策略甜点68：各行业成交占比的规律

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《终于再相见——23 年 2 月中国香港路演感受》2023.02.13 《A 股盈利底部初现（可比口径）——22年年报业绩预告及快报点评》2023.02.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@ haitong.com 证书:S0850511040006 联系人:余培仪 Tel:(021)23219400 Email:ypy13768@haitong.com 策略甜点 68：各行业成交占比的规律 [Table_Summary] 投资要点：  《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息，是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作，策略分析师需要细致观察、积极思辨，此报告系列不求全面，注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐，此系列报告好比餐后甜点，是个补充，是美好生活的一部分。  风险提示：历史数据不代表未来。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略点评报告 2023 年 3 月 27 日 策略研究 策略点评报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 各行业成交占比的规律 考虑市值因素后板块成交占比存在均值回归规律。近期 A 股市场整体行情较弱背景下，以人工智能为代表的科技产业变革掀起板块投资热潮，去年 12 月以来 A 股科技板块（电子、通信、计算机、传媒）的成交额占 A 股总成交额比重持续攀升，并在近一周（23/03/20-23/03/24）达到了 42%，创下了历史新高。不过需要注意的是，由于成交额与市值往往正相关，因此在进行成交占比的历史对比时应考虑市值因素，例如 2013-14年科技板块的成交额占比看似并不高，但主要源自于当时科技板块的整体市值较小。因此，我们在进行板块成交占比的历史对比时，在指标上采取板块成交额占比相对该板块自由流通市值占比的比值来衡量。考虑市值因素后，可以发现 2013 年以来科技板块的成交及市值占比的比值基本围绕着 1.3 附近波动，存在明显的均值回归规律。从当前情况（截至 2023/03/26，下同）来看，科技板块的成交及市值占比的比值已经突破均值向上 1 倍标准差，若将当前市值较大的电子行业剔除，则剩余科技行业成交及市值占比的比值已经突破均值向上 2 倍标准差。 图1 近一周科技板块成交额占比创下历史新高 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%12/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01科技板块的成交额占全市场比重 资料来源：Wind，海通证券研究所，截至 2023/03/26 图2 考虑市值因素后当前科技板块交易热度依然处于高位 0.60.91.21.51.82.113/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01科技成交额占比相对自由流通市值占比的比值均值均值±1倍标准差均值±2倍标准差 资料来源：Wind，海通证券研究所，截至 2023/03/26 图3 剔除电子行业后当前科技板块交易热度已较高 0.60.91.21.51.82.113/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01科技（不含电子）成交额占比相对自由流通市值占比的比值均值均值±1倍标准差均值±2倍标准差 资料来源：Wind，海通证券研究所，截至 2023/03/26 除了科技外，考虑市值因素后其他板块的成交占比同样存在均值回归，例如： ①2013 年以来消费板块（农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务）的成交额占比基本围绕着 0.9 倍自由流通市值占比的水平波动，目前（截至 2023/03/26，下同）已下行至均值向下 1 倍标准差以下水平； ②周期板块（采掘、有色、钢铁、化工、建筑材料、公用事业、环保工程及服务、交通运输）的成交额占比基本围绕着 1.1 倍自由流通市值占比的水平波动，目前已触及 策略研究 策略点评报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 均值向下 2 倍标准差水平； ③金融地产板块（银行、非银金融与房地产）的成交额占比基本围绕着 0.6 倍自由流通市值占比的水平波动，目前已触及均值向下 1 倍标准差水平； ④制造板块（机械设备、国防军工、电气设备、汽车、建筑装饰）的成交额占比基本围绕着 1.2 倍自由流通市值占比的水平波动，目前已上行至均值向上 1 倍标准差以上水平。 图4 考虑市值因素后当前消费板块交易热度较低 0.60.81.01.21.413/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01消费成交额占比相对自由流通市值占比的比值均值均值±1倍标准差均值±2倍标准差 资料来源：Wind，海通证券研究所，截至 2023/03/26 图5 考虑市值因素后当前周期板块交易热度较低 0.60.81.01.21.41.61.813/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01能源与材料成交额占比相对自由流通市值占比的比值均值均值±1倍标准差均值±2倍标准差 资料来源：Wind，海通证券研究所，截至 2023/03/26 图6 考虑市值因素后当前金融地产板块交易热度较低 0.20.40.60.81.01.213/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01金融地产成交额占比相对自由流通市值占比的比值均值均值±1倍标准差均值±2倍标准差 资料来源：Wind，海通证券研究所，截至 2023/03/26 图7 考虑市值因素后当前制造板块交易热度较高 0.81.01.21.41.613/01