国网信通(600131)电网智能化+特高压加速投资的国网系受益标的

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国网信通（600131） 证券研究报告 2023 年 04 月 19 日 投资评级 行业 计算机/IT 服务Ⅱ 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 19.88 元 目标价格 26.02 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,202.67 流通 A 股股本(百万股) 1,194.31 A 股总市值(百万元) 23,909.06 流通 A 股市值(百万元) 23,742.96 每股净资产(元) 4.47 资产负债率(%) 54.07 一年内最高/最低(元) 21.87/10.55 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《国网信通-公司点评:数字新基建拉动千亿投资，能源互联网建设加快》 2020-06-15 2 《国网信通-公司点评:资产重组完成，发力能源互联网》 2020-05-12 3 《国网信通-年报点评报告:一季度业绩小幅下滑不改公司成长趋势》 2020- 05-01 股价走势 电网智能化+特高压加速投资的国网系受益标的 公司概况：背靠国家电网的“云网融合”全链条布局公司 公司前身为 1993 年成立、1998 年上市的岷江水电，于 2019 年与国网信产集团完成重大资产置换，实现数字化业务转型。目前公司控股股东国家电网公司合计控股 56.83%；旗下四家全资子公司从上层、中层、底层三大层级实现“云网融合”全链条业务布局。公司 2022 年开始实施股权激励计划，业绩考核目标明确 22-25 年净利润年均复合增长率不低于 16%。根据公司 2022 年业绩快报，公司 2022 年实现营收 76.15 亿元，yoy+2.0%；归母净利润 8.01 亿元，yoy+18.25%。 主营业务：信息通信业务以电力系统相关为主，已延伸至电网外部市场 公司主营业务可总结为网络、平台、应用、运营四个主要领域。1）网络领域包括增值电信运营业务、通信网络建设业务、云网基础设施建设业务；2）平台领域包括云平台业务和云平台组件业务；3）应用领域包括企业门户业务、ERP 业务、电力营销业务与能源交易业务；4）运营领域包括企业运营支撑服务业务、企业运营可视化业务。经过多年发展，公司应用案例丰富，覆盖客户以电力系统相关为主，但亦已延伸至电网外部市场，电网外部客户包括哈药集团、海尔集团等。 公司投资亮点：电力营销 2.0 系统、特高压、虚拟电厂等业务贡献增量 行业层面，我们预计“十四五”期间国家电网的投资重点将以电网数字化、特高压建设为主。 公司层面，我们预计公司以下相关业务将有望受益：1）电网智能化/数字化升级：由公司负责牵头研发推广的电力营销系统 2.0 有望加速渗透；2）特高压：公司特高压配套通信工程业务具备高市占率，有望充分受益中国特高压项目投资加速；3）新型电力系统带来的新增长点：虚拟电厂、双碳数字化等能源数字化解决方案，尽管目前公司此类业务体量较小，但考虑 23 年以来电费波动及新型电力系统建设带来的碳交易、绿电交易等需求，我们预计此类业务有望跟随行业实现加速成长。 盈利预测与估值： 公司资产重组后信息通信业务收入占比超过 99%，我们基于对公司四个全资子公司进行营业收入、利润预测，并结合公司 2022 年业绩快报情况，进行公司层面盈利预测。考虑电力营销系统 2.0、特高压配套通信工程、虚拟电厂等业务有望加速推广，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 76.15/102.42/118.41 亿元，yoy+2.0%/+34.5%/+15.6%。归母净利润分别为 8.01/10.79/12.61 亿元，yoy+18.25%/34.80%/16.86%。 我们选取与公司业务具备相似性的威胜信息、朗新科技、远光软件作为可比公司，根据 WIND 一致预期，可比公司 2023 年平均 PE 29X，我们给予公司 23 年 29X 估值，目标价 26.02 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资力度不及预期；电网数字化投资不及预期；核心客户依存度较高；2022 年业绩快报数据仅为公司初步核算数据，具体数据以公司 2022 年年度报告中披露的数据为准；文中测算具有一定主观性，仅供参考。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,011.06 7,465.74 7,615.10 10,242.07 11,840.65 增长率(%) (9.71) 6.49 2.00 34.50 15.61 EBITDA(百万元) 1,005.71 1,082.98 1,103.24 1,414.59 1,619.15 净利润(百万元) 606.87 677.09 800.69 1,079.29 1,261.20 增长率(%) 24.62 11.57 18.25 34.80 16.86 EPS(元/股) 0.50 0.56 0.67 0.90 1.05 市盈率(P/E) 39.40 35.31 29.86 22.15 18.96 市净率(P/B) 5.15 4.66 4.17 3.68 3.24 市销率(P/S) 3.41 3.20 3.14 2.33 2.02 EV/EBITDA 14.81 22.08 19.45 14.96 12.46 资料来源：Wind，天风证券研究所 -19%-8%3%14%25%36%47%58%2022-042022-082022-122023-04国网信通沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司基本情况：源于岷江水电，国内领先的云网融合技术产品提供商和运营服务商 .... 5 1.1. 发展历程：2019 年完成资产重组，开启数字化业务新篇章 ........................................... 5 1.2. 股权结构：国家电网合计控股 56.8%，股权激励明确目标 22-25 年净利润较 20 年CAGR+16% .................................................................................................................................................. 6 1.3. 主要财务数据：资产重组后收入平稳增长，盈利能力持续上行 ................................... 7 2. 主营业务：国内领先“云网融合”产业服务提供商，致力于提供能源行业多场景信息化融合服务 ..........................................................