电视广播(00511.HK)资本入局寻求新变革，直播电商带来新机遇

电视广播(00511) / 传媒 / 公司深度研究报告 / 2023.03.27 请阅读最后一页的重要声明！ 资本入局寻求新变革，直播电商带来新机遇 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-03-24 收盘价(港元) 9.76 流通股本(亿股) 4.38 每股净资产(港元) 9.40 总股本(亿股) 4.38 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 ❖ 港剧龙头亟待转型，CMC 入局带动内容革新：TVB 为香港最大的商业节目制作商，以垂直整合业务模式运营，涵盖内容创作、广播和发行，随着在线视频发展及文化重心向中国内地迁移，TVB 主业承压。2015 年 CMC 集团入股，董事长黎瑞刚成为 TVB 第一大股东。CMC 集团利用旗下丰富影视资源赋能 TVB 主业，积极推动 TVB 和大陆长视频平台以及卫星电视台的内容创作和发行合作，利用刑侦、律政等题材的经典 IP 扩大 TVB 影响力，同时 TVB引入曾志伟作为总经理，寻求内容革新和转型，目前改革初有成效。 ❖ 入淘直播谋新机，首场带货较成功破圈：2023 年 3 月 7 日 TVB 联合淘宝开启首次直播带货，旗下知名艺人入主淘宝直播间，累计直播六小时，观看人次超 485 万，最终实现 GMV2350 万元，当晚登上淘宝直播间实时排行榜 Top2，港剧制作商向直播电商迁移，成功实现破圈。TVB 合作淘宝恰逢其时，有望形成流量互补；货品侧淘系商品齐全、价格区间广，有望加速直播间孵化、走向成熟；公司淘宝、抖音多平台布局扩大流量触达，平台直播电商生态渐趋完善，公司有望复制头部机构发展模式。 ❖ 深耕剧集综艺数十年，IP 积累丰富、观众基础广泛，主业与直播有望协同共振： TVB 自 70 年代开始，制作发行众多知名影视剧集，引领香港影视文化传播，经典剧集被多次翻拍续拍，经典 IP 深入人心，观众基础深厚。TVB 旗下签约艺人超过 500 名，内容制作与直播带货有望协同共振，参考东方甄选模式，TVB 有望塑造独特直播内容，具备流量增长潜力。 ❖ 投资建议：TVB 为香港传媒龙头，短期看入淘直播打造第二增长曲线，中长期看流量破圈赋能主业焕新生。我们预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为-7.93/-2.77/0.63 亿港元，对应 eps 分别为-1.81/-0.63/0.14 港元，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：直播代销不及预期；行业竞争加剧；流量下滑风险等 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 币种(港元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万) 2,724 2,899 3,586 4,268 4,932 收入增长率(%) -25.34 6.40 23.71 19.03 15.54 归母净利润(百万) -281 -647 -793 -277 63 净利润增长率(%) 4.76 -130.25 -22.57 65.02 122.74 EPS(元/股) -0.64 -1.48 -1.81 -0.63 0.14 PE -12.46 -3.19 -5.39 -15.42 67.79 ROE(%) -5.48 -14.84 -22.23 -8.43 1.88 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -38%12%61%110%159%209%电视广播恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 TVB：55 年披荆斩棘，积极变革焕新机.............................................................................................. 5 1.1 香港电视台龙头，资本入局赋能主业 ............................................................................................... 5 1.2 打造制播一体产业闭环，积极发展内地业务 ................................................................................... 9 1.3 主业相对承压，变革谋求盈利改善 ................................................................................................. 10 2 TVB 老树发新枝，直播电商业务发展空间广阔 ............................................................................... 11 2.1 流行文化重心迁移，内地市场向心力增强，主业亟待改革 ......................................................... 11 2.2 港剧巨头入淘直播，电商新业务“有迹可循”，有望复制东方甄选发展经验 ............................. 14 3 “人、货、场”三条主线打开业绩第二增长曲线 ................................................................................. 16 3.1 人：主播可持续、观众基础广，直播间有望实现内容驱动 ......................................................... 16 3.2 货：淘系平台货品齐全，直播选品具备“港”风特征 ..................................................................... 19 3.3 场：直播电商高效成交场景，多平台发展强调运营能力 ............................................................. 22 3.4 直播电商市场广阔，头部直播电商机构摸索出较为成熟的发展路径 ......................................... 26 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................. 27 4.1 盈利预测 ...................................