铜铝早报：加息预期强化+消费转弱，铜铝震荡偏弱

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月17日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：加息预期强化+消费转弱，铜铝震荡偏弱 相关资讯 1.上海金属网：据 CME“美联储观察”：美联储 5 月维持利率不变的概率为 1.6%，加息 25 个基点的概率为 98.4%；到 6 月维持利率在当前水平的概率为 9.9%，累计加息 25 个基点的概率为 89.9%，累计加息 50 个基点的概率为0%，降息 25 个基点的概率为 0.1%。 2.上海金属网：全球最大的铝业公司之一挪威海德鲁：挪威 Hydro Karmøy 和 Årdal 铝厂发生罢工，罢工行动将导致航运活动受到限制。 3.上海金属网：欧洲央行管委森特诺表示，随着欧元区整体物价上涨回落，以及工资数据显示“没有国内压力”，欧洲央行可能会暂停或放缓加息步伐。他表示，“对于 5 月的决定，0 或 25 是可行的数字。没有任何理由加息超过 25 个基点。” 4. 上海金属网：美国 2 年期和 3 年期国债收益率日内涨幅超过 11 个基点。数据显示，美国 3 月零售销售环比下降 1.0%，降幅创 2022 年 11 月以来最大。互换市场报价显示美联储 5 月加息概率接近 90%。 铜 核心逻辑；加息预期强化+消费利多出尽，铜周内震荡偏空；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：上周铜价整体先抑后扬。市场持续押注 5 月加息 25bp，美国核心通胀尚未缓解，同时，美国 3月份零售销售数据环比下降 1.0%，降幅创 2022 年 11 月以来最大。互换市场报价显示美联储 5 月加息概率接近90%，加息预期仍强劲，市场加息预期升温引发铜价回落。短期内市场不断地交易 5 月加息与否，短期市场情绪波动性偏大。但我们认为，美联储 5 月暂停加息的可能性不大，大概率继续延续 25 基点的加息节奏。 供应预计将小幅收紧，但影响不大：加工费升至 83.5 美元/干吨，进入四月后，冶炼厂检修期+季节性消费弱化，料冶炼厂开工较前期回落， 矿端未见出现紧缺。随着国内进入集中检修和走出季节性旺季，料供应端未来可能略有收紧。铜消费转弱，库存与下游开工同步走弱：电解铜与再生铜制杆开工周度环比继续走弱，同比仍远高于上年同期，短期消费尚能维持，但已进入下行通道。上期所库存转为累库，社会库存表现也不佳，随着走出季节性旺季，预计消费将逐渐转弱，消费难以提供新的增量，利多消耗殆尽。 策略建议：前期空单持有 关注点：消费走出季节性旺季；联储 5 月加息计划 铝 核心逻辑：加息预期强化+供应缓慢回升+消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡偏弱，中期下跌。 盘面情况：铝价录得明显回暖。市场持续押注 5 月加息 25bp，美国核心通胀尚未缓解，同时，美国 3 月份零售销售数据环比下降 1.0%，降幅创 2022 年 11 月以来最大。互换市场报价显示美联储 5 月加息概率接近 90%，加息预期仍强劲，市场加息预期升温引发铝价回落。短期内市场不断地交易 5 月加息与否，短期市场情绪波动性偏大。但我们认为，美联储 5 月暂停加息的可能性不大，大概率继续延续 25 基点的加息节奏。 云南地区水库蓄水量持续回升，4 月份有望填补水库缺口，5 月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，据消息，3 月份未锻轧铝及铝材出口量为497,412.3 吨, 累计同比减少 15.4%。社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。 策略建议：暂时观望 关注点：消费走出季节性旺季；美联储 5 月加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图 2.LME 库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图 3.COMEX 库存（短吨） 图 4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图 5.沪铜连三-连续 图 6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7. 长江有色：铜升贴水 图 8. LME（3 个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图 9. 沪铜连三与 LME 铜比价（剔除汇