30年期国债期货热点系列之一:TL合约规则介绍及交易机会展望
国债期货重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]30 年期国债期货热点系列之一:TL 合约规则介绍及交易机会展望[Table_Rank]走势评级:国债:震荡报告日期:2023 年 04 月 19 日[Table_Summary]★ TL 合约规则及交割券情况介绍TL 的最小变动单位和每日价格最大波动限制更高,这是由于30Y 国债久期较长,即使利率变动不大,价格也会有较大的波动。另外,TL 最低交易保证金比例更高。根据规定,目前 TL2306的可交割券总计有 10 只,余额达到 1.66 万亿元,高于 TS2306和 TF2306 交割券的规模。230009.IB 和 220024.IB 两只债券成为 CTD 券的可能性比较高。★TL 市场运行及交易机会展望根据历史经验,国债期货合约上市初期,交易往往是较为活跃的,但持续时间并不长。在市场运行稳定后,TL 的日均成交量可能会接近 TF,预计为 4-5 万手。TL 上市后会带来较多的投资机会。首先关注基差变动带来的套利机会,其中反套机会出现的概率较高。预计上市初期,由于市场交投情绪活跃,叠加 TL 基差中的 carry 部分也会高于其余三种合约,TL 基差可能偏高,而随着交割月临近,基差或加速收敛。另外,新品种上市初期,基差波动往往较大,其中也会蕴藏一定的正套机会。其次,期货品种的推出能够推升现货市场的流动性,因此可以布局 30Y-10Y 利差收窄、多 TL 空T 的相关策略。最后,套保策略可能要视基差收敛的节奏而定。★TL 上市的意义首先,推出 30 年期国债期货能够提升市场流动性和定价效率,并完善收益率曲线。其次,市场参与者能够获得一种管理风险的利器,这既能助力超长期国债发行,也能够平抑二级市场价格的波动。最后,新工具的推出也能够起到丰富交易策略的作用。除空头套保、多头替代等策略外,投资者还可以充分利用不同品种之间的价差变化规律开展更为多元的套利交易。★风险提示:基差波动超预期,交割风险。徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号:F3022608投资咨询号:Z0013609Tel:63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com联系人:张粲东宏观策略分析师从业资格号:F3085356Tel:63325888-1610Email:candong.zhang@orientfutures.com主力合约行情走势图热点报告—国债期货国债期货-热点报告 2023-04-192期货研究报告【行业研究】1、TL 合约规则及交割券情况介绍图表 1:国债期货合约介绍TSTFTTL合约标的面值为 200 万元人民币、票面利率为 3%的名义中短期国债面值为 100 万元人民币、票面利率为 3%的名义国债可交割国债发行期限不高于 5 年,合约到期月份首日剩余期限1.5-2.25 年的记账式附息国债发行期限不高于 7年、合约到期月份首日剩余期限为 4-5.25年的记账式附息国债发行期限不高于 10 年、合约到期月份首日剩余期限不低于 6.5 年的记账式附息国债发行期限不高于 30年、合约到期月份首日剩余期限不低于 25 年的记账式附息国债报价方式百元净价报价最小变动单位0.005 元0.01 元合约月份最近的三个季月(3 月、6 月、9 月、12 月中的最近三个月循环)交易时间9:30 - 11:30, 13:00 - 15:15每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±0.5%上一交易日结算价的±1.2%上一交易日结算价的±2%上一交易日结算价的±3.5%最低交易保证金合约价值的 0.5%合约价值的 1%合约价值的 2%合约价值的 3.5%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割持仓限额制度(客户)2000 手(一般月份)600 手(交割月前一日起)2000 手600 手4000 手1200 手2000 手600 手持仓限额制度(非期货公司会员)4000 手(一般月份)1200 手(交割月前一日起)4000 手1200 手8000 手2400 手4000 手1200 手资料来源:中金所,东证衍生品研究院TL 的报价方式、合约月份、交易时间、交割方式等规则均和其余三种国债期货相同,其主要的关注点在于:1)TL 的最小变动单位和每日价格最大波动限制更高,这主要是因为30 年期国债期货久期较长(均值约为 18 年,而 T 久期往往一般只有 7-8 年),即使利率变动不大,价格也会有较大的波动;2)最低交易保证金比例更高,由于限制了杠杆倍数,这能够防范市场剧烈波动所带来的风险;3)TL 可交割券被设定为发行期限不高于 30 年、合约到期月份首日剩余期限不低于 25 年的记账式附息国债,这样的规则剔除了流动性较差的老券,同时也将可交割券的总规模控制在较为合理的范围。根据规定,目前 TL2306 的可交割券总计有 10 只,余额达到 1.66 万亿元。而目前 TS2306、TF2306 和 T2306 分别有 6 只、5 只和 13 只可交割券,余额分别为 1.36 万亿元、1.37 万亿元和 3.07 亿元,相较之下,TL 的可交割券规模较为充足。但 30Y 国债的流动性整体不高,在新券上市后,老券的成交量便会逐渐下降。目前较为活跃的 220024.IB 存量规模仅有 1270国债期货-热点报告 2023-04-193期货研究报告亿元,较 2Y、5Y 活跃券存量规模低。另外,30Y 国债的发行规模也相对较低。230009.IB 和 220024.IB 两只债券成为 CTD 券的可能性比较高。根据经验法则,当收益率大于 3%时,长久期债券容易成为 CTD 券,目前 230009 和 220024 两只债券久期较长。另外,当前 220024 的成交量较高,而在发行约一周后,30Y 国债新券的流动性会逐渐上升,因此预计 220024 和 230009 均会成为较为活跃的交割券。图表 2:TL 可交割券一览代码余额(截至 4月18日,亿元)剩余期限(年)发行日期利率期限(年)久期(年) 3 月成交量(亿元)230009.IB230.0030.002023-04-143.19%30.0019.56--220024.IB1290.0029.542022-10-243.12%30.0019.161604.24220008.IB1500.0029.012022-04-143.32%30.0018.97395.74210014.IB1380.0028.522021-10-153.53%30.0018.54157.56210005.IB1620.0028.002021-04-09
[东证期货]:30年期国债期货热点系列之一:TL合约规则介绍及交易机会展望,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.87M,页数7页,欢迎下载。