传媒22年报-23Q1财报总结：曙光已现，看好板块全年修复表现

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2023 年 05 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 朱骎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523010002 zhuqinnan@tfzq.com 金沐阳 联系人 jinmuyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《传媒-行业点评:世纪天鸿：业绩持续高速增长，“AI+教育”构建第二增长曲线》 2023-04-25 2 《传媒-行业点评:坚定看好传媒板块机会，创新周期带动传媒应用百花齐放》 2023-04-23 3 《传媒-行业点评:视觉中国：AIGC 内容需求下，图片版权价值有望重估》 2023-04-10 行业走势图 22 年报&23Q1 财报总结：曙光已现，看好板块全年修复表现 核心观点：2023 年传媒行业以底部反转为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在中枢水平，部分龙头公司估值相对行业平均值较低，未来在政策改善、内容常态化供给、以及 AI 带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业 23 年投资机会。 财务端：23Q1 困境反转，财务指标呈向好趋势。2022 年传媒上市公司实现总营收 5028 亿元，yoy -5.8%；实现归母净利润 129 亿元，yoy -67.4%。23Q1 传媒上市公司实现营收 1191 亿元，yoy +0.7%；实现归母净利润 114 亿元，yoy +25.5%。分板块看，23Q1 影视、出版、数字媒体、广播电视的修复趋势相对领先于游戏、广告营销等。板块观点： ➢ 游戏：关注 Q2 起产品供给传导下业绩兑现情况。根据伽马数据统计，2022年 5 月国内游戏流水开始环比下滑，6~9 月加速下探，10 月~11 月低位企稳，考虑到 2022Q1 的高基数，我们判断报表层面的改善或会出现在 2023Q2，行业基本面拐点或将显现，有望带动 EPS 与 PE 双升。 ➢ 影视：困境反转，行业向上趋势明显。23Q1 受益于内容供给回暖、重要档期优质内容供给增加、以及影院经营和线下观影活动恢复正常，利润端得到明显修复，23Q1 收入和扣非归母净利润端同比分别增长 2.5%和 186.2%。 ➢ 出版：业态稳健，疫后稳步复苏。2023 年一季度整体图书市场动销码洋为313.5 亿元，同比 2022 年仍有 0.22%的微弱降幅。实体渠道销售逐渐回升，3月同比已呈现增长态势。23Q1 出版行业收入和扣非归母净利润端同比分别增长 6.0%和 2.8%。 ➢ 广告：23 年有望伴随经济回暖逐渐修复。2022 年国内外宏观环境影响下广告投放需求疲软。2022 年 12 月以来，随着经济复苏广告市场逐步回暖。 ➢ 有线广电：全面推进广电 5G 一体化发展，积极把握数字经济底座为行业发展带来的新机遇。 估值端：板块估值合理，部分龙头公司具有配置性价比。5 月 4 日传媒行业 23 年wind 一致预期 PE 为 29.18 倍，接近 2020 年估值峰值，2024 年 wind 一致预期 PE为 24.45 倍，我们认为传媒板块整体仍然处于合理中枢的估值范围。 基金持仓：连续两个季度实现环比提升。根据我们对 23Q1 基金季报持仓分析，A股传媒行业一季度基金持仓占比约 1.1%，持仓相较 Q4 环比提升 0.5pct，连续两个季度实现环比提升。23Q1 进入前十大持仓的传媒标的 73 个，环比增加 31 个。 建议关注： 1） 游戏：完美世界、游族网络、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、吉比特、巨人网络、世纪华通等； 2） 影视：芒果超媒、华策影视、光线传媒、万达影业、中国电影、博纳影业等； 3） 出版：中国出版、中国科传、中南传媒、凤凰传媒、中信出版、南方传媒、时代出版、皖新传媒、新华文轩、中原传媒、读者传媒等； 4） 广告：蓝色光标、浙文互联、三人行、分众传媒、兆讯传媒等； 5） 有线广电：新媒股份、芒果超媒、歌华有线、华数传媒、东方明珠等； 6） 数据要素：每日互动、人民网、浙数文化等。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，政策监管趋严风险，产品上线表现不及预期等。 -10%2%14%26%38%50%62%2022-052022-092023-01传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2022&23Q1 传媒板块财务表现 23Q1 困境反转，财务指标呈向好趋势。2022 年传媒上市公司实现总营收 5028 亿元，yoy -5.8%；实现归母净利润 129 亿元，yoy -67.4%。23Q1 传媒上市公司实现营收 1191 亿元，yoy +0.7%；实现归母净利润 114 亿元，yoy +25.5%。 图 1：2019-2023 年一季度传媒行业营收和增速情况 图 2：2019-2023 年一季度传媒行业归母净利润和增速情况 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 3：2018-2022 年传媒行业营收和增速情况 图 4：2018-2022 年传媒行业归母净利润和增速情况 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 23Q1 影视、出版、数字媒体、广播电视的修复趋势相对领先于游戏、广告营销等，具体分板块看： 1）游戏：关注 Q2 起产品供给传导下业绩兑现情况。游戏行业显现出承压蓄力的态势，但精品化、高质量健康发展仍是游戏行业的整体趋势。23Q1 在去年同期相对高基数情况下，游戏行业收入端和扣非归母净利润端同比下滑 4.7%和 11.9%。根据伽马数据统计，2022 年5 月国内游戏流水开始环比下滑，6~9 月加速下探，10 月~11 月低位企稳，考虑到 2022Q1的高基数，我们判断报表层面的改善或会出现在 2023Q2，行业基本面拐点或将显现，有望带动 EPS 与 PE 双升。 2）影视：困境反转，行业向上趋势明显。2022 年影视行业受限于产能低位、多数影院间歇性营业，线下观影活动受到一定程度限制，全年票房同比下降 36.4%为 300.67 亿元，影视行业利润端同比下滑 140%。23Q1 受益于内容常态化供应基本恢复、以及影院经营和线下观影活动恢复正常，利润端得到明显修复，23Q1 收入和扣非归母净利润端同比分别增长 2.5%和 186.2%。 3）出版：业态稳健，疫后稳步复苏。2022 年图书零售市场较 2021 年同比下降 11.8%。实体店渠道零售图书市场同比下降了 37.2%，降幅超过 2020 年下降水平，较 2019 年下降了 56.7%；平台电商同比下降了 16.1%；短视频电商实现增长，同比上升 42.86%。出版1,291 1,124 1,456 1,187 1,191 4.6%-22.4%26.3%-3.9%0.7%-30%-20%-10%0%1