玻璃制造行业报告：浮法去库，需求持续是关键

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2023年4月23日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为浮法去库，需求持续是关键行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格持平，出货持续好转截止4月20日，本周2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格17.5-18元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。截至本周四，库存天数约 20.53 天， 环比减少 1.93%， 较上周跌幅收窄 5.19%。本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，局部库存缓降。国内2023年1-3月光伏装机33.66GW，yoy+30.8%。供给端，本周光伏玻璃日熔量83580t/d，环比持平。浮法价格略涨，库存继续减少截至4月20日，浮法玻璃国内均价环比上涨5.25%。本周浮法玻璃市场量价齐升，涨势偏强。目前市场供需结构尚可，产能恢复相对滞后，预计短期仍具备进一步上涨动力。库存为4446万重量箱，环比减少566万重量箱，降幅11.29%。我们认为后续随着下游地产企业的融资落地，有望提振玻璃需求。供给端，周内产能为162180t/d，较上周持平。盈利情况：本周国内浮法玻璃市场行业利润持续好转。1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20230421，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。2023E 2024E2023E 2024E0868.HK信义玻璃1.51%535.5412.981.471.858.857.01601636.SH旗滨集团3.92%305.6511.390.861.1613.219.82000012.SZ南玻A1.67%206.046.710.810.928.297.30600586.SH金晶科技-1.90%118.308.280.540.7615.3010.830968.HK义光能-5.32%666.807.490.610.8312.369.01601865.SH福莱特-2.36%674.1231.401.441.8921.8516.62002623.SZ亚玛顿-8.78%54.2027.231.372.1319.8712.791108.HK洛阳玻璃股份-2.66%43.506.740.861.367.824.943300.HK中国玻璃0.98%16.570.90----600529.SH山东药玻-1.55%172.8726.051.281.5520.3616.81600552.SH凯盛科技-5.93%121.2912.840.220.3059.5342.11300160.SZ秀强股份-5.93%51.486.660.320.4121.1416.28EPS（元）PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元）目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法玻璃、光伏玻璃产能均保持不变2.需求：浮法玻璃稳中向好，光伏玻璃交投尚可3.库存：浮法、光伏玻璃均维持下降趋势4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格环比持平5.成本：天然气价格小降，企业普遍盈利供给：浮法玻璃、光伏玻璃产能均保持不变15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产 240 条，日熔量共计162180吨，较上周持平。周内改产 1 条，暂无点火及冷修线。德州凯盛 800 吨新线计划 21 日点火。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-3共计冷修5660t/d，点火3000t/d 。➢据统计局，23年2月平板玻璃单月产量15360.00万重量箱，相比21/22年2月 -4.48%/-7.01%。浮法玻璃：周内产能保持不变图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-042017-052018-062019-072020-082021-092022-10（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）产量yoy7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计422条，日熔量合计82930 吨/日，环比上周持平，由增加转为持平， 同比增加 61.68%。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能环比持平，持续关注新产能释图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法玻璃稳中向好，光伏玻璃交投尚可28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周浮法玻璃市场量价齐升，涨势偏强。 周内各区域价格连续上涨，下游补货较为积极，浮法厂去库明显，目前多数厂库存已至正常或低位水平，部分出现惜售情绪。需求端看，近期需求稳中向好，加工厂开工率保持较好，部分有小幅增加。目前市场供需结构尚可，产能恢复相对滞后，预计短期仍具备进一步上涨动力。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表