大类资产择时及行业观点月报

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程月报 2023 年 04 月 04 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《大类资产择时及行业观点月报（2023.03）》2023.03.02 《大类资产择时及行业观点月报（2023.03）》2023.03.01 《大类资产择时及行业观点月报（2023.02）》2023.02.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@haitong.com 证书:S0850512080006 分析师:郑雅斌 Tel:(021)23219395 Email:zhengyb@haitong.com 证书:S0850511040004 分析师:黄雨薇 Tel:(021)23154387 Email:hyw13116@haitong.com 证书:S0850522070001 大类资产择时及行业观点月报（2023.04） [Table_Summary] 投资要点：  大类资产 2 季度配臵信号。根据 2023 年 3 月底的最新数据，信用利差和期限利差分别发出收窄和平坦信号，Q2 宏观环境预测结果为 Inflation。  大类资产 3 月择时表现。股票和债券 2023 年 3 月择时信号分别为正向和负向，Wind 全 A 和中债国债总净价指数 3 月涨幅分别为-0.83%和 0.36%。  大类资产 4 月择时信号。根据 2023 年 3 月底的最新数据，股票市场 2023 年 4月信号为负向，其中通货膨胀因子发出正向信号，经济增长和利率因子发出负向信号。债券市场 2023 年 4 月信号为正向，其中利率因子发出正向信号。  行业轮动 3 月表现。使用行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度的因子对各行业打分，分别构建复合因子策略及单因子多策略。3 月复合因子策略的超额收益为-0.01%；单因子多策略的超额收益为 9.71%。  行业轮动 4 月观点。单因子多策略推荐配臵的多头行业为计算机、有色金属和非银行金融。复合因子策略推荐的多头行业为国防军工、钢铁、汽车、电力设备及新能源和电子。  风险提示：模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。 金融工程研究 金融工程月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 大类资产季度配臵信号 .............................................................................................. 5 2. 大类资产月度择时信号 .............................................................................................. 5 3. 行业轮动月度观点 ..................................................................................................... 6 金融工程研究 金融工程月报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 逆周期配臵模型及股债 20-80 基准累计净值走势 ............................................... 5 图 2 股债多头择时策略累计净值走势 ......................................................................... 5 图 3 策略累计净值走势............................................................................................... 7 金融工程研究 金融工程月报 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录 表 1 Wind 全 A 指数 4 月择时信号 ............................................................................. 6 表 2 中债国债总净价指数 4 月择时信号 ..................................................................... 6 表 3 行业轮动策略 2023 年收益 ................................................................................. 7 表 4 2023.04 最新推荐行业 ........................................................................................ 7 金融工程研究 金融工程月报 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 大类资产季度配臵信号 在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合。具体地，从逆周期视角出发，采用信用利差和期限利差分别对下个季度的经济增长和通货膨胀变化方向进行预判，并将宏观环境划分为 Growth、Inflation、Slowdown 三种阶段。 2023Q1，逆周期配臵模型给出的宏观环境预测结果为 Growth，底层资产沪深 300、国证 2000、南华商品和中债国债总财富指数的配臵比例依次为 30%、0%、0%、70%，涨幅依次为 4.63%、9.89%、-1.42%和 0.69%。根据 2023 年 3 月底的最新数据，信用利差和期限利差分别发出收窄和平坦信号，Q2 宏观环境预测结果为 Inflation。以股债20-80 为基准的逆周期策略累计净值如图 1 所示，具体内容可参考对应报告。 图1 逆周期配臵模型及股债 20-80 基准累计净值走势 0.801.001.201.401.601.802.002.202.402.60逆周期配臵股债20-80 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：Growth 环境超配股票资产 10%（沪深 300，30%），Slowdown 环境