沪铝月报：供需皆淡，成本支撑，窄幅震荡

1 沪铝月报 2023.04：供需皆淡，成本支撑，窄幅震荡 2023 年 3 月 30 日 报告联系人 信达期货有色团队 0571-28132578 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 浙江省杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点： 5 月如何加息是关键。我们认为市场现在走的这一波逻辑为时过早，美联储前期的史诗级加息持续了一年之久，当前通胀率正呈现出稳步下滑的态势，降通胀的终极目标正在逐步的实现。美联储下定暂停加息的决心需要夯实的现实经济基础。当前并不具备暂停加息的条件，通胀离预期水平仍有很长距离。因此，若美联储 5 月持续加息，很可能回吐当前的涨幅。另外，海外经济的风险仍然存在。 供需偏淡，成本支撑。云南地区产能压减已经完成，新疆等地满产运行，据百川资讯，当前已减产规模与已复产、已投产规模相当，供应总体稳定。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落。电价高企，成本短期维持在 16500-17000 元/吨区间内，成本有支撑。 核心逻辑：消费乏力，成本支撑，未突破震荡区间 观点：预计 4 月份沪铝仍然维持窄幅震荡走势，难以突破窄幅震荡的区间 操作策略：滚动波段操作 2 一、基本面分析：供需驱动力弱，成本支撑 1.供给：稳步投放 2023 年 2 月份氧化铝月度产量 611.7 万吨，同比增长 16.15%，氧化铝进口量出现明显的增长；电解铝产量 309 万吨，同比增长 5%。从二月份的主要省份铝厂开工来看，云南地区经历了两轮大的减产，开工率低至 58.05%。但山东、新疆和内蒙古地区的开工率分别为 98.63%、99.35%和 95.76%，近乎满产状态。同时，从百川资讯的数据来看，已减产的规模和已复产、新投产的规模相当。总体上，全国范围内电解铝的供应未受到较大的影响。 图 1.氧化铝产量及同比 图 2.电解铝产量及同比 -15-10-50510152025303003504004505005506006507007502013-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01氧化产量及同比国内氧化铝月度产量月度产量同比 (10)(5)0510152025301502002503003504002012-07-012013-02-012013-09-012014-04-012014-11-012015-06-012016-01-012016-08-012017-03-012017-10-012018-05-012018-12-012019-07-012020-02-012020-09-012021-04-012021-11-012022-06-012023-01-01国内电解铝产量及同比国内电解铝月度产量月度产量同比 数据来源：wind，信达期货研究所 图 3.铝土矿进口数量季节图 图 4.氧化铝进出口情况 02000000400000060000008000000100000001200000014000000铝土矿进口量季节图（%）20162017201820192020202120222023 -60-40-20020406080氧化铝进出口情况（万吨）进口出口净进口 数据来源：wind，信达期货研究所 3 图 5.中国电解铝月度平均开工率（%） 图 6.主要地区铝厂开工情况（%） 7580859095中国电解铝月度开工率季节图20162017201820192020202120222023 455565758595105主要地区铝厂开工情况山东新疆内蒙古云南河南 数据来源：SMM，信达期货研究所测算 供应端来看，铝厂开工、复工、投产的积极性较高，除了云南地区缺水，河南等地电力成本过高之外，山东、新疆和内蒙几个主要地区开工积极性偏高。当前供应端的压力并不大。 2.需求：铝市场消费相对清淡，与预期尚有差距 从加工企业的表现来看，铝材行业开工率缓慢回升至 64.4%，较上月底的 61.8%上涨了 2.6 个百分点，但仍不及上年同期的水平，铝板带、铝箔和铝线缆的开工率均处于往年同期的低位。库存去库的速度也相对缓慢，消费兑现并不及时。总体上看，铝市场消费相对较弱，2 月份铝材出口量累计 88.04 万吨，累计同比下降 14.8%，出口消费较去年要弱很多。再加上，虽然 2 月份房屋竣工面积累计同比回升至 8%，经历了 11 个月以来首次由负转正，商品房销售面积累计同比为-3.6%，降幅大幅度缩窄。但保交楼的预期尚未完全落实，但其中也有一部分原因是去年受疫情影响太大，多地无法正常开展生产活动。因此，保交楼的政策效应需要进一步跟踪房地产后端的数据表现。综上，我们认为至少 4 月份还难完全兑现。 图 7.铝材行业开工情况 图 8.铝板带开工情况 0102030405060708090铝材行业平均开工率（%）2020202120222023 0102030405060708090100铝板带周度开工率（%）2020202120222023 数据来源：smm，信达期货研究所 4 图 9.铝箔开工情况 图 10.铝线缆开工情况 0102030405060708090100铝箔周度开工率（%）2020202120222023 0102030405060708090100铝型材周度开工率季节图（%）2020202120222023 数据来源：smm，信达期货研究所 图 11.未锻造的铝及铝材出口数量累计值及累计同比 图 12.中国白色家电出口情况 -30-20-1001020304001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002017-122018-122019-122020-122021-122022-12未锻造的铝及铝材出口数量累计值及累计同比出口数量:未锻造的铝及铝材:累计值累计同比% (右轴) -500501001502020-012020-032020-052020-072020-092020-11