯发展历程 资料来源：伊莱克斯官网等，天风证券研究所 图 2：17Q1-23Q1 Electrolux 营业收入及增速（SEKm） 图 3：18Q1-23Q1 Electrolux 经营性收入及增速（SEKm） 资料来源：伊莱克斯官网，天风证券研究所 资料来源：伊莱克斯官网，天风证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002017 Q12017 Q32018 Q12018 Q32019 Q12019 Q32020 Q12020 Q32021 Q12021 Q32022 Q12022 Q32023 Q1Net salesSales growthOrganic growth-500%-300%-100%100%300%500%-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002018 Q12018 Q32019 Q12019 Q32020 Q