所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/4/12 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 国内信贷宽松 观点分享： 中国 3 月新增社融和新增人民币贷款显著增长，M2-M1 剪刀差继续走扩。3 月新增社融5.38 万亿元，同比多增加 7079 亿元；3 月新增人民币贷款 3.89 万亿元，同比多增加 7479 亿元。3 月末，广义货币 M2 余额 281.46 亿元，侠义货币 M1 余额 67.81 亿元，M2-M1 剪刀差 7.6%。但是同期 CPI+0.7%，呈现出通缩格局。中国的信贷扩张方式把货币引入到公共部门、基建、地产、制造业等投资领域，而私人企业、居民部门的资产负债表继续收缩，购买力不足，使得整体经济复苏不易，陷入通缩。 01000020000300004000050000600007000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31社融新增201620172018201920202021202220232023/4/12 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 棕榈油：市场预期供应前紧后松，棕榈油维持近强远弱走势。3 月份马来西亚的棕榈油降库幅度超市场预期，而印尼再次强化其出口限制，产地棕榈油供应短期偏紧；4-10 月产地季节性增产，而需求目前来看不乐观，因为主要消费国库存高企且棕榈油在国际市场上的价格优势下降，市场普遍预期产地的供应局势会转宽松，所以，产地报价呈现前高后低的结构。国内棕榈油期货的期限结构对应产地报价的结构：前高后低，另外由于 4、5 月进口量偏少，5 月份之前国内棕榈油是降库的趋势，也对近月合约构成支撑。由于产地二季度仍然是供增需减预期，所以棕榈油价格大涨的驱动仍然不足，单边不建议追多，建议还是以关注买近抛远的正套为主。 PTA：主流供应商持续收货，现货基差上涨至 100 元/吨附近，带动 05 合约偏强运行，短期05 震荡市， 09 合约中期趋势仍偏强，转折点或将在 4 月底到来。05 合约多 PTA 空乙二醇继续参与。09 合约多 PTA 空 Brent。主力向 09 合约转移。行情拐点仍然需要由聚酯端的开工加速下滑来驱动，尽管终端织造环节已经开始出现大面积停车降负，然而聚酯工厂开工仍显坚挺。另外，当前成本支撑仍然存在，PX 调油需求以及供应偏紧的格局不变，PX 仍偏强。PTA成本支撑将对 PTA 估值带来提振，暂不认为行情将明显拐头。我们认为 4 月底是重要的转折点，主要是由于聚酯的库存和开工矛盾在 4 月底有望激化，并逐步兑现为开工的集中下调带来顺畅的 PTA 负反馈格局。短期 05 合约以震荡市对待。 品种 关注指数 棕榈油 ★★★★ 品种 关注指数 PTA ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 不锈钢：成本阶段性企稳，盘面拉动现货情绪好转，钢价或有反弹动力，但供应压力或限制上方空间。前期钢价跌势连连，在产业链减产叠加外盘镍价回落之际，矿端坍塌并释放钢价下方空间。但由于近期矿端挺价心态渐显，叠加国内镍铁在盈亏线附近止跌企稳，成本支撑逻辑打压空方信心。部分空头平仓离场，盘面拉动现货报价止跌回升。其次，钢厂减产导致市场到货量下滑，不锈钢库存边际去化加速，赋予钢价上行动能。但是，由于成本下行修复钢厂利润，而在产能相对过剩的格局下，供应弹性的释放预期或对钢价上方形成压制。因此，建议以轻仓试多思路为主，不建议过度追高。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 不锈钢 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：跟随冲高 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：内外仓单库存减少，支撑价格 ............................................................................................................................................. 9 铝：日盘跌落 .................................................................................................................................................................................... 11 锌：消费增量迟缓，限制上方 .................................................................................................................................................... 13 铅：消费淡季，偏弱运行 ............................................................................................................................................................. 15 镍：库存低位支撑，俄镍现货偏紧 ........................................................................................................................................... 17 不锈钢：成交氛围起色，多