煤炭行业3月煤炭产业链数据点评：3月数据出炉，弱预期有望扭转

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.19 3 月数据出炉，弱预期有望扭转 ——3 月煤炭产业链数据点评 薛阳(分析师) 邓铖琦(研究助理) 010-83939812 010-83939825 xueyang023985@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.com 证书编号 S0880521070003 S0880121050056 本报告导读： 3月国内产量维持高位，进口量大幅增长，预计 4月国内产量相对稳定，进口环比下滑；3 月火电同比大幅增长 9.1%，黑色产业链复苏持续。 摘要： [Table_Summary]  事件：4 月 18 日，统计局公布 3 月煤炭产业链数据。  供给：3月国内产量维持高位，进口量大幅增长，预计 4月国内产量相对稳定，进口环比下滑。1）3 月，全国生产原煤 4.2 亿吨，同比增长 4.3%，增速比 1-2 月份放缓 1.5 个百分点，日均产量 1346 万吨，维持高位，预计后续相对稳定。2）3 月进口煤炭 4117 万吨，同比大幅增长 150.7%，主因 2 月下旬至 3 月上旬，国内煤价受煤矿事故影响，短期涨幅较高，叠加海外煤价持续下跌，进口煤成本优势明显，且此前海内外贸易商预期 4 月 1 日恢复进口关税，3 月集中进口通关。3 月中旬以来，国内煤价持续下跌，海外煤价相对稳定，进口煤成本优势不断缩小，截至 4.13 日，测算纽卡斯尔 5500K 动力煤到岸价约 1057 元/吨，高于国内煤价，预计 4 月进口煤量环比下滑。  需求：3 月火电同比大幅增长 9.1%，黑色产业链复苏持续。1）3 月火电发电量同比由负转正，大幅增长 9.1%，经济持续复苏拉动用电需求，3 月全社会用电量同比增长 5.9%，而水电出力不足（-15.5%），风电增速回落（+0.2%），火电替代性需求大幅提升；2）3 月焦炭、生铁、水泥产量同比+3.1%、+7.3%、+10.4%，铁水日产量持续走高，非电需求复苏持续；3）商品房销售回暖，3 月商品房销售面积同比-3.5%，销售额同比转正至+6.3%。  季报行情已至，高业绩打破市场质疑。冀中能源、淮北矿业、恒远煤电三家焦煤公司发布一季度业绩预增公告，归母净利分别同比+172%、30%、58%，其中冀中(出售金牛化工非经约 15 亿元)、淮矿单季业绩均创历史新高，打破市场对于业绩增长的质疑，我们认为焦煤公司业绩仍有增长潜力：1）焦煤公司在 21~22 年成本均有较大幅提升，部分因为前期煤炭低迷时期的成本欠账，叠加未来可预提成本的提前结算，因此成本端有较大的下降空间；2）对于长协煤企，Q2长协价预计持平，短期焦煤市场波动难影响其收入的稳定性  投资建议：板块高胜率已是明牌，中国神华、兖矿能源、首钢资源等公司已发布年报，且分红率分别为 73%、70%、80%，高分红逐步兑现，推荐：1）长协焦煤标的：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；3）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；4）成长转型：华阳股份等。  风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 煤炭《季报行情已至，高业绩打破质疑》 2023.04.15 煤炭《非电旺季将至，弱预期将修复》 2023.04.09 煤炭《澳煤已无优势，Q2焦煤长协或持平》 2023.04.02 煤炭《价值洼地，估值提升在即》 2023.03.30 煤炭《高分红延续，估值提升在即》 2023.03.26 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 煤炭 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1： 主要覆盖上市公司估值表 公司简称 代码 EPS（元/股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 恒源煤电 600971.SH 1.16 2.10 2.53 8.3 4.6 3.8 增持 中国神华 601088.SH 2.53 3.50 3.80 11.6 8.4 7.7 增持 陕西煤业 601225.SH 2.18 3.62 3.08 9.3 5.6 6.6 增持 电投能源 002128.SZ 1.85 2.95 3.01 7.4 4.6 4.5 增持 华阳股份 600348.SH 1.47 2.92 3.16 9.7 4.9 4.5 增持 靖远煤电 000552.SZ 0.29 0.45 0.66 11.8 7.6 5.2 增持 兖矿能源 600188.SH 3.34 6.31 7.48 10.5 5.5 4.7 增持 中煤能源 601898.SH 1.00 1.38 1.81 8.7 6.3 4.8 增持 潞安环能 601699.SH 2.24 4.69 4.92 9.2 4.4 4.2 增持 兰花科创 600123.SH 2.06 2.86 3.32 6.4 4.6 4.0 增持 山煤国际 600546.SH 2.49 3.52 3.79 6.9 4.8 4.5 增持 昊华能源 601101.SH 1.40 1.48 1.62 4.6 4.3 3.9 增持 山西焦煤 000983.SZ 1.02 2.10 2.53 10.8 5.3 4.4 增持 平煤股份 601666.SH 1.26 2.47 2.56 8.3 4.2 4.1 增持 淮北矿业 600985.SH 1.98 2.83 3.32 7.0 4.9 4.2 增持 上海能源 600508.SH 0.52 2.41 3.68 27.3 5.9 3.9 增持 中国旭阳集团 1907.HK 0.67 0.48 0.73 4.9 6.8 4.5 增持 宝丰能源 600989.SH 0.97 0.96 1.32 14.9 15.0 10.9 增持 首钢资源 0639.HK 0.50 0.54 0.56 4.7 4.4 4.2 增持 金能科技 603113.SH 1.11 1.28 1.51 9.0 7.8 6.6 增持 开滦股份 600997.SH 1.21 1.17 1.32 5.9 6.1 5.4 增持 山西焦化 600740.SH 0.49 1.21 1.37 11.5 4.7 4.1 增持 盘江股份 600395.SH 0.71 1.05 1.17 10.4 7.0 6.3 增持 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：收盘价截至 2023 年