传媒行业九月策略：估值历史底部，等待监管清晰

行业报告 | 行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒证券研究报告 2018 年 09 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业点评:网络游戏总量调控：行业供给侧改革，短期干扰情绪，长期利好质量取胜精品公司，继续等待监管全貌落地》 2018-08-31 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：中报业绩逐步确认，超跌绩优股不悲观》 2018-08-26 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：悲观情绪带动普跌，估值进入低位，等待积极信号》 2018-08-19 行业走势图 九月策略：估值历史底部，等待监管清晰 市场及板块走势回顾 上周传媒板块指数下跌 1.14%，上证综指下跌 0.15%，深证成指下跌 0.23%，创业板指下跌 1.03%。板块涨幅前三：乐视网（23.32%）、思美传媒（10.39%）、中国科传（8.37%）；板块涨幅后三：腾信股份（-14.32%）、恺英网络（-14.21%）、安妮股份（-9.89%）。 本周观点 上周受中报板块增速放缓以及政策压制，其中，中报高送转【思美传媒】（+10.39%），自上市以来紧密推荐、跟踪的微信领域新媒体小说龙头【平治信息】（+5.98%），子弹短信概念【迅游科技】（+5.94%），核心推荐【完美世界】（+5.63%），均有较好表现。上周游戏行业遭遇总量调控，网游上线数量、适龄提示制度、限制未成年人使用时长等引起市场悲观情绪，我们第一时间点评及电话会议指出总量控制对棋牌和换皮游戏影响严重，质量取胜精品公司相对有限，继续等待监管全貌清晰。8 月传媒板指下跌 10.08%，除乐视网、吉比特（+4.83%）外，核心推荐【平治信息】涨幅靠前（+4.03%），建议 9月根据预告更多关注三季度业绩表现。 上周传媒中报已披露完毕，由于并购风险以及个别公司的经营问题，2017年及 18H1 传媒板块整体表现欠佳。若剔除浙数、光线、乐视、迅游，传媒板块 18H1 归母同比+3.41%，增速比 17H1 下降 13 pcpts，扣非归母同比+0.9%，增速比 17H1 下降 14pcpts。18H1 板块业绩表现弱于 A 股及创业板，其中归母净利润与扣非净利润的差异主要来自于光线传媒的投资收益。从Q3 单季度预告来看亦不乐观，传媒板块 18Q3 归母环比下降 9.6%，同比下降 5.4%，因此继续精选标的。 关注领域及个股 1）阅读板块，中报绩优【平治信息(18H1 净利+119%)】，微信流量红利远未结束，继续积极扩张新的流量方，上周与 vivo 预装合作落地探索新增长模式；2）游戏板块，后续重点结合监管全貌落地，重点关注超跌标的【完美世界(上线重要游戏不会受版号暂停审批的影响，《完美世界》手游 11 月底或 12 月初开始公测)】及【世纪华通(盛大注入停牌中)】；继续关注海外发行政策弱相关的【游族（稳步推进《权游》）、三七、宝通（易幻上半年+36.7%）】、海外流量稀缺平台【迅游】及【昆仑、顺网】等；3）营销板块，中长线推荐龙头【分众传媒】，下半年公司加大市场开拓力度，短期成本端受压，但与阿里合作、开创针对中小市场的第二曲线等打开长期增长空间，更早周报提示关注宏观消费数据的影响以及年底解禁压力，积极关注【蓝标、华扬联众】；4）互联网独角兽，中长线推荐【东方财富】，证券经纪及两融市占提升大幅抵消市场下行压力，基金代销继续释放业绩，线下网络扩张为后续增长蓄力，本年推荐来相对收益明显，后续关注市场景气度影响公司季度环比变化；5）电影板块，8 月实际票房-7.88%，年初至今+15.29%，建议结合估值从中长线维度出发，建议关注渠道【万达、横店】，内容结合项目进度关注【光线】； 6）内容板块，对于行业最悲观预期正在减缓，但还需更确定信号，阅文收购新丽（对价对应 18PE30x 左右）体现头部制作方价值，继续把握超跌优质龙头【慈文传媒】18 年 PE 10X 左右；关注 A 股稀缺平台类公司【芒果超媒】及制作龙头【华策】等；特别提醒【思美传媒】18H1 净利增长 29%并实施高送转，关注新成立影视子公司等积极变化；7）其他领域，关注版权保护长期受益的中报绩优【视觉中国（净利+43%）】；超跌【东方明珠、浙数、华录】及 BAT 之间体育格局变化。 风险提示：外部经济政治环境风险、并购商誉风险、创新变现能力不及预期。 -40%-32%-24%-16%-8%0%8%2017-092018-012018-05传媒 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.市场回顾与一周策略 ...................................................................................................................... 4 1.1. A 股近期概况 ..................................................................................................................................... 4 1.2. 美股近期概况 ................................................................................................................................... 6 1.3. 港股近期概况 ................................................................................................................................... 7 2. 上市公司动态 ................................................................................................................................ 9 2.1. 业绩公告 ............................................................................................................................................ 9 2.2. 非业绩公告 .....