国债期货：CPI、PPI下行，债市走强

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国债期货：CPI、PPI 下行，债市走强 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人） 从业资格号：F03107886 linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 4 月 11 日，国债期货集体收涨，10 年期主力合约涨 0.18%，5 年期主力合约涨 0.08%，2 年期主力合约涨 0.03%。国债期货指数-0.10，中短期方向看空。无杠杆下，策略近 20 日年化收益为-0.19%，近 60 日年化收益为 4.00%，近 120 日年化收益为 4.21%，近 240 日年化收益为 4.17%。 市场方面, 三大指数全天震荡整理，截至收盘，沪指跌 0.05%，深成指涨 0.04%，创业板指跌 0.17%，北证 50 涨 0.22%，沪深两市全天成交额 10832 亿元，连续第六个交易日突破万亿元。两市个股涨跌参半，北向资金全天净买入 26.26 亿元，其中沪股通净卖出 5.27 亿元，深股通净买入 31.53 亿元。 资金方面，隔夜 shibor 报 1.4210%，上涨 9.70 个基点；7 天 shibor 报 1.9850%，下跌 1.90 个基点；14 天 shibor 报 2.1140%，上涨 5.70 个基点；1 月 shibor 报 2.3120%，下跌 0.10 个基点；3 月 shibor 报2.4150%，上涨 0.10 个基点。 表 1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2 年期 TS2306 100.885 100.920 100.885 100.905 0.030 0.035 23250 62728 5 年期 TF2306 101.120 101.195 101.105 101.170 0.085 0.089 50138 106795 10 年期 T2306 100.650 100.775 100.630 100.765 0.185 0.144 56359 188222 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2 年期活跃 CTD 券为 220028.IB，IRR 为 2.20%，5 年期活跃 CTD 券为 220016.IB，IRR 为 1.50%，10 年期活跃 CTD 券为 220003.IB，IRR 为 1.02%，目前 R007 约 2.2204%。 现券方面：国债收益率曲线下移 0.21-2.52BP（2Y、5Y 和 10Y 期国债活跃券收益率分别下移 0.21BP、1.25BP 和 2.52BP 至 2.41%、2.68%和 2.82%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为 AAA 的中短期票据到期收益率 6M 和 3Y 期分别下移 0.03BP 和 0.81BP 至 2.56%和 3.06%；1Y 和 5Y 期上行 0.49BP 和 0.55BP 至2.78%和 3.26%）。 货币市场方面，4 月 11 日银行间质押式回购市场共成交 26 亿元，减少 7.98%。其中，隔夜收于1.00%，与上一交易日持平，7 天收于 1.42%，较前一交易日下跌 58bp；中期方面，14 天收于 2.10%，较前一交易日上涨 5bp；长期方面，1 个月收于 2.32%，较前一交易日上涨 2bp。 2023 年 04 月 12 日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 1：银行间质押回购利率 图 2：国债期货主力合约 IRR 走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4 月 11 日，央行今日进行 50 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 2.00%，与此前持平；同花顺iFinD 数据显示，今日有 20 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净投放 30 亿元。 3 月末，广义货币(M2)余额 281.46 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上月末低 0.2 个百分点，比上年同期高 3 个百分点；狭义货币(M1)余额 67.81 万亿元，同比增长 5.1%，增速比上月末低 0.7 个百分点，比上年同期高 0.4 个百分点；流通中货币(M0)余额 10.56 万亿元，同比增长 11%。一季度净投放现金 961 亿元。 3 月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.7%。其中，城市上涨 0.7%，农村上涨 0.6%；食品价格上涨 2.4%，非食品价格上涨 0.3%；消费品价格上涨 0.5%，服务价格上涨 0.8%。1­­―3 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 1.3%。3 月份，全国居民消费价格环比下降 0.3%。其中，城市下降 0.3%，农村下降 0.3%；食品价格下降 1.4%，非食品价格持平；消费品价格下降 0.5%，服务价格上涨 0.1%。 3 月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降 1.6%，工业生产者购进价格下降 0.8%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度： -1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 4 月 11 日，今日 CPI、PPI 同比增速均出现下行，经济复苏预期受下行影响转冷，因此今日国债期货价格继续上行冲高，驱动力度强势。本轮 PPI 同比增速进一步减少主要受钢铁原料价格上涨影响，短期内，“剪刀差”的形成将会存在较大阻力，经济复苏仍将维持“稳增长”节奏，国债期货盘整行情将会继续延续。今日冲高后预计将出现回落，资金面流动性进一步放宽空间有限。目前国债期货市场预计维持震荡，建议逢高减仓，谨慎做空。今日国债期货多空因子模型信号小幅转空，盘整仍处进行时。 0.000.501.001.502.002.501日7日14日1月当日前一交易日(5.00)0.005.0010.00TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息