建筑材料行业玻纤周跟踪：景气继续筑底，关注库存下降持续性

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建筑材料强于大市强于大市维持2023年04月16日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 武慧东 SAC执业证书编号：S1110521050002联系人 林晓龙联系人 吴红艳玻纤周跟踪：景气继续筑底，关注库存下降持续性行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明景气继续筑底，关注库存下降持续性及节奏，重点关注国内需求恢复节奏。粗纱产销基本平稳，国内需求有所恢复但仍偏疲弱。粗纱价格经历较快向下调整后基本处于历史偏底部区域，成本较好支撑价格。3月末库存环比小幅下降，库存绝对值处于历史偏高位置，但已有积极变化。重点应关注需求改善节奏（内需如工程、风电及汽车，同时关注出口情况），需求成长前景较好。近期玻纤纱及制品出口量价大致企稳。我们判断23年新增玻纤产能供给冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力23年或有机会逐步被消化，行业景气度有机会向上，重点关注两方面：1）国内需求恢复节奏、2）新产能投放节奏等。本周电子纱价格不变，电子布价格小幅松动，关注PCB等景气改善节奏。本周电子纱价格不变，电子布价格小幅松动，总体价格处于历史底部区域，关注补库需求及后续CCL、PCB开工回升节奏，电子纱电子布价格或有一定持续向上机会。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。板块配置或有较好性价比，建议积极配置。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业23年PE低于10x），中长期配置或有较好性价比，后续行业景气若较好向上或驱动板块估值修复。继续建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜量利延续双升、玻纤业务筑底或逐步向上，新材料平台羽翼不断充实的中材科技；同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明重点标的推荐及表现数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2023/4/14收盘价）注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算；中材科技、中国巨石、长海股份22年EPS、PE为实际业绩测算值VS 沪深300代码名称收盘价市值评级EPSP/E股价涨幅（%）元亿元20212022E2023E20212022E2023E本周年初至今600176.SH中国巨石14.85 594.5 买入1.51 1.65 1.70 9.9 9.0 8.7 300196.SZ长海股份15.88 64.9 买入1.40 2.00 1.70 11.3 7.99.3605006.SH山东玻纤8.64 51.8 买入0.91 0.88 0.92 9.5 9.8 9.4 002080.SZ中材科技23.78 399.1 买入2.01 2.09 2.35 11.8 11.4 10.1 603256.SH宏和科技7.81 69.1 买入0.14 0.09 0.14 55.6 89.8 56.1 目录供给：后续供给动能冲击或趋弱1、需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑2、价格、库存及成本变化3、主要企业最新动态4、4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 页……………………8 页……………………14 页………………………………………… 19 页供给端：后续供给动能冲击或趋弱Part 15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢结合拟在建项目投产情况测算，预计23年新增玻纤纱产能投放约95万吨。据卓创资讯，截止2023年3月末，我国国内在产产能约680万吨（年化产能，下同），yoy+8.7%，mom+0.9%。此外我国企业在海外还拥有在产产能近47万吨（巨石约33.6万吨）。结合卓创资讯数据，我们预计23年相对明确的新点火产能预计为95万吨（vs 22年预计/实际新点火产能分别116/88万吨），22年为新增产能较多年份，未点火产能预计推迟至23年（其中部分产线投产情况有一定不确定性），后续供给冲击动能边际减弱。供给：预计23年新增玻纤纱产能投放约95万吨数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所图表： 2023年预计点火玻纤产线梳理大区省份企业名称基地生产线新增年产能（万吨）建设情况23E投产华北河北邢台金牛邢台5线15无碱玻纤粗纱15西南江西巨石（九江）有限公司九江3线20无碱玻纤粗纱20华东江苏长海股份常州4线15合股类15华东山东山东玻纤沂水7线15高模量玻纤15西南重庆重庆国际复合材料长寿F1315无碱粗纱15华北山西泰山玻纤山西1线15无碱粗纱15合计957请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢现有九条线合计70万吨在冷修或拟冷修，测算超100万吨产线有冷修压力。玻纤池窑寿命一般为8年，之后需进行冷修。截至2022/3/25有约70万吨玻纤产能处于冷修及拟冷修状态，结合在产产线运行情况，我们预计现阶段有20条线约118万吨玻纤产能存在冷修压力。供给：现有九条线合计70万吨在冷修或拟冷修，测算超100万吨有冷修压力企业名称产线产品冷修产能冷修日期复产日期备注欧文斯科宁余杭1线8万吨无碱粗纱82020/112021/1点火重庆国际长寿F08B线7.5万吨无碱粗纱7.52020/102021/4 点火7.5万吨提升至12万吨，其中8万吨21/4点火江苏九鼎如皋1线1万吨高硼硅陶瓷纱12021年前2021/3 点火3月中旬左右点火，4月下旬出产品四川内江华原威远6线5万吨无碱粗纱52021/32021/5点火5月初点火，6月初正常生产山东玻纤沂水3线6万吨无碱粗纱62021/72021/10点火沂水基地一窑两线共计6万吨，提升至10万吨四川泸州天蜀泸县1线3万吨无碱粗纱32021/82021/9点火3万吨提升至5万吨邢台金牛邢台1线4万吨无碱粗纱42021/22021/3点火泰山玻纤邹城4线6万吨无碱粗纱（风电）62022/42023/1/30前后点火6万吨提升至12万吨合计（完成冷修）40.5中国巨石桐乡1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定预计建设期1年8万吨拟提升至10万吨中国巨石桐乡3线12万吨无碱粗纱12冷修时间待定预计建设期1年12万吨拟提升至20万吨中国巨石桐乡6线4万吨无碱粗纱4冷修时间待定预计建设期6个月4万吨拟提升至5万吨中国巨石原巨石攀登2线3万吨电子纱32022年7月底预计建设期1年3万吨拟提升至5万吨（1亿米升至1.6亿米电子布）中国巨石（埃及）埃及1线8万吨无碱粗纱82021/3尚未明确8万吨拟提升至12万吨重庆国际长寿F10