生猪周报：基本面持续偏弱，盘面博弈加深

基本面持续偏弱，盘面博弈加深生猪周报2023/04/15农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTS1 周度评估及策略推荐周度要点小结◆ 现货端：供强需弱博弈下，上周国内猪价继续下跌，但跌势放缓，河南均价周落0.3元至14.1元/公斤，四川周跌0.4元至14元/公斤；本月集团日均供应依旧微增，散户压栏情绪较弱，但低位存有一定抗价情绪，体重同比偏高，环比小幅波动，整体供应显得充沛，当前基础需求偏弱，冻品库存偏高或影响入库积极性，供强需弱下整体价格或仍显低迷，但阶段性低位留意收储、二育等投机行为对价格的影响。◆ 供应端：当期来看，体重微增节奏，弱于季节性幅度，猪源没有往后积压，散户出栏积极性增加并有透支后期供应可能，但不管按仔猪还是母猪推，基础供应仍处于上升周期，短期暂时看不到有大幅减量的可能；中期来看，去年冬季至今年春季猪病有所增多，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5-6月以后或结束上升转为下降；长期来看，官方数据显示，2月母猪存栏4343万头，环比回落0.5%，同比+1.8%，随着价格从高位回落以及养殖亏损延续，母猪存栏拐头向下趋势进一步明确，涌益数据显示2月母猪环比-1.84%，3月母猪环比-1.95%，趋势基本雷同。◆ 需求端：分两个层面，基础消费和冻品入库分流，后者持续积累，前者一定是环比回升、同比偏好，但仍无法承接当期供应，长远来看，随着疫情影响消失，下半年需求恢复或好于上半年。◆ 小结：当前市场心态悲观托底力量较弱，但暂未出现大面积抛售心理，冻品库存升至高位，二育零星进行，市场磨底预期拉长，盘面有继续挤升水的需要，另一方面持续亏损下收储以及猪病影响产能的抄底预期也相对强烈，关注盘面继续挤升水的逢高做空机会，阶段性看，持仓急剧扩大后则酝酿反弹的可能。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-13.7%/-8.4%-477.37-545-5.8%/6.9%434345256零星二次育肥以及冻肉入库多空评分-110-1110-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏高能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结当前市场心态悲观托底力量较弱，但暂未出现大面积抛售心理，冻品库存升至高位，二育零星进行，市场磨底预期拉长，盘面有继续挤升水的需要，另一方面持续亏损下收储以及猪病影响产能的抄底预期也相对强烈，关注盘面继续挤升水的逢高做空机会，阶段性看，持仓急剧扩大后则酝酿反弹的可能。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边逢高空05-09；总持仓10w以上留意反弹可能03-01套利511、711反套生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨2 期现市场图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、供强需弱博弈下，上周国内猪价继续下跌，但跌势放缓，河南均价周落0.3元至14.1元/公斤，四川周跌0.4元至14元/公斤。2、本月集团日均供应依旧微增，散户压栏情绪较弱，但低位存有一定抗价情绪，体重同比偏高，环比小幅波动，整体供应显得充沛，当前基础需求偏弱，冻品库存偏高或影响入库积极性，供强需弱下整体价格或仍显低迷，但阶段性低位留意收储、二育等投机行为对价格的影响。9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,0002019202020212022202310,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,000河南四川图3：05合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势现货回落，近弱远强。-4000-2000020004000600080001000012000130001500017000190002100023000250002700029000基差河南均价LH2305-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500LH05-LH07LH05-LH09LH07-LH09LH09-LH11图5：仔猪价格(新郑，15kg，元/公斤）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格02040608010012014020192020202120222023203040506070809020192020202120222023图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心后备和淘汰母猪0100020003000400050006000700020192020202120222023510152025201920202021202220233 供应端图9：官方能繁母猪存栏(头）图10：能繁母猪环比增速（%）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创资讯、五矿期货研究中心能繁母猪变化官方数据显示，2月母猪存栏4343万头，环比回落0.5%，同比+1.8%，随着价格从高位回落以及养殖亏损延续，母猪存栏拐头向下趋势进一步明确，涌益数据显示2月母猪环比-1.84%，3月母猪环比-1.95%，趋势基本雷同。-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%官方涌益涌益新卓创118卓创166390040004100420043004400450046002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02