荣盛石化(002493)拟引入战投沙特阿美，稳定原料、技术分享

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 荣盛石化（002493）公司公告点评 2023 年 03 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 27 日收盘价（元） 12.91 52 周股价波动（元） 10.00-17.33 总股本/流通 A 股（百万股） 10126/9498 总市值/流通市值（百万元） 130721/122623 相关研究 [Table_ReportInfo] 《期待价差修复》2023.02.01 《三季度盈利承压，新材料贡献未来增量》2022.10.26 《布局千亿投资规模高端精细化工材料》2022.08.18 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.86%-15.86%-6.86%2.14%11.14%2022/32022/62022/92022/12荣盛石化海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.0 1.5 3.8 相对涨幅（%） -4.2 5.5 0.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@haitong.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel:(021)23219635 Email:zhr14674@haitong.com 拟引入战投沙特阿美，稳定原料、技术分享 [Table_Summary] 投资要点：  拟引入沙特阿美作为战略投资者。3 月 27 日，公司控股股东荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司 AOC 签署《股权买卖协议》，拟将其持有的公司 10.13 亿股通过协议转让方式转让给 AOC，转让价 24.3 元/股。转让完成后，荣盛控股持有公司股权 51.46%，AOC 持有约 10%。  与沙特阿美就原油供应、化工品购销、原油储存及技术研发等进行合作。沙特阿美向浙石化承诺供应 48 万桶/天阿拉伯原油（基于公开原油市场指标确定采购价格），初始期限 20 年，并可向荣盛新加坡额外供应最多 8 万桶/天的阿拉伯和/或非阿拉伯原油；浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为 300 万立方米的原油储罐及相关设施。此外，公司还与沙特阿美就化工品购销、技术分享等方面签订框架协议。  沙特阿美是全球最大的一体化能源和化工公司之一，也是公司原油最重要的供应商。我们认为与沙特阿美全面合作，一方面可以获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应，另一方面也有望拓展化工品的海外销售渠道。同时，双方加强技术分享，共同研发化工产品，有望进行技术优势互补，实现资源共享。  浙石化加快下游高端精细化工材料布局。2022 年 8 月 18 日，公司发布控股子公司浙石化三大项目建设，项目合计总投资规模 1178 亿元，公司预计年均可实现净利润合计 164 亿元，主要包括 EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA 等产品。  回购彰显公司信心。2022 年 3 月 29 日-8 月 2 日，公司完成第一期回购 1.36亿股，成交总金额 19.98 亿元，成交价 13.10-15.83 元/股。8 月 5 日，公司宣布新一轮回购计划，拟以集中竞价交易方式回购 10-20 亿元，用于转换可转债或员工持股计划，回购价格不超过 20 元/股，截至 10 月 14 日，第二期回购计划累计回购股票 1.07 亿股，成交价 12.73-15.45 元/股，成交总金额15.40 亿元。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 36 亿元、83 亿元和 153 亿元，EPS 分别为 0.35、0.82、1.51 元，2023 年 BPS为 5.70 元。参考可比公司估值水平，给予其 2023 年 20-22 倍 PE，对应合理价值区间 16.40-18.04 元（对应 2023 年 PB 2.9-3.2 倍，PEG 为 0.19-0.20），维持“优于大市”评级。  风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 107265 177024 295371 317039 329630 (+/-)YoY(%) 30.0% 65.0% 66.9% 7.3% 4.0% 净利润(百万元) 7309 12824 3586 8314 15309 (+/-)YoY(%) 231.2% 75.5% -72.0% 131.8% 84.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.72 1.27 0.35 0.82 1.51 毛利率(%) 19.7% 26.5% 12.0% 15.1% 19.8% 净资产收益率(%) 19.8% 26.3% 7.0% 14.4% 21.4% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃荣盛石化（002493）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 拟引入沙特阿美作为战略投资者。3 月 27 日，公司控股股东荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司 AOC 签署《股权买卖协议》，拟将其持有的公司 10.13 亿股通过协议转让方式转让给 AOC，转让价 24.3 元/股。转让完成后，荣盛控股持有公司股权 51.46%，AOC 持有约 10%。 与沙特阿美就原油供应、化工品购销、原油储存及技术研发等进行合作。沙特阿美向浙石化承诺供应 48 万桶/天阿拉伯原油（基于公开原油市场指标确定采购价格），初始期限 20 年，并可向荣盛新加坡额外供应最多 8 万桶/天的阿拉伯和/或非阿拉伯原油；浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为 300 万立方米的原油储罐及相关设施。此外，公司还与沙特阿美就化工品购销、技术分享等方面签订框架协议。 沙特阿美是全球最大的一体化能源和化工公司之一，也是公司原油最重要的供应商。我们认为与沙特阿美全面合作，一方面可以获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应，另一方面也有望拓展化工品的海外销售渠道。同时，双方加强技术分享，共同研发化工产品，有望进行技术优势互补，实现资源共享。 浙石