日常消费行业：7月增速继续放缓

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 9 月 3 日 日常消费 7 月增速继续放缓 行业动态 行业近况 7 月现代渠道大部分品类营收增速不及 2Q，而 2Q 增速普遍不及1Q，整体呈现继续放缓趋势。7 月社零总额增速 8.8%，为年内单月次低，也显示了消费的疲态。考虑到 2H17 的较高基数，以及居民收入增幅的放缓，预计全年大部分品类营收增速低于 2017 年，且下半年同比增速不及上半年。 评论 酒类：白酒 7 月营收增长来自销量推动，均价略微下滑。部分品牌在商超渠道保持强劲的增长，包括今世缘、古井、舍得、牛栏山等。啤酒 7 月营收继续增长，但增速放缓较明显，主因销量下滑拖累，一是去年 7 月高基数，二是 6 月世界杯提前释放了部分终端购买需求。龙头百威和华润持续抢占现代渠道市场份额。饮用黄酒 7 月延续了淡季疲软表现，但跌幅较二季度收窄。 乳品：奶粉、液奶、酸奶 7 月增速均慢于二季度。液奶均价因促销同环比均有下滑。伊利商超表现继续领先蒙牛。酸奶中，伊利安慕希 7 月表现依旧抢眼，收入增长 24%。旺仔牛奶基本维持二季度的稳健增长。奶粉增速环比二季度加速的只有飞鹤与达能。 其他非酒类食品：速冻米面 7 月营收维持快速增长，各子品类均有较好表现。肉制品中，双汇增速继续领先行业，但 Smithfiled 营收跌幅扩大。酱油维持量价齐升的稳健增长，海天增速高于行业平均。方便面 7 月营收增速较二季度进一步放缓，但袋装面销量依旧保持两位数的增长，达到 13%。两大龙头康师傅优于统一，且持续抢占市场份额。 饮料：蛋白质、包装水、碳酸饮料 7 月销量出现下滑，与去年同期高基数有关。茶饮、碳酸饮料均价受益主动提价行为而升幅明显。农夫在水、果汁、茶市场均持续扩大市场份额。可口可乐在水、果汁饮料和碳酸饮料的 7 月表现占优，百事可乐在碳酸饮料品类中二季度以来持续弱于行业。统一和康师傅在水、果汁和茶饮的商超渠道疲软之势未见改观。 估值与建议 A 股最新推荐：酒类包括五粮液、茅台、顺鑫农业、古井、今世缘、口子窖。非酒包括海天、绝味、桃李、中炬、汤臣等；港股“快乐 6+1”绝对收益组合维持二季度扩容后的名单：恒安、中国旺旺、中国食品、现代牧业、万洲国际、达利食品、卜蜂国际和中国粮油控股。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 五粮液-A 推荐 118.00 18.6 14.0 贵州茅台-A 推荐 925.00 23.5 18.0 顺鑫农业-A 推荐 64.00 28.8 17.0 古井贡酒-A 推荐 127.60 23.4 17.7 今世缘-A 推荐 32.50 18.2 13.6 海天味业-A 推荐 81.00 41.7 35.2 绝味食品-A 推荐 52.50 25.5 21.2 桃李面包-A 推荐 66.00 39.5 32.2 中国旺旺-H 推荐 8.46 15.2(a) 13.9(a) 中国食品-H 推荐 5.56 21.9 19.0 现代牧业-H 推荐 2.57 N.M. 26.2 万洲国际-H 推荐 9.90 9.6 8.3 达利食品-H 推荐 8.01 16.3 14.5 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •6 月增速较 4、5 月普遍回升 (2018.08.05)•食品饮料 | 猪肉月报：期待中国肉制品销售成效，美屠宰与养殖业务继续承压 (2018.08.20)•食品饮料 | 乳业月报：奶价未见明显反弹，期待双节旺季表现(2018.08.19)•食品饮料 | 选择最有竞争力的低估值白酒龙头 (2018.08.23)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈文凯 袁霏阳 邢庭志 吕若晨，CFA 分析员 分析员 分析员 分析员 wenkai.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040002 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 tingzhi.xing@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref： BGN152 ruochen.lv@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 80901001101201302017-092017-122018-032018-062018-09相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2018 年 9 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 6 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 8 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 9 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 10 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 11 啤酒 ..............................................