铝早报：库存保持去化，铝价偏强运行

1 请参阅最后一页的免责声明 期货研究报告•铝早报 JL13228669839 [table_main] 宏观快评模板 铝早报: 库存保持去化，铝价偏强运行 发布日期：2023 年 3 月 28 日 分析师: 王贤伟 电话:023-81157343 期货投资咨询从业证书号：Z0015983 观点与操作建议 ⚫ 全球银行系统性危机概率下降，市场风险偏好上升，避险资产如美元以及贵金属均持续走弱，而风险资产则普遍反弹，原油领涨商品市场。目前来看，全球银行业的内部风险基本可控，主要风险依然集中在银行业内部，并未扩散到外部金融市场，同时欧美 PMI 数据持续恢复，表明在高利率背景下经济存在较强韧性。 ⚫ 当前宏观风险整体可控，市场风险偏好有所回升，美元指数持续回落，有色板块小幅反弹。基本面看一季度云南地区发电侧增量落后于用电侧增量，同时当地一季度降水量较往年偏低，或对丰水期复产产能造成一定影响，云南地区电力紧张问题或成为常态。下游加工企业开工率仍呈现上行态势，其中铝型材及线缆企业开工率回升较快，预计库存去化将维持至 4 月。在宏观情绪逐步修复的背景下，基本面向好将为铝价提供反弹动能。 ⚫ 宏观情绪改善，基本面偏多。预计 05 合约波动区间 18400-18700 元/吨，操作上建议前多继续持有。 2 请参阅最后一页的免责声明 期货研究报告•铝早报 表 1：LME 及 SHFE 铝期货交易行情信息 合约 收盘价及价差变化（元/吨） 成交及变化（手） 持仓及变化（手） 3 月 24 日 3 月 27 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 持仓变化 AL2304 18470 18480 10 147911 -68129 215165 -7962 AL2305 18470 18480 10 147911 -68129 215165 -7962 AL2306 18455 18435 -20 33854 -8434 95414 1588 AL2305- AL2304 0 0 0 —— —— —— —— AL2306- AL2305 -15 -45 -30 —— —— —— —— 合约 收盘价及价差变化（美元/吨） 成交及变化（手） 持仓及变化（手） 3 月 24 日 3 月 27 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 持仓变化 AH03M 2326.00 2363.50 37.50 —— —— —— —— 数据来源：Wind，中信建投期货 表 2：LME 及国内铝现货交易行情信息 国内 平均价（元/吨） 涨跌 基差 3 月 24 日 3 月 27 日 现货-04 现货-05 现货-06 长江有色铝:A00 18,320.00 18,390.00 70 -90 -90 -45 上海物贸铝:A00 18,320.00 18,390.00 70 -90 -90 -45 广东南储 A00 铝锭(国产)(佛山） 18,420.00 18,520.00 100 40 40 85 LME 平均价（美元/吨） 涨跌 三个月升贴水 3 月 24 日 3 月 27 日 LME 现货铝 2,296.81 2,320.25 23.4 -50.50 数据来源：Wind，中信建投期货 3 请参阅最后一页的免责声明 期货研究报告•铝早报 图 1：LME 铝库存与升贴水 图 2：国内铝升贴水 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：AL2305 合约- AL2304 合约（元/吨） 图 4：AL2305 合约- AL2306 合约（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：LME 铝全球库存（万吨） 图 6：国内库存（万吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -60-40-20020406003060902022-02-172022-06-172022-10-172023-02-17LME库存(万吨）LME铝升贴水(0-3)(美元/吨）-400-300-200-10001002003002022-02-152022-06-152022-10-152023-02-15上海物贸铝升贴水(元/吨）-350-300-250-200-150-100-500501001502002022-06-132022-09-132022-12-132023-03-13-250-200-150-100-500501001502002503002022-03-292022-06-172022-09-052022-11-2401020304050607080902022-02-172022-06-172022-10-172023-02-17欧洲亚洲北美洲05101520252022-02-162022-06-162022-10-162023-02-16上海期货库存 4 请参阅最后一页的免责声明 期货研究报告•铝早报 二、市场动态 利率互换显示美联储 5 月份加息可能性超过五成 与美联储会期挂钩的互换合约定价表明，美联储在 5 月份会议上加息 25 个基点的可能性高于维持利率不变。该合约的利率周一升至 4.96％左右，比当前联邦基金利率高出约 13 个基点，预示加息可能性超过 50％。受对美国银行业的乐观预期推动，短期美债收益率周一大幅走高。2 年期国债收益率领涨，一度攀升 22 个基点至 3.99％，弥补了自本月初银行业危机担忧席卷市场以来逾 1.5 个百分点的跌幅。对美联储政策行动不那么敏感的较长期债券的收益率上升幅度较小，使得收益率曲线趋平。 5 请参阅最后一页的免责声明 期货研究报告•铝早报 联系我们 上海浦东分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区浦东南路 528 号 2202 室 电话：021-68597013 四川分公司