产业链视角下的Alpha传导研究

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 报告关键点 供应链产业链在刻画公司关联关系具有直接逻辑。本研究基于产业链产品上下游关系和企业的 产 品 营 收 数 据 ， 详 细 研 究Alpha 在产业链层面的传导效应。具体来说，我们基于产业链数据中的产品上下游关系和企业的产品营收数据，构建了刻画产业链上下游传导效应的传导动量因子，以及刻画企业所处产业链位置的优势地位因子。最后，我们基于两类因子构建了产业链复合选股因子。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《权益理念量化表达--如何挖掘潜在热点》2023-03-05 《花开股市，相似几何五—弱关联关系下的特异性 Alpha 因子挖掘》2022-06-22 《财报季的财务效应研究和因子构建》2021-11-20 《基于专利分类的科技动量因子研究》2019-06-25 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 供应链产业链在刻画公司关联关系具有直接逻辑。本研究基于产业链产品上下游关系和企业的产品营收数据，详细研究 Alpha 在产业链层面的传导效应。 ⚫ 传导动量因子：基于企业产品营收和产品上下游关系，我们构造了两种算法下的产业链企业关联度，并基于动量溢出效应构造了传导动量因子。以产业链下游传导动量因子为例，该因子月度 ICIR 0.46，多空净值夏普比率为 1.24，表现优秀且特异性极强，与兴证金工底层 165 个因子的最高相关性不超过10%。 ⚫ 优势地位因子：在传导动量因子的基础上，我们直接基于企业关联度刻画企业在产业链中的地位优势因子。以产业链下游关联优势地位因子为例，该因子月度 ICIR 0.47，多空净值的夏普比率为 1.38，表现更为出色，且特异性较强，与兴证金工底层 165 个因子的最高相关性为 20%。 ⚫ 产业链复合因子：基于上下游关系对传导动量因子和优势地位因子进行合成，构建了产业链复合因子。该因子全市场测试中IC均值为0.021，月度ICIR 0.64，最高相关性为 16.3%，特异性较强，因子十分位数组合多空净值的夏普比率为 2.17。 核心图、产业链复合因子分位数组合测试结果 资料来源：Wind，聚源，数库，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：模型结果基于历史数据的测算，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 产业链视角下的 Alpha 传导研究 ＃createTime1＃ 2023 年 3 月 20 日 组合年化收益率波动率Sharpe比率平均换手率最大回撤率年化超额收益率Top9.2%25.5%0.366.8%44.6%3.4%18.4%25.0%0.338.1%47.9%2.4%28.6%24.6%0.358.4%41.4%2.4%38.5%24.4%0.358.4%45.9%2.5%47.4%24.2%0.318.4%43.6%1.4%55.9%23.8%0.258.4%47.2%0.0%65.7%24.4%0.238.4%47.1%-0.2%74.5%24.4%0.188.3%47.7%-1.5%81.0%24.7%0.048.1%56.6%-4.5%Bottom-0.3%25.4%-0.016.7%57.3%-5.7%市场5.9%24.4%0.2446.4%L-S9.5%4.4%2.174.6% 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、引言 ...................................................................................................................... - 4 - 2、产业链数据介绍 .................................................................................................. - 5 - 2.1、产品分类与产品营收数据 ........................................................................... - 5 - 2.2、产品上下游关系简析 ................................................................................... - 6 - 2.3、数据覆盖度 ................................................................................................... - 6 - 3、产业链传导动量因子构建 .................................................................................. - 7 - 3.1、产业链传导效应逻辑 ................................................................................... - 7 - 3.2、产业链传导动量因子构建思路 ................................................................... - 7 - 3.3、产业链传导动量因子测试与表现 ............................................................. - 10 - 4、企业在产业链中的优势地位因子构建 ............................................................ - 14 - 4.1、企业在产业链中地位的优劣刻画 ............................................................. - 14 - 4.2、产业链优势地位因子测试与表现 ............................................................. - 14 - 5、产业链复合因子构建 ........................................................................................ - 17 - 5.1、产业链复合因子构建与全市场测试 ......................................................... - 17 - 6、总结 .................