纺织服装行业2018年中报总结：品牌服装趋势分化，纺织制造持续向好

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018 年 09 月 07 日 黄淑妍 021-31829709 Email:huangsy@cgws.com 执业证书编号:S1070514080003 联系人（研究助理）： 张家璇 021-31829782 Email:zhangjiaxuan@cgws.com 从业证书编号:S1070118090001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<品牌服装复苏趋势延续，纺织制造因汇兑承压>> 2018-05-03 品牌服装趋势分化，纺织制造持续向好 ——纺织服装2018 年中报总结股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 森马服饰 0.58 0.69 19 16 安正时尚 0.88 1.12 14 11 罗莱生活 0.74 0.88 15 13 百隆东方 0.41 0.47 13 11 资料来源：长城证券研究所 品牌服装：板块结构性复苏，收入业绩分化。18H1 实现营业收入 877.58亿元，同比增长 14.19%；实现归属于上市公司净利润 75.55 亿元，同比增长 5.40%。其中 18Q2 实现营业收入 429.81 亿元，同比增长 9.85%；实现归属于上市公司净利润 33.44 亿元，同比下降 4.87%。2018 年上半年行业延续稳步复苏态势，收入延续两位数增长。但是二季度收入和利润的增速明显放缓。年初至今，品牌服装板块已由普涨性行情逐步过渡到结构性行情。优质品牌在产品运营、品牌管理、供应链管理和渠道管理改革成效已显，逐渐拉开与其它品牌的差距。纺织制造：收入业绩增长稳健，均实现双位数增长。18H1 年实现营业收入530.46亿元，同比增长24.94%；实现归属于上市公司股东的净利润31.75亿元，同比增长 11.01%。其中 18Q2 实现营业收入 288.44 亿元，同比增长 21.67%；实现归属于上市公司净利润 20.67 亿元，同比增长 13.35%。上半年纺织制造板块营收的增长主要来自于越南产能的布局以及海外市场需求的提升，预计在中长期还将受到棉价上升趋势的推动，短期纺织制造板块利润的增长主要受到今年 4 月以来人民币贬值的催化。投资建议：品牌服装板块 2018 年上半年整体延续复苏态势，但 18Q2 受零售数据疲软的影响，营收和业绩有明显下滑。从个股看，龙头表现优于行业平均，森马服饰、比音勒芬、罗莱生活等公司 18Q2 收入增速环比仍有提升，安正时尚、太平鸟、森马服饰、海澜之家等公司 18H1 同店增速较快。龙头公司不仅库存调整基本完毕，且经营效率稳步提升，供应链统筹能力较强，预计下半年板块结构性复苏行情将延续。纺织制造行业在短期受汇率变动催化，在中长期受棉价预期上涨以及海外产能扩张的双重驱动，且龙头企业资源优势集聚、产业链一体化整合能力强，未来将持续扩张市场份额。整体维持对行业“推荐”的投资评级。风险提示：零售需求持续低迷，贸易战加剧风险，汇率风险，宏观经济下滑风险，原材料价格大幅波动风险，渠道拓展情况不及预期。-30%-20%-10%0%10%沪深300 纺织服装 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 纺织服装行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 概述：服装结构性复苏，制造持续向好 ........................................................................... 4 2. 品牌服装：收入业绩延续景气度 ....................................................................................... 8 2.1 成长能力分析：维持稳健增长，休闲服装增速亮眼 .............................................. 9 2.2 盈利能力分析：毛利率小幅回升、净利率略有下降 ............................................ 10 2.3 运营能力分析：周转率小幅回调，仍在合理区间 ................................................ 11 2.4 偿债能力分析：负债率略升，流动性有所下降 .................................................... 12 2.5 经营性现金流分析：同比由负转正，环比有所下降 ............................................ 12 3. 纺织制造：收入稳增，汇兑增厚业绩 ............................................................................. 13 3.1 成长能力分析：收入、业绩稳健增长 .................................................................... 13 3.2 盈利能力分析：毛利率、净利率略有回调 ............................................................ 15 3.3 运营能力分析：应收账款、存货周转率总体改善 ................................................ 16 3.4 偿债能力分析：短期偿债能力持续提升 ................................................................ 17 3.5 经营性现金流分析：行业趋势分化，棉纺持续改善 ............................................ 17 4. 投资建议 ............................................................................................................................. 18 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 18 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：部分收入增速同比提升的品牌服装上市公司 ............................................................... 6 图 2：部分利润增速同比提升的品牌服装上市公司 ..............................