量化择时周报：新高已兑现，耐心等待调整结束信号

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023 年 04 月 23 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报 ： 动 量 、 盈 利 因 子 表 现 较 好 -20230422》 2023-04-22 2 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第 253 期》 2023-04-20 3 《金融工程：基金研究-未来已来， 将至已至》 2023-04-19 量化择时周报：新高已兑现，耐心等待调整结束信号 新高已兑现，耐心等待调整结束信号 上周周报认为：“在风险偏好抬升预期叠加业绩数据的集中驱动，市场有望创出年内新高。”最终市场是在周一周二创出新高之后随即展开大幅调整，本周 wind 全 A 周跌幅 2.51%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证 2000 下跌 3.90%，中盘股中证 500 下跌 2.81%，沪深 300 下跌1.45%，上证 50 下跌 0.93%;本周中信一级行业中，家电和煤炭领涨，家电上涨 3.76%；综合金融和电子表现最差，电子下跌 5.89%。本周成交活跃度上，煤炭和银行板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均线（120 日）和短期均线（20 日）的距离开始扩大，最新数据显示 20 日线收于 5158 点，120 日线收于 5024 点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的 2.44%扩大至 2.67%，绝对距离小于 3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露 PMI 以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至 8000 亿附近或将显示调整结束。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，在 4 月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。 此外，目前成交占比近 43%的 TMT 板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证 TMT 指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 从估值指标来看，wind 全 A 指数 PE 位于 40 分位点附近，属于中等水平，PB 位于 30 分位点附近，属于中等偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位 60%。 择时体系信号显示，均线距离 2.67%，绝对距离小于 3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露 PMI 以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至 8000 亿附近或将显示调整结束。我们的行业配置模型显示，在 4 月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。此外，目前成交占比近 43%的 TMT 板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证 TMT 指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·新高已兑现，耐心等待调整结束信号 ...................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：PE 估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图 2：PB 估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·新高已兑现，耐心等待调整结束信号 市场整体（wind 全 A 指数）：震荡格局 估值水平（wind 全 A 指数）：中等偏低 仓位建议：60% 市场大势：均线距离 2.67%，绝对距离小于 3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露 PMI 以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至 8000 亿附近或将显示调整结束。 行业配置：行业配置模型显示，在 4 月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。此外，目前成交占比近 43%的 TMT 板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更