策略·专题：2013年是如何进行四月决断的？

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2023 年 04 月 22 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻》 2023-03-01 2 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前瞻》 2023-02-25 3 《投资策略：【天风策略丨风格专题】- 小 市 值 的 风 格 还 能 持 续 多 久 ？ 》 2022-07-31 2013 年是如何进行四月决断的？ 在前期的几篇报告《何时投资主题？何时看报表？》、《景气投资的季度效应》中，我们都提到了一个“两头看预期”、“中间看现实”的结论： 核心就是每年的 Q1 和 Q4 市场处于业绩空窗期和政策窗口期，因此市场容易交易预期，此时最有效的指标是低 PB 分位数（代表预期低，交易预期的空间就大）。 但是，从每年 4 月开始，随着一季报、经济数据、政治局会议的先后落地，市场在 Q2-Q3 会回到基本面的现实情况，进入景气度投资的阶段，而这里所指的基本面，可以是表观利润，也可以是高频指标、产业数据、宏观数据等等。 2013年市场与2023年有一定相似之处，都是宏观弱复苏+新兴产业技术突破组合。在年初的预期交易之后，大盘指数震荡调整，但经过两年估值消化的创业板大幅上涨，TMT 代表的成长板块带来了显著的结构性机会。本篇将在 4 月决断的框架上复盘 2013 年市场。 风险提示：宏观经济风险，业绩不达预期风险、历史数据局限性等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 13 年 4 月之前，指数层面在复苏预期交易后进入震荡 ........................................................ 3 1.1. 春节前：极度悲观下的总量经济复苏预期交易 .................................................................. 3 1.2. 春节后至 4 月末：指数调整，主题交易活跃 ....................................................................... 4 2. 4 月决断：强复苏还是弱复苏？总量还是成长？ ................................................................... 5 2.1. 决断之一：强复苏还是弱复苏 ................................................................................................... 5 2.2. 决断之二：总量还是成长 ............................................................................................................ 6 2.3. 行业层面：4 月之后随基本面分化 .......................................................................................... 6 3. 13 年末钱荒二度爆发，指数调整，稳定低估值板块领涨................................................... 11 图表目录 图 1：2013 年 A 股市场走势 ........................................................................................................................ 3 图 2：2012 年 12 月 4 日-2013 年 2 月 8 日反弹阶段行业表现 ..................................................... 4 图 3：2012 年《十二五国家战略新兴产业发展规划》七大新兴领域 .......................................... 5 图 4：历次修复阶段美国库存周期与中国出口情况 ............................................................................ 5 图 5：创业板指、沪深 300 相对走势与业绩趋势 ................................................................................ 6 图 6：3G/4G、智能手机渗透率 .................................................................................................................. 7 图 7：内生增长、外延并购对创业板净利润拉动 ................................................................................ 7 图 8：移动通信基站建设与智能手机出货 .............................................................................................. 8 图 9：阿里巴巴活跃用户数 .......................................................................................................................... 8 图 10：阿里巴巴交易额与移动端占比 ..................................................................................................... 8 图 11：中国移动游戏销