2023年3月外贸数据点评：出口大增，来自哪里？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 04 月 14 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《经济修复存在分化——海通宏观高频指标跟踪（2023 年第 7 期）》2023.03.06 《美欧通胀压力仍大——海外经济政策跟踪》2023.03.06 《“高质量”优先，不搞强刺激——2023年《政府工作报告》解读》2023.03.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 出口大增：来自哪里？ ——2023 年 3 月外贸数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  3 月出口同比（美元计价）14.8%，大超市场预期；进口同比-1.4%，也明显好于市场预期。那么，谁在贡献出口需求，哪些产品超预期了？  分国别来看，主要贡献东盟和俄罗斯，分别拉动出口 5.6 个百分点和 2.9个百分点，合计可以解释近 6 成的出口增长。分产品来看，主要贡献是机电产品和劳动密集型产品，分别拉动出口 7 个百分点和 5 个百分点，合计可以解释 8 成的出口增长。我国汽车（3 月同比 123.8%）、钢铁（3 月同比 51.8%）以及船舶（3 月同比 82.3%）等出口贡献较大，分别拉动出口2.1 个百分点、1.4 个百分点以及 0.5 个百分点。  春节效应影响有多少？考虑到我们有明显的春节效应干扰，剔除春节效应后，去年 3 月基数较之前略低，但是增速依然高达 9.5%。我们认为，春节效应对数据的干扰或相对有限。而累计订单的集中释放以及我国积极拓宽贸易对象或是比较合理的解释。  往前看，我国出口下行压力或仍大。一方面，海外经济放缓是明确的，海外通胀压力仍大，货币政策仍在收紧当中，海外需求降温仍是大概率事件；另一方面，价格效应仍在减弱，价格对于出口的贡献将继续下滑。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 历年 3 月出口季调环比（%） ............................................................................. 3 图 2 中国对各贸易对象出口增速对比（%） .............................................................. 3 图 3 中国各贸易对象出口对整体出口的拉动（%） ................................................... 4 图 4 越南纺织品和中国纺织原料出口金额当月同比 （%） ....................................... 4 图 5 中国主要商品出口增速对比（%） ...................................................................... 5 图 6 中国主要商品出口对总出口的拉动（%） ........................................................... 5 图 7 3 月主要出口品数量增速与价格增速（%） ........................................................ 5 图 8 我国出口同比增速对比（%） ............................................................................. 6 图 9 中国与越南口径贸易对比（百万美元） .............................................................. 6 图 10 3 月我国主要进口品量价增速（%） .................................................................. 6 图 11 主要经济体制造业 PMI 指数 ............................................................................. 7 图 12 出口价格指数和中国大宗商品价格指数（%） .................................................. 7 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据海关总署统计，美元计价下，2023 年 3 月我国出口总额同比为 14.8%（上一月为-1.3%）；进口总额同比为-1.4%（上一月为 4.2%）。3 月贸易顺差为 881.9 亿美元。 3 月出口大超预期。美元计价下，3 月出口增速较 1-2 月明显改善，大幅好于市场预期，为去年 7 月以来新高。从季调环比来看，3 月出口季调环比为 20.1%，为 2020年 3 月以来新高，也是过去 10 年同期最高水平。 图1 历年 3 月出口季调环比（%） -5051015202010201120122013201420152016201720182019202120222023出口季调环比 资料来源：WIND，海通证券研究所 那么，谁在贡献出口需求，哪些产品超预期了？ 从国别来看，主要助力是东盟和俄罗斯。3 月我国对东盟出口继续高增 35.4%，较上一月再度上行近 2 个百分点，是最主要的贡献，拉动出口 5.6 个百分点。3 月我国对俄罗斯出口高达 136.4%，为 2000 年以来新高（除了 21 年 2 月），较上一月上行 100多个百分点，对出口的贡献仅次于东盟，拉动出口 2.9 个百分点。 此外，3 月我国内地对中国香港出口高增 20.0%，也较上一月上行 14 个百分点，拉动出口 1.7 个百分点。三者合计可以解释近 70%的出口增长。 图2 中国内地对各贸易对象出口增速对比（%） -60-40-2002040608010012014016022/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03美国日本东盟韩国欧盟(含英)俄罗斯中国香港 资料来源：WIND，海通证券研究所