2023年3月中债登和上清所托管数据点评：广义基金全面增持信用债和利率债

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广义基金全面增持信用债和利率债 证券研究报告 2023 年 04 月 25 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2023-04-21）》 2023-04-23 2 《固定收益：城投债：各等级利差整体 下 行 - 城 投 债 利 差 动 态 跟 踪（2023-04-21）》 2023-04-23 3 《固定收益：还有哪些信用债值得关注？-信用债市场周报（2023-04-23）》 2023-04-23 2023 年 3 月中债登和上清所托管数据点评 3 月托管数据有哪些需要关注？ （1） 广义基金全面增持信用债和利率债 3 月广义基金显著增持利率债 2347 亿，主要增持政策性银行债 2196 亿，是 2022 年 11 月以来连续四个月减持利率债后首次增持利率债。广义基金整体增加了主要利率债、信用债的配置 2347 亿、492 亿。 （2） 2022 年四季度以来，银行、保险和广义基金行为变化如何？ 2022 年四季度以来，商业银行持续大幅增持，广义基金持续减持，保险机构持续小幅增持。 具体来看，利率债方面，商业银行持续增持，主要增持政策性银行债，3月整体增持了利率债 1302 亿；广义基金 2022 年 11 月以来持续大规模减持，但 3 月显著增持了利率债 2347 亿，主要增持政策性银行债；保险机构上两个月连续减持，3 月增持了利率债 447 亿。 信用债方面，商业银行增持规模小于利率债，主要增持超短融，3 月整体增持了信用债 348 亿；受 2022 年 11 月理财赎回潮影响，广义基金自去年 11 月连续三个月减持信用债，但近两个月增持带来信用回暖，3 月增持信用债 492 亿，主要增持超短融；保险机构 3 月减持信用债 46 亿，环比变化不大。 同业存单方面，商业银行自发自买，为最主要的增持机构，3 月增持 1649亿；广义基金继续大幅减持，3 月减持 4365 亿；保险机构 3 月增持 55 亿。 （3） 机构行为在信用债主要品种方面有何变化？ 从中票来看，中票 3 月增加了 156 亿，主要为商业银行和广义基金增持。其中，2022 年 11 月以来，广义基金连续三个月减持，2023 年 2 月和 3月分别环比增加 44 亿、155 亿，可以看出广义基金增持信用债力量回归。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：地方政府债为主要增量，同业存单为主要减量......................................... 4 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 4 2.1. 利率债：地方政府债和政策性银行债贡献主要增量 ......................................................... 4 2.2. 信用债：同业存单为主要减量 ................................................................................................... 5 3. 分机构：广义基金显著增持利率债 ........................................................................................... 7 4. 资金拆借：杠杆率上升 ................................................................................................................ 9 5. 小结 ............................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 4 图 2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 4 图 3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 4 图 4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 4 图 5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 5 图 6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 5 图 7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 5 图 8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 5 图 9：短融托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................