非银金融行业研究周报：季报期在即，保险股基本面超预期的共识或继续强化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2023 年 04 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 吴浩东 联系人 wuhaodong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业点评:东方财富 Q1季报点评：投资业务高增抵御波动》 2023-04-22 2 《非银金融-行业研究周报:风险偏好提 升 ， 数 字 或 仍 是 最 优 主 线 》 2023-04-09 3 《非银金融-行业研究周报:年报逐渐落定，后续关注一季报+数字+中特估三 条主线》 2023-04-02 行业走势图 季报期在即，保险股基本面超预期的共识或继续强化 周观点： 本周非银板块先扬后抑，基本面成为大家关注的主线。本周券商指数-2.7%，保险指数+3.6%。本周保险股表现优于券商，受宏观经济数据企稳叠加负债端的持续改善，保险板块大幅跑赢大盘。而中特估方面亦有表现，一季报超预期标的亦表现优于同业。 我们加大对非银板块的推荐力度，保险优于券商。我们认为当前市场对于非银板块的基本面认知和改善程度之间仍有较大的预期差，尤其是保险板块负债端的改善程度。1）年初至今，我们认为保险负债端的需求在持续复苏，从而带动保险股的估值修复。但目前，市场对此的认知程度仍然较低。考虑到进入二季度后，更多高价值的差异化重疾产品上市在即，我们认为仍将持续带动负债端的修复。2）IFRS17 落地在即，保险股估值存在进一步的提升空间。IFRS17 将使利润表结构大幅调整，将更清晰地展示公司当期利润来源。我们认为在清晰的财报展示下，保险股的投资价值将被市场更为充分的认知，带动保险股整体估值中枢的抬升。3）数字相关非银标的仍会是市场关注的重点，从市场的关注逻辑来看，数字主线继续发散，当前下游应用场景是市场关注的重点之一，金融板块是 AI 技术落地的重要场景，这一观点仍未形成共识。我们认为，随着 AI 场景的逐步落地，这一预期差形成共识的过程或仍存在投资机会。 个股层面，建议关注：短期关注基本面改善逻辑，中长期进一步关注数字+中特估双主线。1）负债端边际改善程度最高的中国太保/中国平安。2）金融 AI 布局领先，在金融业数字化转型中具有明显优势的华泰证券/东方财富/同花顺；3）具有国企背景，受益于中特估概念，且在投行业务中具有优势，更能抓住资本市场改革红利的中金公司/中信证券/中信建投。 核心数据追踪： 1）经纪业务：本周日均股基成交额 12380 亿，环比-1.5%；年初至今日均股基成交额 10440 亿，同比-1.9%。 2）融资融券：截至 4 月 20 日（21 日数据未更新），两市两融余额为 1.65 万亿，环比+0.8%；年初至今日均 1.58 万亿，同比-8%。 3）投行业务：本周 11 单 IPO 上市，较上周无增加；年初至今 IPO 规模 1108 亿，同比-57%。本周 12 单再融资，较上周减少 4 单；年初至今再融资规模 3360 亿，同比+6%。 4）公募基金：本周指数型基金、偏债混合型平均预估申赎比分别为 0.99、0.75，预计资金净赎回；普通股票型、偏股混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为 0.95、0.88、0.23，预计资金净赎回。 新发基金方面，本周新成立权益基金规模 27 亿，环比 25.2%；年初至今新成立权益基金规模 1007 亿，同比-40%。 基金经理行为方面，4 月共 38 只基金暂停大额申购，19 只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。 5）场外衍生品：截至 23 年 2 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金 1.80 万亿，环比+3%/同比-14%。 6）国债收益率：截至 4 月 21 日，中债国债 10 年期到期收益率为 2.83%，较上周-0.2bps，较年初+0.3bps；十年期国债 750 移动平均为 2.92%，较上周小幅上行，较年初+0.9bps。 截至 4 月 22 日，券商板块 PB（LF）1.22x，位于 2018 年以来 14.9%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的 PEV 估值分别为 0.75、0.56、0.50、0.37、1.72 及 0.15，分别处于自 2012 年来的 18.5%、3.8%、10.3%、7.3%、38.9%及 4.5%分位数。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2022-042022-082022-12非银金融沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点 ............................................................................................................................................. 3 2. 核心数据跟踪 ................................................................................................................................ 3 3. 板块估值 ......................................................................................................................................... 6 4. 热点聚焦 ......................................................................................................................................... 7 4.1. 重要新闻 ............................................................................................................................................ 7 4.2. 公司公告 ............................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） ..............