新型烟草行业新兴产业日本烟草2022年年报：收入及净利润均创历史新高，Ploom X于日本市场份额持续提升

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 03 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注泓淋电力、亚光股份》 2023-03-19 2 《新兴产业-行业研究周报:奥驰亚发布 2022 年年报，并宣布以约 27.5 亿美元现金收购 NJOY 电子烟》 2023-03-12 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注纳睿雷达、华人健 康》 2023-03-05 行业走势图 日本烟草 2022 年年报：收入及净利润均创历史新高，Ploom X 于日本市场份额持续提升 本周关注：日本烟草（JTI）发布 2022 年年报：2022 年共实现收入 2.66万亿日元（约 199.38 亿美元），同比增长 14.3%；实现净利润 4427 亿日元（约 33.21 亿美元），同比增长 30.8%，均创历史新高。 2022 年日本减害产品约占烟草行业总量 34%，Ploom X 于日本市场份额持续提升 减害产品方面，2022 年公司减害产品板块共实现收入 754 亿日元（约 5.66亿美元），同比增长 4.4%，主要由于日本 Ploom X 市场份额持续增长，加热不燃烧烟弹销量为 79 亿支，同比增长 10.3%；其中 22Q4 公司减害产品板块实现收入 166 亿日元（约 1.25 亿美元），同比增长 18.7%，加热不燃烧烟弹销量为 19 亿支，同比增长 9.2%。具体到日本市场，2022 年日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的 34%，减害产品销量同比增长30.2%，公司于日本减害产品市场份额增长 1.7pct 至 11.9%；具体到加热不燃烧品类，2022 年 Ploom X 于日本销量较去年翻一番，于该产品领域市场份额增长 3.2pct 至 7.7%。 传统烟草方面，2022 年公司传统烟草销量为 5194 亿支，同比下降 0.7%；具体到日本市场，2022 年公司于日本传统烟草销量下降 8.6%，主要由于日本香烟销量总量同比下降 7.2%，以及公司产品市场份额下降 0.9pct 至58.2%，其中市场份额下降主要由于激烈的价格竞争，以及消费者转向减害产品所致。 加热不燃烧产品为公司 2023-2025 年减害产品板块投资优先品类，目标2028 年该板块实现盈亏平衡 2022 年公司在减害产品板块持续取得进展，Ploom X 在日本加热不燃烧领域市场份额不断增加，并且于伦敦推出。公司表示加热不燃烧产品是公司2023-2025 年于减害产品板块投资的优先品类，随着 Ploom X 在更多市场的加速推出，公司将通过在主要加热不燃烧产品市场实现 15%左右的市占率以完成 2028 年减害产品板块盈亏平衡的目标。2023 年公司仍会加大对加热不燃烧产品的投资，为公司未来的盈利增长奠定基础，同时公司相信传统烟草的稳定贡献以及减害产品盈利能力的持续提升将使其实现在固定汇率下经调整净利润中高个位数增长的中长期目标。 我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时公司重点关注在减害产品领域布局，Ploom X 亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续受益。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -15%-11%-7%-3%1%5%9%2022-032022-072022-11中小市值沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（3/20-3/24） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -5.67 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 5.50 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 1.57 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 0.81 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -0.67 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 0.77 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 10.55 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 0.80 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 1.35 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 3.49 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 6.17 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业