港股周报：港股估值处于较低位置，关注互联网公司AI落地场景卡位和优质数据的获取能力

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.4.10-2023.04.14） 证券研究报告 2023 年 04 月 16 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 港股估值处于较低位置，关注互联网公司 AI 落地场景卡位和优质数据的获取能力 本周（2023 年 4 月 10 日至 4 月 14 日）恒生指数收盘 20438.81点，上涨约 0.53%。 香港特首李家超出席香港 Web 3.0 协会成立典礼致辞： 国家“十四五”规划明确支持香港建设国际创新科技中心。为了把握好Web3.0 的机遇，特区政府新一份《财政预算案》公布，拨款五千万元予数码港，加速推动香港 Web3.0 生态圈的发展，特别是推动跨界别业务合作。数码港亦已于今年初成立了“数码港 Web3 基地”，更好凝聚全球 Web3.0 的初创企业和人才。 市场或对于国内经济复苏斜率的判断以及政策预期存在一定分歧，关注下周二 3 月经济数据。整体而言，全年国内经济有序复苏，港股盈利预期进入上行周期相对确定，港股流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，为港股修复奠定基础。同时，我们认为阿里巴巴发布的钉钉接入大模型后的演示视频，以及字节跳动宣布将推出的智能助手“My AI”，均为针对办公和生产力场景的核心 AI 应用，建议持续关注相关公司 AI 落地场景的卡位和优质数据的获取能力。 1）国内经济继续复苏，叠加二季度基数较低，我们预计中美经济景气分化趋势或将逐步明显，为全球资金配置中国资产提供基础。过往来看，恒指盈利预期上行略慢于 PMI，当前恒指盈利预期仍处于上行周期的初期，后续或存在较大的上行空间。 2）当前联邦基金期货价格显示市场预期基本计入 5 月加息 25bp，降息时点或延后至 9 月议息会议。我们预计，随中美景气走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，港股流动性环境总体趋向改善。 3）港股估值处于低位。截止 2023 年 4 月 14 日，恒指前瞻 PE 较 13年来中位数折让 1.3 个标准差，恒指相对 MSCI 全球指数前瞻 PE 较13 年来中位数折让 1.6 个标准差，恒指股权风险溢价处于中性水平。 投资建议：我们建议关注，1）业绩强修复确定性高的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】广告复苏超预期+亏损持续收窄；2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升、【微盟】受益于视频号生态；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐 、IMAXCHINA 、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）AI+汽车：汽车板块在消费内需和 GDP增长的重要性不可忽视，【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 本周（2023 年 4 月 10 日至 4 月 14 日）恒生指数收盘 20438.81 点，下跌约 0.53%。 香港特首李家超出席香港 Web 3.0 协会成立典礼致辞： 国家“十四五”规划明确支持香港建设国际创新科技中心。为了把握好 Web3.0 的机遇，特区政府新一份《财政预算案》公布，拨款五千万元予数码港，加速推动香港 Web3.0生态圈的发展，特别是推动跨界别业务合作。数码港亦已于今年初成立了“数码港Web3 基地”，更好凝聚全球 Web3.0 的初创企业和人才。 市场或对于国内经济复苏斜率的判断以及政策预期存在一定分歧，关注下周二 3 月经济数据。整体而言，全年国内经济有序复苏，港股盈利预期进入上行周期相对确定，港股流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，为港股修复奠定基础。同时，我们认为阿里巴巴发布的钉钉接入大模型后的演示视频，以及字节跳动宣布将推出的智能助手“My AI”，均为针对办公和生产力场景的核心 AI 应用，建议持续关注相关公司 AI 落地场景的卡位和优质数据的获取能力。 1）国内经济继续复苏，叠加二季度基数较低，我们预计中美经济景气分化趋势或将逐步明显，为全球资金配置中国资产提供基础。过往来看，恒指盈利预期上行略慢于 PMI，当前恒指盈利预期仍处于上行周期的初期，后续或存在较大的上行空间。 2）当前联邦基金期货价格显示市场预期基本计入 5 月加息 25bp，降息时点或延后至 9月议息会议。我们预计，随中美景气走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，港股流动性环境总体趋向改善。 3）港股估值处于低位。截止 2023 年 4 月 14 日，恒指前瞻 PE 较 13 年来中位数折让1.3 个标准差，恒指相对 MSCI 全球指数前瞻 PE 较 13 年来中位数折让 1.6 个标准差，恒指股权风险溢价处于中性水平。 投资建议：我们建议关注，1）业绩强修复确定性高的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】广告复苏超预期+亏损持续收窄；2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升、【微盟】受益于视频号生态；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐 、IMAXCHINA 、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）AI+汽车：汽车板块在消费内需和 GDP 增长的重要性不可忽视，【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2. 公司财报与新闻 香港特首李家超出席香港 Web 3.0 协会成立典礼致辞： 国家“十四五”规划明确支持香港建设国际创新科技中心。为了把握好 Web3.0 的机遇，特区政府新一份《财政预算案》公布，拨款五千万元予数码港，加速推动香港Web3.0 生态圈的发展，特别是推动跨界别业务合作。数码港亦已于今年初成立了“数码港 Web3 基地”，更好凝聚全球 Web3.0 的初创企业和人