澜起科技(688008)22年DDR5带动业绩高增长，AI战略布局成长可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023 年 05 月 07 日 澜起科技（688008.SH） 22 年 DDR5 带动业绩高增长，AI 战略布局成长可期 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,562 3,672 2,033 3,120 4,034 增长率 yoy（%） 40.5 43.3 -44.7 53.5 29.3 归母净利润（百万元） 829 1,299 984 1,340 1,640 增长率 yoy（%） -24.9 56.7 -24.3 36.2 22.4 ROE（%） 9.9 13.1 9.3 11.6 12.7 EPS 最新摊薄（元） 0.73 1.14 0.87 1.18 1.44 P/E（倍） 80.8 51.5 68.1 50.0 40.8 P/B（倍） 8.0 6.8 6.3 5.8 5.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为 2023 年 5 月 5 日收盘价 22 年营收同比+43%，净利润同比+57%，受益于 DDR5 相关出货量提升。22 年营收 36.72 亿元，同比+43%，归母净利润 12.99 亿元，同比+57%，扣非净利润 8.83 亿元，同比+43%，主要系 DDR5 内存接口相关产品出货量提升，以及投资收益及公允价值变动收益同比+160%所致；毛利率 46.44%，同比-1.64pct，净利率 35.38%，同比+3.02pct。22Q4 季度营收 7.91 亿元，环比-17%，归母净利润 3.00 亿元，环比-6%，扣非净利润 1.17 亿元，环比-57%；毛利率 56.44%，环比+10.79pct，净利率 37.96%，环比+4.61pct。 23Q1 季度营收 4.20 亿元，环比-47%，归母净利润 0.20 亿元，环比-93%，扣非净利润 30 万元，环比-100%。营收下降主要系服务器及计算机行业需求下滑影响。23Q1 季度公司毛利率 53.29%，环比-3.15pct，净利率 4.70%，环比-33.26pct。净利率下降主要系 Q1公司投资净收益率环比-39.00pct所致。 22 年互连类芯片同比大增+59%，津逮服务器平台同比+11%稳健发展。公司第一大业务互连类芯片 22 年营收 27.35 亿元，同比+59%，占比 74%，毛利率 58.72%；23Q1 季度其营收 4.13 亿元，同比-28%，毛利率 53.95%。公司第二大业务津逮服务器平台 22年营收 9.37 亿元，同比+11%，占比 26%，毛利率 10.54%；23Q1 季度其营收 0.05 亿元，同比-98%，毛利率 6.29%。 DDR5 新产品研发硕果累累，第一代 AI芯片工程样片完成流片并成功点亮。内存接口领域：22 年公司在业界率先试产 DDR5 第二子代 RCD(寄存缓冲器)芯片，发布业界首款 DDR5 第三子代 RCD 芯片工程样片及 DDR5 第一子代CKD(时钟驱动器)芯片工程样片。CXL 及 PCIe 技术领域：公司 22 年发布全球首 款 CXL MXC(内存扩展 控制器 )芯片，并 成功研 发 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 芯片。此外，公司 22 年第四代津逮 CPU 产品已完成研发，“基于 CXL协议的近内存计算”架构的第一代 AI 芯片工程样片完成流片并成功点亮。 国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。公司作为国内内存接口芯片龙头，将充 分受益 于 DDR5 渗 透率的提 升，未来成长空间 广阔。预计公司2023~2025 年净利润分别为 9.84/13.40/16.40 亿元，对应 23/24/25 年 PE为 68/50/41 倍，维持“增持”评级。 风 险提示：客户集中风险；全球贸易摩擦风险；产品研发风险；行业风险等 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023 年 5 月 5 日收盘价（元） 58.94 总市值（百万元） 66,960.45 流通市值（百万元） 66,960.45 总股本（百万股） 1,136.08 流通股本（百万股） 1,136.08 近 3 月日均成交额（百万元） 1,474.81 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《迎来 DDR5 更迭周期，新产品驱动业绩增长—澜起科技 2022 年第三季度财报点评》2022-11-02 -27%-19%-11%-3%5%14%22%30%2022-052022-092023-012023-05澜起科技沪深300仅供内部参考，请勿外传公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 互连类芯片产品线是公司目前主要的利润来源，其中内存接口芯片产品的下游为 DRAM市场，直接客户为内存模组厂商。根据相关行业统计数据，在 DRAM 市场三星电子、海力士、美光科技位居行业前三名，市场占有率合计超过 90%，也是公司内存接口芯片及内存模组配套芯片主要的下游客户。基于优质的客户基础，公司成长空间广阔。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 澜起科技[688008.SH] - 财务摘要(单季) 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 2022-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 419.53 791.43 953.49 1,026.91 900.42 同比(%) -53.41 -18.35 9.82 141.66 200.61 营业总成本 362.84 682.48 677.50 747.57 635.71 营业利润 24.03 325.32 306.71 426.54 355.95 同比(%) -93.25 -10.87 55.20 113.86 132.72 利润总额 24.03 324.46 306.97 426.48 355.95 净利润 19.72 300.41 318.01 374.86 306.10 同比(%) -93.56 -5.14 55.43 115.77 128.23 归属母公司股东的净利润 19.72 300.42 318.00 374.86 306.10 同比(%) -93.56 -5.14 55.42 115.77 128.23 扣非后归属母公司股东的净利润 0.30 117.07 273.01 262.47 230.60 同比(%) -99.87 -54.40 49.23 153.38 210.96 EPS 0.02 0.26 0.28 0.33 0.27