从Shopify看AI电商产业链发展

证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明从Shopify看AI电商产业链发展2023年04月20日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S11105210200021摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明从Shopify看国内AI+电商映射我们认为AI生成式电商或是货架电商及推荐电商之后电商行业的新变革，有望在智能客服、广告生成、智能物流等场景中提升商家运营效率。当前时点如何看待AI+电商？参考海外电商SaaS公司Shopify与ChatGPT的结合，我们认为AI生成式电商是ChatGPT中重要功能搜索的核心应用场景之一，且有望在较快时间内落地；考虑到商家构建店铺到消费者购买的完整链路，我们认为接入ChatGPT，可在产业链上降低整体成本，提升整体运营效率。• 短期来看，我们认为国内头部公司多模态大模型仍处于早期阶段，但AI技术或将推动电商行业升级带来新机遇；• 长期来看，电商行业向数智化发展，或将实现个性化产品反向定制。建议关注AI+电商相关标的：1）电商代运营：青木股份、丽人丽妆、壹网壹创（与商社团队联合覆盖）、若羽臣等；2）电商平台及社区：阿里巴巴、值得买等；3）跨境电商相关：吉宏股份、焦点科技、华凯易佰等；4）电商SaaS相关公司：Shopify、光云科技（计算机覆盖）、微盟等；5）虚拟人相关方向：蓝色光标、芒果超媒等。风险提示：AI+电商商业化变现不及预期；AI技术发展不及预期；政策监管风险。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明231. 从 Shopify看AI+电商发展趋势3. 风险提示目 录2. AI+电商核心观点3050,000100,000150,000200,000250,00020122013201420152016201720182019202020212022年度GMV（百万）资料来源：亿邦动力公众号、华盛通、跨境知道，天风证券研究所1.1 Shopify：从建站起家，逐渐成为独立站生态的中心Shopify正式发布20062009Shopify开放API上线应用商店，从单一建站工具升级为建站SaaS平台发布Shopify POS以iPad为核心让商户实现线上线下库存同步发布面向服务大客户的Shopify Plus推出Shopify Shipping为商户提供物流服务和折扣推出Shopify Capital为商户提供不断增长的运营资金Shopify与亚马逊整合，允许商家在亚马逊销售商品，帮助商家扩大销售渠道针对消费者的购物APP，消费者在Shop里可以付款结账、追踪订单和物流信息自建物流，将2019年推出的Shopify Fulfillment Network（SFN）履约服务从轻资产模式为主转变为自营为主2022年5月以21亿美元收购物流服务商Deliverr，与原有的SFN整合，并计划推出一项名为ShopPromise的新服务，为消费者提供“两日达”和“次日达”服务成功在美股上市就以1500万美元收购了B2B平台Oberlo，为用户创建批发渠道就以4.5亿美元收购了物流自动化创企6 River Systems4公司收入(百万美元)及增速(%)• Shopify成立于2004年，是全球头部电商SaaS服务平台，为电商卖家提供搭建网店的技术和模版，管理全渠道的营销、售卖、支付、物流等服务。 2015 年 Shopify 在纽约与多伦多两地证券交易所上市，2021年公司在北美电商的市场份额约为10%，仅次于亚马逊。• 公司营收及GMV稳健增长，营收来源主要集中于北美：从GMV来看，2017-2022年公司GMV快速增长，从263亿美元增长至1972亿美元，2017-2022复合增速达50%。从收入端来看，公司营收从2017年的6.7亿美元增长至56亿美元，复合增长率达53%；分地区来看，2022年公司营收主要来源于北美地区，占比73%，其次是欧洲、中东及非洲地区，占比16%。平台GMV变化趋势(百万美元)6731,0731,5782,9294,6125,60059%47%86%57%21%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,000201720182019202020212022收入同比YoY2022年公司营收来源地区占比资料来源：Shopify公司年报、亿邦动力，天风证券研究所1.2 Shopify：北美电商市场GMV份额已经达到10%73%16%10%1%北美欧洲，中东及非洲亚太拉丁美洲公司净利润(百万美元)-40-65-1253202,915-3,460-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,00020172018201920202021202226,32041,10361,138119,577175,362197,16756%49%96%47%12%0%20%40%60%80%100%120%050,000100,000150,000200,000250,000201720182019202020212022GMV同比yoy51.3 Shopify商业模式：订阅收入体现商户粘性，交易等金融服务，物流与AI提供全生命周期价值Shopify主营业务基础订阅服务商家增值服务支付工具Shopify Payments物流工具Shopify Shipping金融工具Shopify Capital数据分析服务仓储工具Shopify Fullfilment Network定制化套餐基础订阅套餐Shopify PlusShopify LiteBasic ShopifyShopifyAdvanced Shopify资料来源：Shopify公司年报、Shopify公司官网，天风证券研究所6订阅解决方案及商家解决方案收入(百万美元)公司营收主要来自于基础订阅服务和商家增值服务两部分；• 基础订阅服务主要系为电商商家提供的开设店铺、广告营销及库存管理等SaaS服务。订阅解决方案基于不同规模商家需求，推出针对个体经营者、中小型企业及大型品牌商的订阅套餐，服务涵盖网上建站、库存管理、订单管理、接通多种销售渠道等服务；2014年，为了给快速增长企业提供定制化服务，公司推出Shopify Plus，截至目前客户已超过1万家国际品牌。2022年基础订阅服务占公司营收的27%。• 商家增值服务主要系为商家提供多元化一站式服务，围绕基础建站服务，商家于Shopify即可完成线上商店全链路的经营管理，例如使用支付、仓储、物流、金融等工具，有效提升客单价以及商家粘性。2022年商家增值服务收入占比为73%，成为公司收入增长的主要驱动力。310465642909134214883636089362021327041120100020003000400050006000201720182019202020212022订阅解决方案收入商家解决方案收入订阅套餐面向人群及价格1.3 Shopify商业模式：独立站的个性化需求与白牌商品截然不同资料来源：Shopify公司官网、Shopify公司公告、COZMOX品牌出海公众号、E-Commerce platform,，天