国防装备行业周报（2023年4月第3周）：美国新型运载火箭“星舰”首飞；看好理工导航等远火产业链

证券研究报告 | 行业周报 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2023 年 04 月 21 日 美国新型运载火箭“星舰”首飞；看好理工导航等远火产业链 ——国防装备行业周报（2023 年 4 月第 3 周） 投资要点  【核心组合】中航西飞、航发动力、中直股份、中兵红箭、洪都航空、航发控制、中航沈飞、中航光电、中国船舶、中国海防、内蒙一机、理工导航  【重点股池】中船防务、北方导航、鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链  【上周报告】【理工导航】深度：惯导系统核心供应商，远程火箭弹内需外贸促增长。【中航西飞】一季报预增 41%-65%，大飞机龙头将步入业绩提速期。【中航沈飞】2022 年业绩增长 35%，战斗机龙头精益管理效果显著。【中兵红箭】季度业绩低点逐步过去，未来有望受益智能弹药放量。  【本周观点】（1）美国新型运载火箭“星舰”首飞，航天产业关注度提升：4月 20 日，新一代重型运载火箭“星舰”在美国得克萨斯州进行首次试验发射，刷新多项纪录，该技术在民用和军用方向均有较高应用价值，航天产业关注度提升；我国 2023 年航天发射任务饱满，现阶段航天科技、航天科工集团资产证券化率处于十大军工集团较低水平，未来航天资产证券化空间大，建议关注火箭、卫星应用产业链上市公司。（2）国防军工 2023 年度策略-内生外延，下游渐强：2023 年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今申万国防指数累计上涨 4.3%，当前整体 PE-TTM 为 54 倍，处于过去十年历史的 8.2%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。  【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。  【投资建议】2023 年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。 2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。 3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、中国海防。  风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 相关报告 1 《美国新型运载火箭“星舰”首飞，航天产业关注度提升》 2023.04.21 2 《中国成功实施陆基中段反导实验；航发集团举办集体业绩说明会》 2023.04.16 3 《东部战区环台岛战备警巡和演习；中船集团签史上最大箱船订单》 2023.04.09 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 市场表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 板块表现：上周国防指数下跌 1.3% ................................................................................................................................ 4 1.2 个股表现：上周理工导航上涨 20.7% .............................................................................................................................. 4 2 重点公司盈利预测与估值 ........................................................................................................................... 5 3 行业动态 ....................................................................................................................................................... 6 3.1 国防集团新闻 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2 国际时政要闻 ....................................................................................................................................................................