3月PMI数据分析：数据回落不利于引发人民币兑美元走高

1 / 12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2023 年 03 月 31 日 数据回落不利于引发人民币兑美元走高 ——3 月 PMI 数据分析 正文： 今天，国家统计局公布了 3 月 PMI 数据，3 月回落。制造业 PMI 3 月报 51.9%，前值 52.6%。但非制造业 PMI 回升，报 58.2%，前值报 56.3%，综合产出 PMI3 月也从 56.4%回升到 57%。 图1：月度PMI数据 数据来源：Wind月度PMI数据中国:PMI中国:非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-05424244444646484850505252545456565858%%%% 数据来源：Wind、银河期货 1.制造业 PMI 数据分析 制造业 PMI 数据环比回落 1.339%，分析和分解其各项对 PMI 环比回升的影响看，生产PMI（-0.93），新订单 PMI（-0.28）、从业人员（-0.2%）和原材料库存（-0.3%）均对其产生了负面影响，仅配送时间 PMI（0.35）为正贡献。 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图2：各因素的边际影响对PMI变动的作用 数据来源：Wind各因素的边际影响对PMI变动的作用PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.121-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0421-04-6-6-4-4-2-200224466881010%%%% 数据来源：Wind、银河期货 从大中小企业看，大中小型企业全面回落，中小型企业回落更加显著。从战略新兴产业EPMI 数据看，回落明显。 图3：不同规模企业PMI比较 数据来源：Wind大中小企业PMI比较中国:PMI:大型企业中国:PMI:中型企业中国:PMI:小型企业21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-054545464647474848494950505151525253535454%%%% 图4：EPMI走势 数据来源：WindEPMI走势中国:EPMI21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-05464648485050525254545656585860606262%%%% 3 / 12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 从分行业看，3 月高新技术行业业和装备制造业也出现了明显回落。 图5：分行业PMI 数据来源：Wind分行业PMI中国:PMI:高技术制造业中国:PMI:装备制造业中国:PMI:消费品行业中国:PMI:基础原材料行业21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-054646474748484949505051515252535354545555%%%% 数据来源：Wind、银河期货 3 月生产 PMI 报 54.6%，低于前值的 56.7%，但依旧处于扩张区。 图6：生产PMI边际负向贡献最大 数据来源：Wind 生产PMI边际负向贡献最大 中国:PMI:生产中国:PMI:生产:小型企业中国:PMI:生产:大型企业中国:PMI:生产:中型企业21-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-054444464648485050525254545656%%%%4040424244444646484850505252545456565858%%%% 数据来源：Wind、银河期货 新订单 PMI 报 53.6%，前值为 54.1%。从生产 PMI 和新订单 PMI 的关系看，其差值从2.6%回落到 1%。相对于新订单 PMI 的回升，生产 PMI 回升相对更快。在手订单 PMI 从 49.3%继续回落到 48.9%，可能意味着生产 PMI 回升动力有所回落。 4 / 12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：生产PMI与新订单PMI及其相互关系 数据来源：Wind生产PMI与新订单PMI及其相互关系PMI:生产:-PMI:新订单PMI:新订单PMI:生产22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0222-02-1.0-1.0-0.5-0.50.00.00.50.51.01.01.51.52.02.02.52.5%%%%42424444464648485050525254545656%%%% 数据来源：Wind、银河期货 出口新订单 PMI 回落，从前值的 52.4%回落到 50.4%。从新订单 PMI 和出口新订单的关系看，新订单 PMI 和出口新订单 PMI 的差值从 1.7%回升到 3.2%的水平，显示 3 月出口新订单对新订单贡献回落。 图8：新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系 数据来源：Wind新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系PMI:新订单:-PMI:新出口订单PMI:新订单PMI:新出口订单22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0222-020.00.00.70.71.41.42.12.12.82.83.53.54.24.24.94.9%%%%4242444446464848505052525454%%%% 数据来源：Wind、银河期货 从大中小企业看，出口新订单大小型企业全面回落，但中型企业依旧在收缩区。新订单中，大中小型企业依旧全面处于扩张区。但在手订单中，中型企业依旧处于收缩区。 5 / 12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图9：大中小企业新订单PMI、出口新订单PMI和在手订单PMI比较 数据来源：Wind大中小企业新订单PMI、出口新订单PMI和在手订单PMI比较中国:PMI:新订单:大型企业中国:PMI:新订单:中型企业中国:PMI:新订单:小型企业中国:PMI:新出口订单:中型企业中国:PMI:新出口订单:大型企业中国:PMI:新出口订单:小型企业中国:PMI:在手订单:中型企业中国:PMI:在手订单:小型企业中国:PMI:在手订单:大型企业22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0222-024040424