银行业3月社融前瞻：强信贷态势有望延续

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2023 年 04 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 guoqiwei@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业点评:降准蓄力稳增长,信贷投放量价空间拓展》 2023-03-19 2 《银行-行业点评:2 月社融点评：信贷开门红强势延续，社融增速企稳回升》 2023-03-12 3 《银行-行业点评:2023 政府工作报告：稳字当头，质优于量》 2023-03- 05 行业走势图 3 月社融前瞻：强信贷态势有望延续 预计 3 月社融增速 10.23% 我们预计 3 月社融存量增速为 10.23%左右，存量增速与上月持平。预计 3月单月社融新增 4.97 万亿元，同比多增 3169 亿元。增量结构来看，我们预计人民币贷款继续同比多增，仍是新增社融的主要支撑项，企业债券融资同比少增对社融增量形成拖累。 信贷：预计企业端中长期贷款投放活跃，居民端贷款增速有望继续回升 3 月是银行传统“开门红”营销季的收官月，我们预计 3 月贷款增量新增人民币贷款在 3.82 万亿元左右，同比多增 5956 亿元。增量结构方面，预计企业中长期贷款对信贷增长起到主要拉动作用，同时居民贷款增速有望延续 2 月企稳回升态势。 1）企业端：我们预计，3 月对公信贷投放或仍集中在以基建为代表的中长期贷款领域。去年四季度以来，在一揽子“稳经济”政策托举下，企业中长期贷款连续同比多增，今年前两个月仍延续前期态势，1、2 月企业中长期贷款分别同比多增 1.4 万亿、0.6 万亿。考虑到：①经济回稳向上过程中，仍需要基建投资带动；②去年以来落地的政策性开发性金融工具尚有配套融资需求； ③3 月末票据利率上行，或为票据端腾挪信贷额度满足实体投放需求。故我们预计 3 月中长期贷款同比多增的态势不会转向。 2）居民端： 今年 2 月居民信贷自 21 年 11 月以来首次实现同比多增，我们预计 3 月居民贷款增速有望继续回升，原因如下：①从中长期信贷需求看，随着稳地产政策的逐步推出和落地，房地产需求出现回升，2 月 30 大中城市商品房成交面积同比增速自 21 年 6 月以来首次回正，同比增长32%，居民中长期贷款也扭转了连续 14 个月的同比少增局面。而 3 月地产需求进一步回升，30 大中城市商品房成交面积增速上升至 45%，居民中长期贷款需求有望继续随之回升。②从短期信贷需求看，近期多家银行在对开年以来信贷需求进行描述时，提到今年居民消费贷款需求较为旺盛，随着线下经济的活跃，我们认为居民消费信贷需求有望持续回升。 投资建议：信贷“开门红”有望圆满收官，结构改善依然可期 今年 1、2 月社融增量连续超出市场预期，呈现出“强现实、弱预期”的特点。3 月 PMI 数据为 51.9%，仍然高于临界点，印证经济基本面仍在修复通道中，1 季度信贷“开门红”有望圆满收官。随着经济的修复和居民预期的改善，制造业等实体企业的对公信贷需求回暖、居民购房和消费信贷需求提振，银行信贷投放结构有望改善，无论是信贷质量还是定价都有望随之修复。推荐宁波银行、招商银行、农业银行、成都银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，政策力度不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-04-04 评级 2021A 2022A/E 2023E 2024E 2021A 2022A/E 2023E 2024E 002142.SZ 宁波银行 27.18 买入 3.13 3.49 4.20 5.11 8.68 7.79 6.47 5.32 600036.SH 招商银行 34.28 买入 4.61 5.26 6.36 7.46 7.44 6.52 5.39 4.60 601288.SH 农业银行 3.15 买入 0.65 0.69 0.80 0.87 4.85 4.57 3.94 3.62 601838.SH 成都银行 13.68 买入 2.17 2.78 3.34 4.02 6.30 4.92 4.10 3.40 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2022-042022-082022-12银行沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表 1：新增社会融资结构 资料来源：Wind，天风证券研究所 表 2：新增人民币贷款结构 资料来源：Wind，天风证券研究所 表 3：新增直接融资结构 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也