稳就业压力研究：基本面如何？看就业！

固定收益 | 固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基本面如何？看就业！证券研究报告 2018 年 09 月 12 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 周泽平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070003 zhouzeping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：谁在买地方债？-2018年 8 月中债登和上清所托管数据点评》 2018-09-11 2 《固定收益：债券通 ABS 都有些啥？-资产证券化市场周报（2018-09-09）》 2018-09-09 3 《固定收益：正回购后，利率向上？- 利率债 市场周 报（ 2018-09-09 ）》 2018-09-09 ——稳就业压力研究 31 个大城市城镇调查失业率再度达到 5%，中央层面重提将稳就业放在更加突出的位置，就业压力值得关注。 我们的研究表明，人口老龄化对于就业压力的缓解作用并不在当下；由于不同年龄段人口就业不匹配、城镇化带来的总体压力；结合农民工、大中专毕业生以及外需部门的冲击造成的结构压力，可以看出未来“稳就业”的压力仍较突出。 在短期“稳就业”压力突出的背景下，“稳增长”容忍空间较小，宽松政策并无转向基础。因而，可以说“稳就业”的压力突出的当下，利率存在明显上限，债市仍有博弈空间。 风险提示：第三产业就业吸纳弹性超预期；城镇化速度加快。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 总体压力：人口老龄化会减轻就业压力么？ .......................................................................... 4 1.1. 人口老龄化导致了就业需求减少么？ ..................................................................................... 4 1.2. 人口老龄化导致了岗位供给增加么？ ..................................................................................... 6 1.3. 小结 ...................................................................................................................................................... 7 2. 总体压力：城镇化带来多大就业压力？ .................................................................................. 8 2.1. 从城镇化率目标看就业需求 ....................................................................................................... 8 2.2. 从城镇新增就业看增长需求 ....................................................................................................... 9 3. 结构压力：从农民工看就业需求 ............................................................................................. 10 3.1. 问题 1：农民工老了 .................................................................................................................... 11 3.2. 问题 2：农民工就业行业发生了变化 .................................................................................... 11 3.3. 小结 .................................................................................................................................................... 12 4. 结构压力：大中专学生 .............................................................................................................. 12 5. 结构压力：外需行业的萎缩 ..................................................................................................... 16 6. 总结：“促就业”仍然任重道远 ............................................................................................... 18 图表目录 图 1：城镇调查失业率 ................................................................................................................................... 4 图 2：人口抚养比 ............................................................................................................................................. 5 图 3：人口年龄结构 ........................................................................................................................................ 5 图 4：经济活动人口变动 ............................................................................................................................... 6 图 5：