宝信软件(600845)Q4业绩超预期，夯实智能制造核心能力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 04 月 06 日 强烈推荐（维持） Q4 业绩超预期，夯实智能制造核心能力 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：57.6 元 事件：公司 4 月 4 日发布 2022 年年度报告，公司实现营业收入 131.50 亿元，同比增长 11.82%；实现归母净利润 21.86 亿元，同比增长 20.18%；2022 年公司实现 EPS 1.12 元。 1、经营业绩保持稳健增长，持续夯实智能制造体系核心能力 受益于数字新基建市场蓬勃发展，公司信息化、自动化、智能化、云服务等业务助力营收、净利润稳健增长。根据公司公告，2022 年公司实现营业收入与归母净利润分别为 131.50 亿元和 21.86 亿元，同比分别增长 11.82%和 20.18%。单季度来看，2022Q4 公司归母净利润实现高增，2022Q4 公司实现营业收入54.97 亿元，同比增长 26.25%，环比增长 104.27%；实现归母净利润 6.56 亿元，同比增长 62.78%，环比增长 21.71%。 2022 年公司坚持服务国家战略，在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，致力于打造推广全栈国产化控制系统，建立完善国内工业互联网生态体系，全面提升制造业自动化、智能化、数字化水平。公司抢抓工业互联网、数字经济快速发展的机遇，业绩再创历史新高，全年各项主要经营指标稳中有进。 分产品来看，公司业务主要由软件开发及工程业务、服务外包业务与系统集成业务组成：（1）软件开发及工程业务：2022 年公司软件开发及工程业务实现营收 95.90 亿元，同比增长 12.80%，营收占比提升至 72.93%，毛利率水平为28.71%，同比增长 1.11pct。（2）服务外包业务：公司持续推进长三角与京津冀地区数据中心机房的建设与交付，2022 年服务外包业务实现营收 34.10 亿元，同比增长 9.27%，营收占比 25.93%，同比降低 0.61pct，毛利率水平为 46.04%。同比降低 0.68pct。（3）系统集成业务：2022 年公司系统集成业务实现收入1.40 亿元，同比增长 8.28%，营收占比为 1.06%，毛利率水平为 9.48%，同比降低 0.29pct。 风险提示：数智化转型不及预期、IDC 机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G 发展低于预期 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 11759 13150 16030 19788 24638 同比增长 24% 12% 22% 23% 25% 营业利润(百万元) 2004 2390 2927 3634 4533 同比增长 35% 19% 22% 24% 25% 归母净利润(百万元) 1819 2186 2668 3312 4131 同比增长 40% 20% 22% 24% 25% 每股收益(元) 1.20 1.11 1.33 1.65 2.06 PE 48.1 52.1 43.2 34.8 27.9 PB 9.7 11.4 9.1 7.6 6.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 200216 已上市流通股（万股） 143746 总市值（亿元） 1153 流通市值（亿元） 828 每股净资产（MRQ） 5.0 ROE（TTM） 22.0 资产负债率 45.6% 主要股东 宝山钢铁股份有限公司 主要股东持股比例 49.55% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 53 57 相对表现 14 45 61 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《宝信软件（600845）—工业数字化龙头，开启黄金十年》2023-02-17 2、《宝信软件（600845）—公布第三期股权激励计划，工业 4.0 龙头扬帆起航》2022-12-30 3、《宝信软件（600845）—业绩符合预期，信息化、自动化业务在手订单丰富》2022-10-26 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 研究助理 sunjiaqing@cmschina.com.cn -40-20020406080Apr/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)宝信软件沪深300宝信软件（600845.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：公司 2022 年经营业绩保持稳健增长 资料来源：Wind、招商证券 图 2：公司分产品拆分情况（亿元） 图 3：软件开发及工程业务占比不断提升 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 2、毛利率水平持续提升，盈利能力不断增强 毛利率持续提升，盈利能力不断增强。2022 年公司综合毛利率 33.04%，同比上升 0.52 个百分点；从分产品毛利率来看，2022 年公司软件开发及工程服务毛利率从上年的 27.60%上升到 28.71%，同比提升 1.11 个百分点，服务外包毛利率从上年的 46.72%下降到 46.04%，同比降低 0.68 个百分点，系统集成毛利率从上年的 9.77%下降到 9.48%，同比下降 0.29 个百分点。 图 4：公司 2022 年毛利率水平持续提升 图 5：公司分产品毛利率情况 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014020182019202020212022营业收入归母净利润营业收入YOY归母净利润YOY-50%0%50%100%05010015020182019202020212022软件开发及工程服务服务外包系统集成软件开发及工程服务YOY服务外包YOY系统集成YOY64.58%66.87%70.58%72.30%72.93%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022软件开发及工程服务服务外包系统集成其他业务0%5%10%15%20%25%30%35%20182019202020212022销售毛利率销售净利率0%10%20%30%40%50%20182019202020212022毛利率软件开发及工程服务服务外包系统集成 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 费用率管控良好。2022 年销售费用同比上升 11.55%，销售费用率 1.74%，同比下降 0.01 个百分点；管理费用同比上升 9.45%，管理费用率 2.75%，同比下降 0.06 个百分点。财务费用同比降低 126.20%，主要系银行定期存款金额及结息时间差等因素利息收入同比增加 5,743 万元所致。 研发费用不断增加，夯实公司核心技术竞争力。2022 年公司研发费用投入为 14.32 亿元，同比增长 11.06%，研发费用率 10.89%，基本保持稳定，研发人员数量从 2021 年的 1,441 人提升至 2022 年的