充电桩行业深度报告：柳暗花明又一村，充电桩迎黄金期

充电桩：柳暗花明又一村，充电桩迎黄金期证券研究报告行业深度报告发布日期：2023年4月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：许琳xulin@csc.com.cn010-85159272SAC 执证编号：S1440522110001分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cn010-85159272SAC 执证编号：S1440521100008 摘要2核心观点：2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年，预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%。高压快充+大电流水冷技术带动充电模块、充电枪/线等核心零部件价值量上升。本报告亮点：详细梳理中美欧三个地区充电桩运营模式和市场结构；详细测算中美欧三个地区充电桩保有量和新增销量，并对2023-2025年充电桩市场规模进行预测；详细拆分充电桩成本结构，量化各个环节市场空间。具体观点：量：电动车销量高增，充电桩后市场建设提速。2020-2022年国内新能源车销量132、351、688万辆，同比增速10%、165%、97%，预计2023年销量950万辆，同比+39%，2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年。国内来看，我们预计2022、25年充电桩（公桩+随车配建私桩）新增量分别为259.2、789.9万个，复合增速达45%，高于电动车的27%，其中公桩新增65、222.8万个，复合增速51%；私用桩（随车配建）新增194.2、590.4万个，复合增速45%；全球来看，预计2022、25年公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%，其中美国增速更快，达115%。利：高压快充+大电流水冷技术带动价值量上升。当前电车补能效率与燃油车仍存差距，催生大功率快充需求，驱动：1）高电压充电，带动充电枪等核心零件耐压等级提升；2）大电流充电，但产热增加影响充电桩寿命，充电线液冷技术替代传统风冷成为最佳解决方案。新技术应用驱动充电枪和充电线环节价值量增长。投资建议：我们认为充电桩行业的投资逻辑有3个：① 价值量最高且新技术渗透下价值量上行的环节：充电桩中充电模块与充电枪/线价值量最高，分别占比40%、20%。预计2022、25年国内充电桩市场（公+私）中充电模块市场空间74.9、326亿元，充电枪/线55.1、219.3亿元；预计海外公桩市场中充电模块14.3、87.9亿元，充电枪+线达11.6、61.6亿元；叠加高压快充和液冷技术进一步提升价值量，建议关注盛弘股份、通合科技、沃尔核材、永贵电器。② 享高毛利率的出海企业：海外同规格充电模块和充电桩价格显著高于国内，毛利率较国内高10-20pct，海外业务占比提升能够大幅优化盈利能力，建议关注盛弘股份、道通科技、炬华科技。③ 掌握充电模块技术的一体化整桩企业：充电桩整桩环节当前受制于规模和议价能力，整体盈利较弱，但中长期看好规模效应提升后一体化降本，掌握充电模块核心技术的整桩企业将具备更强的议价能力，建议关注特锐德、绿能慧充、万马股份。 rQpMsMnQqPqQrOuNtMmPtP6M9RaQpNqQsQtQlOnNsOeRoMnQbRoPnQxNsQoQwMtOzR目录31、充电桩分类：以直流/交流为标准分为快充/慢充，对应不同应用场景 图：直流充电桩与交流充电桩的分类及参数图：交流充电桩原理图图：直流充电桩原理图数据来源：中国充电联盟，中信建投数据来源：中国充电联盟，中信建投数据来源：中国充电联盟 ，中信建投中国分类：快、慢充技术并行，满足不同使用场景4根据电流输出方式，充电桩分为交流充电桩（俗称“慢充”）和直流充电桩（俗称“快充”）。交流充电桩：在充电过程中起控制电流的作用，输出的交流电接入电动车后，通过电动车上的OBC变为直流电，进而实现对动力电池的充电过程。输出功率为7kW，充电时间约5-8小时，适用于家庭、公司等具备长时间停车条件的场所。直流充电桩：不需要通过OBC，可直接为电动车充电。根据功率大小不同有一体式和分体式结构，一体式常搭载1-2个充电枪，功率60-180kW；分体式结构常搭载6-8个充电枪，功率360kW和480kW，适用于商场、高速公路服务区等对充电效率要求高的场所。项目直流充电桩交流充电桩提供电流类型直流电交流电是否需要搭配车载充电器否是结构一体机分体机壁挂式使用场景商场、公园等非集中充电场所高速公路服务区、公交车、物流车等集中充电场所一般家用或安装于小区停车场输出功率60-180kW360-480kW6-15kW(主流7kW)输出电流电压750/1000V，80-250A220V/16A与220V/32A充电时间20min-60min5-6h对电池损害对电池衰减较大对电池衰减小体积体积大，占地面积大体积小对电网要求对电网供电能力要求高，审批较为繁琐对电网供电能力要求低，审批较为简单MCU低压差线性稳器低压差线性稳器主控制器通信模块网络模块接触器充电枪交流充电桩继电器计量模块计量模块充电枪接触器主控制器功率模块辅助电源通信模块 欧洲分类：按照IEC准则，根据电压/电流/功率分为Mode 1-45欧洲充电桩分为Mode1-Mode4四类：欧洲各国根据IEC（意大利电工委员会）准则，以Mode 1/2/3/4定义充电桩使用标准，该分类主要区别点在于充电桩跟电动车是否有通讯，Mode1-Mode4功率逐渐增加，充电速度递增。表：Mode1-Mode4功率和充电速度递增图：Mode1-Mode4充电通讯差异数据来源：RF Wireless World，piwinenergy，中信建投数据来源：Deltrix Charger，中信建投名称特点电压（V）电流类别电流强度（An）功率（kW）充电速度应用场景Mode 1使用电线给车充电，一头为普通插头接墙上插座，另一头是车端充电插头，车和充电设备之间无任何通讯单相≤250交流163.3慢充家庭充电（公共场合被禁止），部分国家已禁用三相≤480Mode 2非固定安装，带车-桩通讯的便携AC充电桩，车桩充电过程中有通讯单相≤250交流326.6慢充加装保护装置和能承载更高电流的插座，限用于家用电气装置三相≤480Mode 3固定安装的（壁挂或立柱）带车-桩通讯的其他交流充电桩单相≤250交流3212慢充不连接家用交流电网，而是连接专用交流充电桩，集成了保护和控制功能，为电动汽车充电，安全性好。三相≤480Mode 4 固定安装的直流桩，带有车-桩通讯400直流20050-150快充，30分钟-1小时充满主 要 应 用 于 公 共 场 合（快充充电站），充电枪连接的是