国君配置AIA-Timing策略月报(2023年4月)：大盘成长占优，赛道排名改善，电子补涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.03.24 大盘成长占优，赛道排名改善，电子补涨 ——国君配置 AIA-Timing 策略月报（2023 年 4 月） 本报告导读： 3 月行业多空对冲收益 11.5%，创策略发布以来最佳单月表现。使用截至 22 日的数据更新行业打分表发现，部分 TMT 行业仍靠前，电子、医药、电新排名显著改善，风格向大盘成长倾斜。得分排名前五（下月的行业多头组合）包括：传媒、电子、建筑、公用、计算机；排名后五（空头组合）包括：煤炭、非银、家电、有色、消服。 摘要： [Table_Summary]  AIA-Timing 策略综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美标准共振，主动提取行业轮动逻辑线索。2020年初以来多头组合（AIA-Timing，后同）年化超额收益率 31.4%，信息比率 1.2，多空对冲组合年化收益率 35.1%。2023 年初以来多头组合年化超额收益率 59.6%，信息比率 4.28，多空对冲组合年化收益率 50.3%；单 3 月（截至 23日）多头组合实际超额收益 8%,多空对冲收益达到 11.5%，创 AIA-Timing 策略公布以来的最佳（样本外）单月表现。  中国经济于 2月底确认进入美林周期复苏象限，本期开始采用进攻性权重组合进行行业打分。中国的美林周期于 21年 8月进入滞胀象限，于 22 年 9 月走出滞胀象限并进入非典型阶段；通往复苏之路并不平坦，22 年四季度以来疫情对经济活动造成超预期扰动，使得经济在进入复苏象限前先经历了“再通胀”阶段；本轮“再通胀”持续的时间较短，截至 23 年 2 月底经济已经正式步入复苏阶段，因此本期开始采用进攻性权重组合对 6 个中观因子得分进行加权平均。  本期打分表排名中，部分 TMT仍靠前，电子、医药、电新排名上升，风格在均衡中向大盘成长倾斜。本期打分表中综合得分排名靠前的行业有：传媒、电子、建筑、公用、计算机、商贸、电新、交运、医药等，成长风格依然占据主导，传统赛道排名回升；逻辑上，一方面强 AI 主题相关催化剂层出不穷是 TMT 板块热度超市场预期的重要原因，但另一方面美国实际利率回落将边际利好大盘成长风格，这和传统赛道股关系紧密。得分排名靠后的行业有：煤炭、非银、家电、有色、消服、农业、化工、银行、地产、建材等；逻辑上，两会公布的增长目标低于市场预期后顺周期交易阶段性退潮。  AIA-Timing 多头组合最新仓位为 95%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。事实证明，在加权 AIA 多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性。2022 年以来共有 6 次调仓观点，最近一次是于 9 月 23 日在上证指数跌破 3080 点时增加模拟组合仓位 5%。  风险提示：模型主观性，历史数据有偏，回测时间短，超额均值回归。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号 S0880522090003 [Table_DocReport] 相关报告 Alpha 与 Beta：鱼与熊掌何以兼得 2023.03.15 全球股债的地域配置线索 2023.03.14 优化股债性价比：构建中国跨周期调节指标 2023.02.23 地产链回归，风格再平衡，求稳又求进 2023.02.21 债市牛熊背后的周期线索：宏观友好度 B 2023.02.13 专题报告 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 ............................ 3 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美交集 ............. 3 1.2. 20 年以来行业多头组合信息比率 1.2，单 3 月超额 8%............ 3 2. 基于周期模型结论选择可变权重组合 ........................................... 4 2.1. 中国美林周期于 2 月底确认进入复苏象限 .............................. 4 2.2. 本期开始使用进攻性权重组合进行行业相对吸引力打分 ......... 5 3. 根据打分排名更新 4 月行业多空模拟组合 .................................... 7 3.1. 排名高低方面，部分 TMT 仍靠前，传统赛道回归.................. 7 3.2. 边际变化方面，电子、医药、电新排名上升 ........................... 9 3.3. 风格动线方面，成长和消费改善，稳定风格第一 .................... 9 3.4. 观点落地方面，相应调整 4 月多空行业组合构成 .................. 10 4. AIA-Timing 多头组合最新仓位为 95% ........................................ 12 4.1. 2022 年以来共进行 6 次仓位调整 ......................................... 12 4.2. 最近一次于 22 年 9 月 23 日增加模拟组合仓位 5% ................ 12 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美交集 AIA-Timing（Active Industry Allocation-Timing）框架融合了策略、宏观、量化和技术分析的思想，结合中宏观和主被动，提供“一站式”的战术行业配置方案。 中观因子方面，我们参考经典策略分析框架，结合机构投资者的思维习惯，筛选被广泛关注的 6 个中观维度（景气度、相对估值、夏普比、拥挤度、产业资本、北向资金）并假设其在经济学和金融学意义上具有长期有效性。为便于定量分析，为 6 因子设置打分规则，控制各因子的得分范围于-1 到 1 之间，某行业某方面的相对吸引力和相关因子得分成正比