政策预期拐点已现，捕捉业绩+估值双重修复的投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 研究助理： 薛令轩 xuelingxuan@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 医药板块估值与风险情绪已处历史低位，随业绩+估值双重修复，有望迎来反转行情。 ✓ 创新药：仿制药集采渐入尾声，关注“第二增长曲线”崭露头角的 A+B 型企业及差异化创新企业。建议关注符合“A”（集采对企业收入端的影响边际削弱，迎来业绩拐点）+“B”（创新或特色品种逐渐进入销售或产品数据兑现期）的相关 Big Pharma型药企，关注具有差异化、国际化及良好商业化潜力的创新驱动型药企。 ✓ 中药：政策利好持续落地，关注内生外延双驱动的头部企业。中药传承创新发展，政策大力支持产业升级优化。中药 OTC：关注具有品牌优势与渠道能力的头部企业；中药消费品：关注具有量价齐升与外延拓展能力的头部企业；中药创新药：关注医保谈判及新药获批进展；中药配方颗粒：关注边际改善具有弹性的龙头企业；中药处方药：集采扩面，预计价格降幅延续温和趋势。 ✓ 医疗器械：行业高景气度延续，集采压力有望边际释放。建议关注预期集采影响有限，具有较强创新能力或国际化视野的细分领域龙头企业。 ✓ 消费医疗：远期成长空间广阔，短期集采预计对相关龙头企业影响可控。医疗服务：关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业；连锁药店：关注经营效率改善、整合加速的行业龙头；疫苗：关注具有较强创新能力的优质公司；消费属性医药品：部分品种潜在集采影响短期市场预期，但龙头企业仍保有以价换量、多渠道布局、品牌优势与创新迭代能力，预计业绩影响相对可控，长期成长可期。 ✓ 创新产业链：下游景气度复苏将逐步向上传导，板块或迎来分化，关注行业龙头。生命科学与器械上游：关注各细分赛道具有技术优势的头部企业，有望与下游核心客户共同成长；CXO：关注一线产业龙头与细分赛道龙头。 ⚫ 中证细分医药产业主题指数（000814.SH）发布于 2012 年 4 月 11 日，旨在反映沪深市场细分医药产业上市公司证券的整体表现。 ✓ 指数表现：长期业绩超越主流宽基指数。中证细分医药产业主题指数自基日以来的业绩累计收益超越沪深 300、中证 500、万得全 A 等主流宽基指数。 ✓ 指数流动性充裕，可容纳较大规资金：2020Q1 至 2023Q1，指数区间日均成交额为 324.86 亿元。 ✓ 市值分布：大中小盘风格兼具。 ✓ 行业分布：深度覆盖医药生物子行业。 ✓ 个股分布：指数前十大重仓股合计占比超 5 成。 ✓ 指数特征：指数盈利能力优秀，成长特性凸显，ROA 及营业收入同比增速均高于沪深 300、中证 500 及万得全 A。 ⚫ 华安中证细分医药 ETF（512120）跟踪中证细分医药产业主题指数，于 2013 年 12 月4 日成立，为投资者提供了布局医药生物板块的便捷工具。 风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。 ＃title＃ 政策预期拐点已现，捕捉业绩+估值双重修复的投资机会 ＃createTime1＃ 2023 年 5 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、政策预期拐点已现，行业有望走出估值底部................................................... - 4 - 1.1、创新产业链 ................................................................................................... - 4 - 1.2、医疗器械及其产业链 ................................................................................. - 16 - 1.3、消费升级 ..................................................................................................... - 20 - 1.4、生物药：需求依然强劲，行业机会犹存 ................................................. - 26 - 2、中证细分医药产业主题指数：长期业绩优异，盈利性及成长性兼具 ......... - 30 - 2.1、指数编制 ..................................................................................................... - 30 - 2.2、指数表现：长期业绩超越主流宽基指数 ................................................. - 31 - 2.3、指数流动性：流动性充裕，可容纳较大规资金 ..................................... - 32 - 2.4、市值分布：大中小盘风格兼具 ................................................................. - 32 - 2.5、行业分布：深度覆盖医药生物子行业 ..................................................... - 33 - 2.6、指数成分股：重仓股覆盖医药生物行业龙头公司 ................................. - 33 - 2.7、估值水平：位于历史较低位置，配置价值凸显 ..................................... - 34 - 2.8、指数特征：盈利能力优秀，成长特性凸显 ............................................. - 34 - 3、华安中证细分医药 ETF（512120）：一键布局医药生物板块..................... - 35 - 3.1、产品介绍 ..................................................................................................... - 35 - 3.2、产品表现：具备超额收益，且跟踪误差小 ......................................