2023年4月可转债市场调查问卷：AI内部分化，新主线有望崛起

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.20 AI 内部分化，新主线有望崛起 ——2023 年 4 月可转债市场调查问卷 [Table_Guide] 本报告导读： 短期 AI和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，景气回升+估值性价比高 的医药和大消费行业投资性价比更高。 摘要： [Table_Summary] 市场关注点聚焦一季报业绩指引，政策上有所期待。展望未来两个月，投资者认为影响 A 股市场最主要的因素是一季报业绩指引。作为全年的首个季度，一季报一定程度上能反映全年的景气度。一季报业绩表现亮眼，且后续业绩逐季改善的兑现度较强的行业有望成为下一阶段的投资主线，部分没有业绩支撑的炒作方向可能走弱。另一方面，4 月底即将召开的政治局会议也将对一季度经济工作做出总结，有望释放积极的政策信号，为后续经济工作的重点指出方向。 存量博弈持续，新主线有望诞生。一季度 GDP 同比增长 4.5%超出预期，生产端复工复产继续推进，服务业产出强于工业；需求端基建投资维持高位，制造业和地产投资恢复偏弱，消费需求恢复超预期。宏观经济整体处于弱复苏阶段，海外流动性拐点尚未到来，短期难有大量增量资金入市，存量博弈下权益市场仍将以结构性机会为主。一季报披露后全行业景气度更清晰明了，前期强势板块兑现收益情绪较浓，业绩确定性较强且估值较低的新主线有望诞生。 短期 AI 和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，景气回升+估值性价比高的医药和大消费行业投资性价比更高。在增量资金有限的情况下，权益市场将以结构性机会为主。中长期来看，消费、医药业绩改善确定性较强，估值更为合理，相比 AI/中特估性价比更高。短期 AI 和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，但择券的难度提升，追高的风险较大。 高估值转债性价比受限，投资者青睐低溢价转债。3月权益市场小幅回调，转债市场平均转股溢价率有所回升，当前各类型转债的平均转股溢价率均较 2022 年 12 月的低点回升，整体处于 2021 年以来 70%分位数的高点。春节后转债市场赎回现象明显增加，大多是转债自上市以来正股价格持续低迷，因此触发强赎时实施强赎概率较大。强赎压力下高估值转债性价比进一步下降，投资者普遍看好权益市场后续上涨行情，但认为高估值转债性价比不高，转而投资对应正股，或只加仓低溢价转债。 风险提示：样本有限；问卷参与者代表性偏差；经济恢复加速改变债市逻辑。 [Table_Author] 报告作者 覃汉(分析师) 010-83939808 qinhan@gtjas.com 证书编号 S0880514060011 顾一格(分析师) 021-38038201 guyige@gtjas.com 证书编号 S0880522120006 [Table_Report] 相关报告 甘肃：“全省一盘棋”下的化债之路 2023.04.20 税期不紧，存单看多 2023.04.18 降息预期发酵，低久期偏好或延续 2023.04.13 从现金分派率认识 REITs 的债性 2023.04.11 乐观程度提升，预期过于一致 2023.04.06 专题研究 债券研究 债券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 问卷结果点评 .............................................................................. 3 2. 问卷具体结果 .............................................................................. 4 2.1. 您认为当前影响 A 股市场最主要的因素是？ .......................... 4 2.2. 您如何看待未来两个月 A 股市场的风格？.............................. 4 2.3. 未来两个月您看好哪些行业？ ................................................ 5 2.4. 未来两个月，AI/数字经济细分方向中您看好哪些？ ............... 6 2.5. 您接下来的转债策略是？ ....................................................... 6 3. 风险提示 ..................................................................................... 7 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 我们在 2023 年 4 月 18 日发布了《2023 年 4 月可转债市场调查问卷》，针对影响转债市场的关键因素和转债策略方面的问题进行了调查。截至4 月 20 日下午 13 点，总计收到 174 份有效问卷。其中，公募基金/专户、社保/保险公司/资管、券商自营、券商资管、信托公司/计划、银行自营、银行理财/资管、其他分别为 36、14、23、15、4、17、15、50 份。本文我们将针对问卷结果进行分析，跟踪转债投资者的情绪变化，本调查问卷结果仅代表部分投资者观点。 1. 问卷结果点评 3 月以来，随着各项生产消费高频数据证伪了经济复苏的“强现实”，3月初两会释放的较为温和的政策信号也使得“强预期”落空，权益市场持续震荡，以数字经济和中特估为代表的主题投资机会表现强势。4 月初，随着海外风险事件平息，美联储加息预期转向，国内经济数据表现尚可，大盘继续向上突破，距离 3400 点只有一步之遥。 市场关注点聚焦一季报业绩指引，政策上有所期待。展望未来两个月，投资者认为影响 A 股市场最主要的因素是一季报业绩指引。作为全年的首个季度，一季报一定程度上能反映全年的景气度。一季报业绩表现亮眼，且后续业绩逐季改善的兑现度较强的行业有望成为下一阶段的投资主线，部分没有业绩支撑的炒作方向可能走弱。另一方面，4 月底即将召开的政治局会议也将对一季度经济工作做出总结，有望释放积极的政策信号，为后续经济工作的重点指出方向。 存量博弈持续，新主线有望诞生。一季度GDP 同比增长4.5%超出预期，生产端复工复产继续推进，服务业产出强于工业；需求端基建投资维持高位，制造业和地产投资恢复偏弱，消费需求恢复超预期。宏观经济整体处于弱复苏阶段，海外流动性拐点尚未到来，短期难有大量增量资金入市，存量博弈下权益市场仍将以结构性机会为主。一季报披露后全行业景气度更清晰明了，前期强势板块兑现收益情绪较浓，业绩确定性较强且估值较低的新主线有望诞生。 短期 AI 和中特估仍有望在资金追逐下维持市场主线，景气回升+估值