吉比特(603444)2022年报点评：主力游戏贡献长尾流水，产品储备逐渐释放增量

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023 年 04 月 12 日 吉比特（603444.SH） 吉比特（603444.SH）2022 年报点评：主力游戏贡献长尾流水，产品储备逐渐释放增量 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,619 5,168 5,982 6,812 7,732 增长率 yoy（%） 68.4 11.9 15.8 13.9 13.5 归母净利润（百万元） 1,468 1,461 1,727 2,045 2,346 增长率 yoy（%） 40.3 -0.5 18.2 18.4 14.7 ROE（%） 34.6 41.6 33.0 30.0 27.3 EPS 最新摊薄（元） 20.43 20.33 24.03 28.46 32.64 P/E（倍） 26.5 26.6 22.5 19.0 16.6 P/B（倍） 8.5 9.8 7.1 5.6 4.6 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为 2023 年 4 月 11 日收盘价 业绩持续增长，利润增量显著：公司 2022 年营业收入 51.68 亿元，同比增长 11.88%；其中 22Q4 收入 13.38 亿元，同比增长 18%，环比增长 1%。2022 年归母净利润 14.61 亿元，同比减少 0.52%；其中 22Q4 归母净利润4.49 亿元，同比增长 71%，环比增长 39%。2022 年扣非归母净利润 14.7亿元，同比增长 19.79%；其中 22Q4 扣非归母净利润 4.66 亿元，同比增长108.62%，环比增长 39.10%。公司于 2022 年三季度上线《奥比岛:梦想国度》《一念逍遥(韩国版)》等新品，贡献收入增量；头部游戏《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》等游戏流水表现稳定，收入同比小幅增加。 毛 利率上升，期间费用下降，公司经营能力持续上升：公司 2022 年营业成本为 5.82 亿元，同比下降 16.65%；毛利率同比增长 3.86pct 至 88.73%，其中联运业务毛利率同比增长 6.39pct 至 84.92%，期间费率方面，公司 2022年期间费用率为 42.53%，同比下降 4.88pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 27.13/6.58/13.02/-4.20%，同比变动-0.45/0.43/-0.16/-4.70pct。主要得益于公司团队不断成熟，“小步快跑”策略初步见效。 产品储备丰富，关注业绩增量：公司目前有 6 款自研产品储备，其中《超喵星计划》已经取得版号，预计年内于国内上线；《代号 M66》《代号 BUG》已经申请版号审批。根据公司 2022 年年报，目前公司有 9 款代理游戏储备，其中 6 款游戏已经获得版号，其中三款游戏计划年内上线。公司产品储备相对丰富，新游戏有望贡献流水曾量，建议关注公司未来业绩释放。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 59.82 /68.12/77.32 亿元；归母净利润 17.27/20.45/ 23.46 亿元；EPS 24.03 /28.46/ 32.64 元。对应 PE分别为 22.5/ 19.0/ 16.6 倍。公司《问道》、《一念逍遥》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在 23年贡献业绩增量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：游戏版号发放不及预期；宏观经济波动影响；公司研发进度不及预期；公司游戏出海不及预期等。 买入（首次评级） 股 票信息 行业 传媒 2023 年 4 月 11 日收盘价（元） 541.52 总市值（百万元） 38,917.34 流通市值（百万元） 38,917.34 总股本（百万股） 71.87 流通股本（百万股） 71.87 近 3 月日均成交额（百万元） 384.51 股 价走势 作 者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相 关研究 -32%-16%0%16%32%47%63%79%2022-042022-082022-122023-04吉比特沪深300仅供内部参考，请勿外传公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.财务分析 ........................................................................................................................................................... 3 1.1 公司四季度表现亮眼，核心产品流水稳定................................................................................................. 3 1.2 毛利率上升，期间费用下降，净利润上升显著.......................................................................................... 3 2.公司经营 ........................................................................................................................................................... 4 2.1 产品：储备丰富，有望贡献业绩增量........................................................................................................ 4 2.2 海外业务：积极拓展，稳步提升............................................................................................................... 6 2.3 核心产品：表现稳固，贡献增量............................................................................................................... 6 2.4 研发人员薪酬富有竞争力，“小步快跑”策略初步见效 ................................................................................ 7 3.投资建议 ..........................................................................................