铜铝早报：宏观压力+消费转弱，铜铝上行动能不足

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月20日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：宏观压力+消费转弱，铜铝上行动能不足 相关资讯 1.上海金属网：美联储在褐皮书中表示，最近几周美国经济增长陷入停滞，招聘和通胀放缓，信贷获得渠道变窄。褐皮书称，“最近几周总体经济活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。”“在本报告所述期间，总体物价水平温和上升，但价格上涨速度似乎放缓”。 2.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储 5 月维持利率不变的概率为 14.5%，加息 25 个基点的概率为 85.5%；到 6 月维持利率在当前水平的概率为 9.8%，累计加息 25 个基点的概率为 62.4%，累计加息 50 个基点的概率为27.9%。 3.上海金属网：欧元区 3 月 CPI 年率终值 6.9%，预期 6.90%，前值 6.90%。欧元区 3 月 CPI 月率 0.9%，预期 1.1%，前值 0.90%。 4.上海金属网：新闻发言人孟玮 19 日表示，汽车消费是支撑消费的“大头”，我们将加快推进充电桩和城市停车设施建设，大力推动新能源汽车下乡，鼓励汽车企业开发更适宜县乡村地区使用的车型。同时，加快实施公共领域车辆全面电动化先行区试点。 铜 核心逻辑；加息预期强化+消费利多出尽，铜周内震荡偏空；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：铜价高位震荡。欧元区 3 月 CPI 年率终值 6.9%，预期 6.90%，前值 6.90%，完全符合市场预期，出现大幅回落，但核心 CPI 录得 5.7%，继续环比上行。总体来看，欧元区通胀压力有所缓解，前期的加息效力有所兑现，但当前通胀水平仍在高位，欧元区大概率会持续加息步伐，坚定的抗击通胀。阶段性的成果给到市场一定的提振，但持续的加息路径仍然在长期施压市场。 供应预计将小幅收紧，但影响不大：加工费升至 83.5 美元/干吨，进入四月后，冶炼厂检修期+季节性消费弱化，料冶炼厂开工较前期回落， 矿端未见出现紧缺。随着国内进入集中检修和走出季节性旺季，料供应端未来可能略有收紧。铜消费转弱，库存与下游开工同步走弱：电解铜与再生铜制杆开工周度环比继续走弱，同比仍远高于上年同期，短期消费尚能维持，但已进入下行通道。上期所库存转为累库，社会库存表现也不佳，随着走出季节性旺季，预计消费将逐渐转弱，消费难以提供新的增量，利多消耗殆尽。 策略建议：前期空单持有 关注点：消费走出季节性旺季；联储 5 月加息计划 铝 核心逻辑：加息预期强化+供应缓慢回升+消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡偏弱，中期下跌。 盘面情况：铝价高位震荡。欧元区 3 月 CPI 年率终值 6.9%，预期 6.90%，前值 6.90%，完全符合市场预期，出现大幅回落，但核心 CPI 录得 5.7%，继续环比上行。总体来看，欧元区通胀压力有所缓解，前期的加息效力有所兑现，但当前通胀水平仍在高位，欧元区大概率会持续加息步伐，坚定的抗击通胀。阶段性的成果给到市场一定的提振，但持续的加息路径仍然在长期施压市场。 4 月份之后，云南地区枯水期压力逐渐减轻，5 月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。 策略建议：考虑入少量空单 关注点：消费走出季节性旺季；美联储 5 月加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图 2.LME 库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图 3.COMEX 库存（短吨） 图 4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图 5.沪铜连三-连续 图 6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7. 长江有色：铜升贴水 图 8. LME（3 个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图 9. 沪铜连三与 LME 铜比价（剔除汇率） 图 10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美