光伏设备行业深度报告：追光而遇，沐光而行

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 董海军 分析师 SAC 执证编号：S0110522090001 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1712 张星梅 研究助理 zhangxingmei@sczq.com.cn 电话：010-81152658 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 需求：比价优势和政策支持驱动需求持续增长，产业链价格下探助力需求提升：光伏以制造业的降本提质曲线，满足持续的能源需求，各国政府积极的低碳政策，叠加产业链成本价格下降，激发需求。预计 2023 年国内新增装机达 130GW，全球新增装机达 350GW。 ⚫ 硅料：产能陆续释放，价格中枢下移。硅料大化工属性易带来阶段性供需错配，前期高盈利阶段扩产，后期产能释放，价格中枢下移。未来硅料价格将继续下行，重点关注硅料企业成本控制能力。 ⚫ 硅片：关键辅材供给紧张，有效产能紧平衡，市场集中度提升，盈利性保持合理水平。硅片环节已形成两超多强格局，名义产能过剩，但海外高纯石英砂供应紧张，有效产能呈紧平衡状态。龙头企业供应链管理优势凸显，叠加 N 型硅片的技术红利，预期市场集中度提升，硅片环节盈利性可保持合理水平。 ⚫ 电池片：N 型电池片迅速上量，TOPCon 技术元年。PERC 电池已接近理论效率上限，企业站队不同技术路线，TOPCon 已大规模量产，N 型电池迎来快速增长。电池环节技术变动带动关键辅材发展，将成为电池降本提效的关键。预期新技术电池供不应求，企业可享受超额红利。 ⚫ 组件：一体化及海外建厂趋势显著，看好 2023 年组件需求。企业向组件环节进行一体化拓展，海外建厂规避贸易制裁。2023 年硅料降价将带动整个产业链价格中枢下移，刺激下游装机需求，N 型组件出货占比提升，中下游一体化公司盈利修复。 ⚫ 逆变器：需求弹性大，风光储释放需求。风光储叠加替换需求，逆变器需求弹性大。中国企业加速出海，新进入者凭借自身销售渠道多从户用逆变器切入，逐渐向储能及地面电站发力。模块 IGBT 多依赖海外进口，大功率逆变器考验企业供应链管理能力，需要时间验证产品可靠性。 ⚫ 投资建议：需求无虞，一体化势成，聚焦技术突破与供应短板。需求放量带动行业整体增长，重点关注以下投资主线：（1）一体化龙头企业。一体化龙头企业成本管理能力优异，供应链保供能力强，预期份额再扩大。同时，一体化龙头企业普遍布局于“硅片-电池片-组件”环节，将充分受益于行业利润向产业链中下游传导的产业趋势。（2）辅材端存在瓶颈的环节。下游需求起量带动辅材环节需求提升，高纯石英砂等存在瓶颈的辅材环节涨价明显，量价双升。（3）光储一体化利好储能环节。光储一体化是发展必然趋势，光伏产业链降价为储能腾出投资空间，叠加储能原材料降价，看好 2023 年储能发展。（4）0-1 技术突破优先利好材料和设备端。重点关注产业链 0-1 的技术突破方向，特别是材料和设备端的最新进展。推荐公司：晶澳科技、阳光电源、隆基绿能、晶科能源。 ⚫ 风险提示：光伏装机需求增长不及预期；行业政策变化；海外贸易政策影响。 -0.500.512-Apr23-Jun3-Sep14-Nov25-Jan7-Apr光伏设备沪深300 [Table_Title] 追光而遇，沐光而行 [Table_ReportDate] 光伏设备 | 行业深度报告 | 2023.04.20 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 需求：以制造业的降本提质曲线，满足持续的能源需求 ........................................................................................... 1 1.1 比价优势是光伏需求持续高增长的决定性因素 ................................................................................................ 1 1.1.1 工艺技术进步助力降本提质，光伏已实现发电侧平价 ......................................................................... 1 1.1.2 光储一体化弥补光伏短板，储能成本下降经济性突显 ......................................................................... 3 1.1.3 传统能源价格高企，光伏比价效应突出 ................................................................................................. 4 1.2 各国政策助力需求可持续增长，平抑波动 ........................................................................................................ 5 1.2.1 国内：“双碳”目标下的光伏电站投资 ..................................................................................................... 5 1.2.2 国外：能源转型大势所趋，各国积极参与 ............................................................................................. 7 1.2.3 国内外政策促进行业健康稳定发展，光伏需求后劲十足 ..................................................................... 9 1.3 产业链价格下探助力近期需求提升 .................................................................................................................... 9 1.3.1 2022 年硅料价格高企，抑制下游需求 ..................................................................................................... 9 1.3.2 2023 年硅料新增产能释放带动全产业链价格下行，刺激下游需求高增长 .............................