荣盛石化(002493)引入沙特阿美战略投资者，强强联合促进公司长期稳定发展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 炼化及贸易 引入沙特阿美战略投资者，强强联合促进公司长期稳定发展 核心观点 公司控股股东浙江荣盛控股集团与战略合作方沙特阿美的全资子公司 AOC 签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司 10.13亿股通过协议转让的方式以 24.3 元/股价格转让给 AOC，对价 246亿元。此外，公司公告称与沙特阿美及其关联方 AOC 公司、ATS公司签署了一揽子框架协议，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作，将促进公司长期稳定发展。 事件 3 月 27 日，公司发布公告：公司控股股东浙江荣盛控股集团与战略合作方沙特阿美的全资子公司 AOC 签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司 10.13 亿股通过协议转让的方式以 24.3 元/股价格转让给 AOC，对价 246 亿元，转让后荣盛控股持股公司51.46%股份。 此外，公司公告称与沙特阿美及其关联方 AOC 公司、ATS 公司签署了《战略合作协议》及其项下的《原油采购协议》、《化学品框架协议》《精炼和化工产品框架协议》《原油储存框架协议》等协议，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。 简评 引入沙特阿美战略投资者，强强联合推动公司产业布局 3 月 27 日，公司控股股东浙江荣盛控股集团与战略合作方沙特阿美的全资子公司 AOC 签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司 10.13 亿股通过协议转让的方式以 24.3 元/股价格转让给AOC，对价 246 亿元，转让后荣盛集团持股公司 51.46%股份（转让前持股 61.46%）。沙特阿美是综合国际石油集团，也是世界最大的一体化能源和化工公司之一，其主要从事石油勘探、开发、生产、炼制、运输和销售等业务，于 2019 年在沙特证券交易所上市，截至 2023 年 3 月 23 日的市值约为 7.07 万亿沙特里亚尔（约等于 1.88 万亿美元），信用状况及交付能力优良，具有良好的履约能力。本次沙特阿美与荣盛石化强强联合，后续战略合作安排的履行将进一步保障公司原材料供应，并拓展双方客户资源，更好地推动公司的产业布局，提升公司的市场影响力。 维持 买入 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 编号:s1440518030004 研究助理：彭岩 010-86451946 pengyan@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 03 月 27 日 当前股价： 12.91 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.20/-5.98 3.09/-1.43 -33.85/-24.89 12 月最高/最低价（元） 19.84/10.70 总股本（万股） 1,012,552.50 流通 A 股（万股） 949,828.13 总市值（亿元） 1,307.21 流通市值（亿元） 1,226.23 近 3 月日均成交量（万） 2554.16 主要股东 浙江荣盛控股集团有限公司 61.46% 股价表现 相关研究报告 2022-10-28 【 中信建投 石油石 化】荣盛 石化(002493):Q3 业绩承压，静待需求复苏和盈利改善，新材料布局持续推进长期成长空间广阔 2022-08-19 【 中信建投 石油石 化】荣盛 石化(002493):22H1 油价高位业绩承压，新材料储备项目充足长期成长前景广阔 -43%-23%-3%17%2022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/18荣盛石化深证成指荣盛石化(002493.SZ) 1 A 股公司简评报告 荣盛石化 请参阅最后一页的重要声明 签署一揽子框架协议，全方位合作促进公司长期稳定发展 公司发布公告称，3 月 27 日公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司、荣盛石化（新加坡）私人有限公司与与沙特阿美及其关联方 AOC 公司、ATS 公司签署了《战略合作协议》及其项下的《原油采购协议》、《化学品框架协议》《精炼和化工产品框架协议》《原油储存框架协议》等协议，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。 其中，原油采购协议中包含从沙特阿美采购原油数量为各类不同等级的原油合计 48 万桶/日，从 ATS 采购原油数量为不超过 8 万桶/日，将保证浙石化超半数的原油稳定供应；化学品框架协议中包含聚乙烯、聚丙烯等化工产品（80 万吨/年）销售；技术分享框架协议包含技术互补，共同开发满足未来市场需求的新技术、工艺和设备，并向市场推广，共享研究和开发的必要资源，包括联合研究和开发项目中的人力资源、设备、设施、原材料等。公司签署的一揽子框架协议涵盖原油采购、原料供应、技术资源、化学品销售、精炼化工产品销售等全方位、一体化的架构布局，将进一步巩固与沙特阿美的合作关系，保证原油供应，以及其他化工原材料的供应，并有望进一步拓展化工产品的海外销售渠道，促进公司长期稳定发展。 盈利预测与估值：预计公司 2022、2023、2024 年归母净利润分别为 38.3、80.0、139.3 亿元，EPS 分别为 0.38元，0.79 元、1.38 元；对应 PE 分别为 34.2X、16.3X 和 9.4X。 风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。 图表 1：预测和比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 107265 177024 229412 267014 314017 增长率(%) 30.0 65.0 29.6 16.4 17.6 净利润(百万元) 7309 12824 3826 8002 13929 增长率(%) 231.2 75.5 -70.2 109.2 74.1 毛利率(%) 19.7 26.5 12.5 17.1 21.1 净利率(%) 6.8 7.2 1.7 3.0 4.4 ROE(%) 19.14 24.83 7.00 13.01 18.73 EPS(摊薄/元) 1.08 1.27 0.38 0.79 1.38 P/E(倍) 11.92 10.19 34.17