行业景气度观察系列4月第1期：需求放缓，景气分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.06 需求放缓，景气分化 ——行业景气度观察系列 4 月第 1 期 本报告导读： 下游消费景气分化，地产销售显著回暖，乘用车需求依旧偏弱；中游开工率多数回落，企业招聘需求延续低位；上游煤炭价格小幅下滑；物流货运景气度边际下滑。 摘要： [Table_Summary]  需求放缓，景气分化。上周中观需求修复整体偏弱，结构性亮点在于地产销售的显著回暖，以及居民、商旅出行景气维持高位；中游基建、地产以及制造业开工整体延续修复但斜率偏缓，发电量增长环比下滑，钢材、水泥、玻璃需求不及往年同期；景气下滑领域一方面在于海外衰退预期下的大宗商品价格承压，以及出口的相对疲弱；另一方面在于内生经济动能不足带来的乘用车销售放缓库存累积，补偿性需求释放后货运物流景气下滑，以及企业招聘意愿延续低位。  下游消费：地产销售环比回升，乘用车需求整体偏弱。30 大中城市商品房成交面积周环比大幅上升 16.4%，超 19 年同期水平，10 大重点城市二手房成交面积环比小幅下滑 1.6%，但仍处于 2022 年来次高点；生猪平均价周环比小幅下跌 1.6%，短期供过于求格局延续，后续关注疫病发酵下的产能去化情况；03.01-03.26 乘用车零售/批发销量环比 2 月同期下滑 17%/19%，新能源车零售/批发销量环比 2 月同期变化+1%/-11%，需求依旧偏弱。3 月我国汽车经销商库存预期指数为 62.4%，仍位于荣枯线以上且环比上升，显示库存压力继续放大。  中游制造：发电量增速环比下滑，钢材水泥需求偏弱。1）基建地产链：钢材、水泥需求偏弱，螺纹钢表观消费量、全国水泥出货率环比虽小幅回升，但远不及往年同期；浮法玻璃提价去库延续，需求温和复苏；2）制造业：企业发电量环比/同比变化-4.3%/20.2%，非电企业需求仍偏弱；中游开工率走势分化，全/半钢胎开工率周环比下滑0.2%/3.2% ， PTA 工 厂 / 聚 酯 工 厂/ 江 浙 织 机 开工 率 环 比 变 化+0.3%/-0.3%/+0.9%；3）企业活动：上周全国酒店 RevPAR/OCC/ADR恢复至 19 年农历同期的 112%/100%/112%；国内航班执飞架次约为2019 年同期的 106%，商旅出行步入平稳阶段。企业新增招聘贴数约为 19、21-22 年同期均值的 53%，招聘需求依旧偏弱。  下游资源：动力煤价下跌，工业金属价格震荡。秦皇岛 Q5500 动力煤价周环比小幅下跌 1.8%，下游采购需求疲弱，港口、电厂库存高企压制煤价；LME 铜/铝价周环比上涨 0.8%/3.3%，需求端延续弱修复态势，海外宽松预期抬升推动工业金属价格小幅反弹。  人流物流：物流景气边际下滑，干散货运价环比下跌。10 大主要城市地铁客运量环比增长 2.7%，百城拥堵延时指数较 19 年同期增长2.0%；全国整车货运流量指数周环比下滑 2.0%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+0.2%/-2.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比下滑 1.7%/1.5%，物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动；集运需求偏弱，SCFI 指数周环比小幅上涨1.7%，BDI/BCI 指数周环比下滑 6.7%/11.5%。  风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 [Table_Report] 相关报告 杠杆资金持续流入 2023.04.04 地产销售再度走强，但“弱现实”拐点仍需等待 2023.03.30 高风险偏好投资者持续入场 2023.03.29 TMT 板块成交占比快速提升 2023.03.27 景气修复步入平台期 2023.03.23 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目录 1. 行业景气变化：需求放缓，景气分化 .................................................................................................. 3 2. 行业景气度跟踪 .................................................................................................................................. 5 2.1. 下游消费：地产销售环比回升，乘用车库存压力继续放大......................................................... 5 2.2. 中游复工复产：发电量增速环比下滑，钢材水泥需求偏弱......................................................... 6 2.2.1. 基建地产链：浮法价格小幅上涨，钢材水泥需求偏弱 ..................................................... 6 2.2.2. 制造业：发电量增速环比下滑，中下游开工率走势分化.................................................. 8 2.2.3. 企业活动：酒店入住率环比回升，企业招聘需求延续低位 .............................................. 9 2.3. 上游资源：动力煤价小幅下跌，工业金属价格震荡 ................................................................. 10 2.4. 物流人流：物流景气边际下滑，干散货运价环比下跌...............................................................11 2.5. 风险提示 ................................................................................................................................ 13 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3