期货策略专题报告：红五月可否期待？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《“4 月决断”能否走出？》 2023.04.17 《市场在等待什么？》 2023.03.25 《向阳花木易为春》 2023.03.03 《春度春归》 2023.02.10 《布局正当时》 2023.01.16 《2023 重新出发》 2022.12.01 《机遇重现》 2022.10.20 《风雨之后见彩虹》 2022.9.23 《金九银十谨慎格局能否改观？》 2022.09.05 《 影 响 渐 明 ， 市 场 波 动 有 望 收 窄 》2022.08.13 《 中 证 1000 股 指 期 货 影 响几 何 ？ 》2022.07.27 《大类资产配臵转向》 2022.07.20 《重回合理区间》 2022.07.03 《维稳政策发力，中期夯实底部》 2022.06.17 《维稳政策发力，中期夯实底部》 2022.06.17 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@haitong.com 证书:S0850515090002 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 红五月可否期待？ [Table_Summary] 投资要点：  4 月决断之后红 5 月可否期待，取决于 ChatGPT 与中特估两大主线能否在一季度缓复苏后凭借基本面经济持续恢复的支撑，完成高低切换良性调整。鉴于经济复苏大趋势依旧，二季度盈利增长可期，在经济修复与估值优势的基础上，市场环境仍然乐观，短期震荡不改中期向好。  二季度经济修复的主升浪或将到来。一季报落地，经济呈现温和复苏趋势，内需修复偏慢，行业表现分化：中游装备制造业有益于生产修复，表现相对占优，TMT 板块环比改善，低碳经济与数字经济短期或有波折，但依然是全年热点；下游消费盈利改善幅度放缓，券商和保险盈利大增。我们认为疫后修复的大趋势不变，未来刺激消费仍是长期方向，政治局会议与五一市场利好消费恢复，二三季度或将迎来疫后经济修复的主升浪。  缓复苏下政策导向克制，五一市场消费开门红。2023 年 4 月 28 日中共中央政治局召开会议指出恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。当前市场正在消化强预期下的经济弱复苏，生产边际改善，消费偏弱，五一市场是检验消费是否全面恢复的重要窗口，目前首日消费显示强劲增长势头。  美联储 5 月加息。2023 年一季度美国经济延续放缓态势，但超额储蓄与消费信贷的支撑下消费依然具有韧性，生产端景气好转，短期内或仍将能对美国经济提供一定的支撑。美国当前核心通胀压力仍大，年内降息概率或较低。  短期内仍以结构性行情为主。尽管短期 AI 概念面临分化，但是市场估值整体合理，处于 ChatGPT 题材概念向估值较低的中特估的高低切换之中：一季报落地显示 TMT 板块短期或有波折，但依然是全年主线；中特估估值优势明显。估值较高的 ChatGPT 概念向估值较低的中特估切换概率提高，局部过热的良性调整有望完成，但仍需等待市场检验。  期指短期压力区间震荡，IF、IH 净空单压力震荡释放，IC、IM 月内净空单压力相对平稳。IF、IH、IC、IM 净空单压力均较年初 1 月 3 日有所降低。  商品方面，经济缓复苏下大宗商品延续去库期。今年以来商品各品种跌多涨少，4 月 CCFI 震荡下行。全球经济衰退，避险情绪上升，叠加 5 月美联储加息充分预期，贵金属黄金价格高位震荡。大资产配臵方面继续指向股市。4 月以来商品价格和利润率仍在低位，企业利润承压，大宗商品价格仍被基本面压制。钢：利润收缩，价格延续弱势；铜：库存低位，价格承压；金：年内加息预期走弱，金价高位调整；原油：供需均缓，价格震荡。  风险提示：消费复苏的不确定性、一季度经济弱复苏、估值热点的转换调整。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2023 年 5 月 4 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 经济复苏成效如何？ ......................................................................................... 5 1.1 一季报落地，行业缓复苏................................................................................. 5 1.2 五一市场消费开门红 ........................................................................................ 7 1.3 缓复苏下政策导向克制 .................................................................................... 8 2. 美联储 5 月加息 ................................................................................................ 9 3. 局部过热市场能否良性切换成功？ ................................................................. 10 3.1 行情在途中 .................................................................................................... 10 3.2 大类资产钟摆继续指向股市 ........................................................................... 12 4. 缓复苏下大宗商品去库期延续 ......................................................................... 16 4.1 钢：利润收缩，价格延续弱势 ....................................................................... 17 4.2 铜：库存低位，价格承压............................................................................... 19 4.3 金：年内加息预期走弱，金价高位调整 .........................