铜铝早报：市场继续压住5月不加息，情绪阶段性企稳

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年03月29日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：市场继续压住 5 月不加息，情绪阶段性企稳 相关资讯 1.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储 5 月维持利率不变的概率为 62.4%，加息 25 个基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 37.6%；到 6 月降息 25 个基点的概率为 5%，维持利率不变的概率为 60.4%，累计加息 25 个基点的概率为 34.5%。 2.上海金属网：美国总统拜登周二表示，他已尽一切可能，利用现有机构来解决银行业危机，但危机“尚未结束”。硅谷银行和签名银行的接连破产，引发了投资者对银行业更广泛的信心丧失，重创了股市，并引发了对全面金融危机的担忧。 3.上海金属网：世界银行表示，由于新冠疫情和俄乌冲突的影响，全球经济到 2020 年的潜在增长已放缓至 30年来的最低水平。该组织在周一发布的一份报告中称，在以更快的增长速度开启了 21 世纪后，全球经济增长的“速度极限”（即在不引发通胀的情况下的最高长期增长速度）将在 2022 年至 2030 年间放缓至 2.2%。 铜 核心逻辑；库存流畅去库，宏观影响有所消散，铜价阶段性企稳；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：近几日铜价反弹后处于高位震荡状态。美国总统拜登表示银行业危机远未结束，根源在于接二连三的银行破产重创了市场的信心，引发市场对全面经济危机的担忧情绪。而从最新的 CME 美联储观察来看，美联储 5 月维持利率不变的概率为 62.4%，加息 25 个基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 37.6%，市场预期更多的向美联储 5 月维持利率不变倾斜，短期内市场情绪可能有所企稳。但若联储 5 月份继续加息，可能引发情绪的反噬作用。 供应维持稳步增长：上周秘鲁 Las Bambas 铜矿恢复满负荷运转，加工费增至 79.7 美元/干吨，冶炼端供应持续增多。铜库存超预期去库，短期消费表现强劲：电解铜制杆周度开工率从 75.36%略微回落至 75.28%，与上周总体持平，当前已远高于上年同期，再生铜制杆开工率从 58.52%上涨至 61.64%，开工明显转增，料主因是精废铜价差大幅拉涨，精铜价格偏高，提振废铜消费。总体来看，上期所库存和社会库存去库十分流畅，当前铜市场消费较为强劲。 策略建议：等待空单入场机会 关注点：消费兑现超预期；联储转变 3 月后的政策导向 铝 核心逻辑：消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱，加之宏观预期转弱，上方压力位偏实，下方成本支撑，短期难以突破窄幅震荡区间，震荡偏弱。 盘面情况：铝价已反弹至前方的压力位。美国总统拜登表示银行业危机远未结束，根源在于接二连三的银行破产重创了市场的信心，引发市场对全面经济危机的担忧情绪。而从最新的 CME 美联储观察来看，美联储 5月维持利率不变的概率为 62.4%，加息 25 个基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 37.6%，市场预期更多的向美联储 5 月维持利率不变倾斜，短期内市场情绪可能有所企稳。但若联储 5 月份继续加息，可能引发情绪的反噬作用。 云南地区地区前两轮减产已完成，当前运行产能略低于上年，影响相对可控，且山东、新疆和内蒙的开工满产，全国铝锭平均开工率高于往年同期，总体供应持稳。电解铝社会库存开始缓慢去库，库存消费比转为快速下降，铝锭出库量持续增加，总体来看，消费在缓慢的复苏，但修复力度不及有色的其他金属。主因还是消费端受到地产和出口的影响，没有出现较大的起色。从产业层面来看，消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱。近期电解铝的全国平均生产成本维持在 16000-17000 元/吨的区间内，总体支撑尚可。 策略建议：暂且观望 关注点：消费兑现超预期；减产规模继续扩大 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图 2.LME 库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图 3.COMEX 库存（短吨） 图 4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图 5.沪铜连三-连续 图 6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7. 长江有色：铜升贴水 图 8. LME（3 个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图 9. 沪铜连三与 LME 铜比价（剔除汇率） 图 10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连