银行业动态点评：社融延续高增，信贷结构继续改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023 年 04 月 11 日 银行 社融延续高增，信贷结构继续改善 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000001.SZ 平安银行 买入 2.65 3.24 5.0 4.1 002142.SZ 宁波银行 买入 4.05 4.89 6.7 5.6 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.45 6.2 5.1 601166.SH 兴业银行 买入 4.65 5.19 3.6 3.3 601658.SH 邮储银行 买入 0.96 1.09 4.8 4.3 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 事件： 3 月新增人民币贷款 3.89 万亿，同比多增 7600 亿；新增社融 5.38万亿，同比多增 7235 亿；社融余额同比 10.0%，环比 +0.1pct。M1 同比5.1%，环比-0.7pct，M2 同比 12.7%，环比-0.2pct。 社融超预期高增，信贷为主要支撑。 3 月新增社融 5.38 万 亿，同比多增7235 亿，创同期新高，既有季末银行冲量，也印证经济复苏加快，连续 3个月制造业 PMI 超 50 点。（1）3 月信贷需求高增继续支撑社融，投向实体经济的人民币贷款增长 3.95 万亿，同比多增 7211 亿；（2）直接融资表现较弱，新增企业债、政府债较去年同期下降 400、1052 亿，可能由于经济复苏较好，3 月市场利率走高，且信贷高增对企业债具有一定的挤出效应；今年《政府工作报告》提出，政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年预算安排的新增专项债规模达到 3.8 万亿元，较 2022 年超 4 万亿的发行额略有下降，但是政府支持力度仍较大；（3）信贷需求较高，票据冲量需求下降，未贴现票据新增 1790 亿，同比多增 1503 亿；3月委托贷款新增174 亿，信托贷款新增-45 亿。 贷款结构继续改善，居民中长贷有所回暖。 3 月新增人民币贷款 3.89 万亿，同比多增 7600 亿，企业中长贷仍为主要支撑，居民端贷款结构改善。（1）3 月居民贷款新增 1.24 万亿，同比多增 4908 亿。其中，居民中长贷新增 6348 亿，同比多增 2613 亿，主要是重点城市居民购房信心回升、购房意愿有所增强，3 月 30 大中城市商品房销售面积同比增长 77%。4 月 6日国新办发布会表示，住房消费呈现回暖迹象，房地产业 1-2 月份销售收入由负转正，3 月份同比增长 17.9%。消费回暖，居民短贷新增 6094 亿，同比多增 2246 亿；（2）企业贷款新增 2.7 万亿，同比多增 2200 亿，重点领域（基建、制造业、绿色、小微）等中长期贷款仍为主要投向，企业中长贷新增 2.07 万亿，同比多增 7252 亿；企业短贷需求仍然强劲，新增 1.08 万亿，同比多增 2726 亿；票据储备为信贷额度腾挪空间，票据贴现同比少增7874 亿。 投资建议： 3 月新增社融仍超市场预期，消费信心明显恢复，需求端逐渐发力，信贷结构改善。今年信贷“开门红”圆满收官，虽然有息差收窄压力，但是从已经披露一季度业绩快报的常熟银行来看，净利润增速仍然保持超20%的增速，预计银行业一季度整体业绩继续保持稳健增长。目前银行板块估值仅 0.54x23PB，处于历史低位，我们看好 2023 年银行的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波银行、常熟银行、平安银行、邮储银行、兴业银行。 风 险提示：经济超预期下行、金融让利、海外金融风险传导、息差大幅收窄 强于大市（维持评级） 行 业走势 作 者 分析师 邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人 林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相 关研究 1、《降准 25BP，降息可能性下降 》2023-03-20 2、《社融高增，居民短贷回暖—2022 年 2 月金融数据点评》2023-03-13 3、《实体融资成本新低，扩内需为重点—4Q22 货币政策执行报告点评》2023-02-27 -20%-16%-12%-7%-3%1%6%10%2022-042022-082022-122023-04银行沪深300行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：3 月 M1、M2 增速环比分别-0.7、-0.2pct 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表2：3 月社融存量同比 10.0%，环比+0.1pct 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表3：3 月新增社融 5.38 万亿，同比多增 7235 亿 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表4：社融延续高增，信贷起主要支撑 (20)(15)(10)(5)05101520(10)0102030402010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）78910111213141516172017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03社融同比增速（%）贷款余额同比增速（%）存款余额同比增速（%）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023亿元行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表5：3 月投向实体经济的人民币贷款新增 3.95 万亿，同比多增 7211 亿 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表6：贷款结构继续改善，居民中长期贷款有所回暖 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 53,800 39,502 427 174 (45)1,790 3,350 614